煤焦早报：供需边际好转，焦炭第二轮提涨落地，现货情绪回暖

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 供需边际好转，焦炭第二轮提涨落地，现货情绪回暖 报告日期：2024年4月22日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.美贸易代表办公室宣布发起针对中国海事、物流和造船业的301调查，中方对此强烈不满，坚决反对。 2.发改委副主任表示，将加快推动超长期特别国战等举措落地。推动2023 年所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。 ⯁焦煤： 现货暂稳，期货反弹。沙河驿蒙古主焦煤报1790元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1860(-0)，现货价格偏弱。活跃合约报1802.5元/吨(+11)。基差-12.5元/吨(-11)，5-9月差-119.5元/吨（-26.5）。 供需双弱，需求相对更弱。110家洗煤厂开工率报67.91%(+0.98)，处历史同期低位。230家独立焦企生产率报64.45%(+0.51)，小幅反弹。上游去库，下游补库。矿山库存报387.16万吨(-21.11)，洗煤厂精煤库 存185.89万吨(+36.93）。247家钢厂库存707.06万吨（-26.28)，230 家焦企库存622.92万吨(-41.75)。港口库存202.85万吨(-0.97)。 ⯁焦炭： 第二轮提涨落地，期货延续反弹。天津港准一级焦报1840元/吨(+0)， 现货市场第二轮提涨基本落地。活跃合约报2308元/吨(+7)，继续回升。基差-323元/吨(-7)，5-9月差-102元/吨(-28.5)。 供需双增，边际回暖。230家独立焦企生产率报64.45%(+0.51)，247 家钢厂产能利用率报84.59%(+0.54)，铁水日均产量226.22万吨 （+1.47）。 上游去库，中下游累库。230家焦企库存52.26万吨（-5.45），247家钢厂库存593.92万吨（-4.9），港口库存207.26万吨（-0.05）。 ⯁策略建议： 近期公布的宏观数据虽有部分亮点，但整体不及预期。不过市场悲观情绪并未出现蔓延态势，黑色板块继续反弹。另外，发改委表示将加快超长期特别国债落地，利好国内基建等行业需求。与此同时，钢协表示正在配合高层研究粗钢限产可能性，市场对行政性减产的预期提升。 产业层面，焦煤供给国产煤偏低，蒙煤在正常水平波动，洗煤厂库存继上周大幅累库后本周迎来去库，焦煤供需边际转好。焦炭方面，现货两轮提涨快速落地，现货市场情绪回暖。焦企供给小幅回升，铁水产量延续季节性上升趋势。上游库存持续下滑，对现货价格支撑较强。总的来说，焦炭供需强于焦煤，盘面利润有修复驱动。 第二轮提涨快速落地，焦炭现货情绪持续回暖，有望引发下游的补库行情。行政减产预期增加，钢材减产可使得整个产业链的负反馈被打破，产业链利润水平得到修复。近期焦炭现货端涨价动作不断，低基差低库存下或刺激下游拿货。建议J09多单持有，由于焦煤波动更大，导致09炼焦利润近期有所下行，但长期逻辑不变，待前期反弹过后，炼焦利润有望再次回升。 风险提示：房地产暴雷（下行风险）、粗钢行政减产（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 300 200 100 0 1/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河 04 1-08 10 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 021-03 1-05 7 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 元/吨 JM05-JM09 400 300 JM1905-JM1909 JM2205-JM2209 JM2005-JM2009 JM2305-JM2309 JM2105-JM2109 JM2405-JM2409 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 95201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口焦炭库存 600201820192020202120222023 500 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 021-03 1-05 7 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭05合约基差季节性图图21.J2405-J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 600 500 400 J1805-J1809 J2105-J2109J2405-J2409 J05-J09 J1905-J1909J2205-J2209 J2005-J2009 J2305-J2309 300 200 100 0 -100 -200 9/1910/1911/1912/191/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.09合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 4/1 09合约盘面炼焦利润 J1809 J2209 J1909 J2309 J