煤焦早报：焦煤现货承压，焦炭成本支撑下移，等待信心好转

焦煤

• 供需：供给微降，需求继续回升。洗煤厂开工率68.63%，焦企生产率73.48%，连续两周回升。矿山库存322.83万吨，洗煤厂精煤库存207.87万吨，焦企库存823.09万吨，港口库存458.83万吨。
• 库存：上游累库，下游开启补库，焦煤库存压力较大。
• 价格：唐山主焦煤报1635元/吨，活跃合约报1170.5元/吨，基差464.5元/吨。
• 结论：焦煤供需偏弱，库存压力较大，现货端承压。

焦炭

• 供需：供需缺口收窄。焦企生产率73.48%，连续两周回升，钢厂产能利用率87.8%，铁水日均产量233.87万吨。
• 库存：上游转为累库，下游继续补库，焦炭库存结构健康。
• 价格：天津港准一级焦报1790元/吨，活跃合约报1811元/吨，基差119.65元/吨。
• 结论：焦炭供需格局好于焦煤，但受上游成本坍塌和下游利润压制，需焦煤企稳及钢材利润回升方能缓解现货下行压力。

策略建议

• 宏观环境：市场主要矛盾在弱现实和强政策预期上，政策力度依然可期。11月PMI回升，制造业回暖，楼市有复苏迹象。
• 产业层面：蒙煤进口高位，洗煤厂开工率偏低，焦企产能利用率回升，需求回暖。矿山、洗煤厂和港口库存高位，焦企本周启动补库。
• 焦炭：地方保GDP目标下钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑。焦炭库存结构健康，但受成本坍塌和下游利润压制，部分地区酝酿第四轮提降。
• 建议：J01多单继续持有，等待逢低加仓机会。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 政策不及预期（下行风险）