动力煤年报：供需较为宽松，价格平稳运行

2024年以来，煤炭保供强度较之前有所缓解，但在前期影响下，产能仍在稳定增长，新疆、内蒙、陕西地区煤炭产量持续上涨。但随着煤炭产量的持续提升，煤炭生产事故发生的频率也在提高，受制于安监、环保影响逐步加强。由于年内中下游提前备库，致使库存偏高，且煤炭供应充足，年内煤炭价格得到有效平抑...... 供需较为宽松，价格平稳运行 钢铁煤炭与建材研究ResearchonFerrous andConstruction Commodities 本期分析研究员 王英武从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0016171 联系人 刘国梁从业资格号：F03108558 供需较为宽松，价格平稳运行 策略摘要 研究院黑色建材组 ■行情回顾 研究员 王英武电话：010-64405663邮箱：wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 2024年以来，煤炭保供强度较之前有所缓解，但在前期影响下，产能仍在稳定增长，新疆、内蒙、陕西地区煤炭产量持续上涨。但随着煤炭产量的持续提升，煤炭生产事故发生的频率也在提高，受制于安监、环保影响逐步加强。由于年内中下游提前备库，致使库存偏高，且煤炭供应充足，年内煤炭价格得到有效平抑，整体维持区间震荡运行。 王海涛邮箱：wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 ■策略 展望明年，我们认为煤炭整体供需过剩的格局难改，下游建材及化工需求整体持稳，电力需求略有增量，国内供应小幅增长，随着安监及环保的影响，可能阶段性对煤炭价格产生影响。同时考虑到，国家对于抑制煤炭价格过快上涨的方针，预计煤炭价格维持区间震荡运行，预计价格在750-950之间区间震荡，需持续关注国内外宏观环境对煤炭价格的影响。 邝志鹏邮箱：kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云邮箱：yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0016171 ■风险 上涨风险：1、电煤全部长协签约后非电煤能否纳入限价行列，一旦未纳入则在明年经济爆发下非电煤需求有爆发性增长；2、国际能源是否紧张，且海外经济体未发生衰退下能源价格具有持续向上动力。 联系人 刘国梁邮箱：liuguolaing@htfc.com从业资格号：F03108558 下跌风险：1、更多先进产能释放，煤炭供给大于需求；2、俄乌冲突缓解，动煤价格中枢下行；3、能耗双控减少动煤需求。 备注：本报告中关于年度或月度商品供需数据，如未明确注明其他出处，则均为华泰期货研究院独立评估测算。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 策略摘要................................................................................................2一、2024年动力煤市场回顾....................................................................5二、2024年动力煤供给分析....................................................................6三、2024年动力煤与电力需求分析...........................................................93.1、煤炭消耗持续增加清洁能源发电增速依旧高涨...................................93.2、行业用电持续增加用煤需求依旧向好..............................................11四、2025年动力煤供给推演..................................................................124.1、国内产能稳定增加，供给整体稳定...................................................124.2、环保扰动增加，黄河流域生态治理影响供应节奏................................134.3、外围仍存扰动，关注政策变化.........................................................13五、2025年动力煤需求推演..................................................................145.1、电力需求持稳，火电仍是重要调节阀................................................145.2、非电表现分化，地产难有增量，化工表现亮眼...................................145.3、能耗双控变化，扰动动煤需求.........................................................16六、2025年动力煤价格推演..................................................................17 图表 图1:动力煤产地坑口价格丨单位：元/吨...................................................5图2:秦皇岛平仓价格丨单位：元/吨..........................................................5图3:全国主要城市平均最高气温丨单位：摄氏度.......................................6图4:原煤月度产量丨单位：万吨..............................................................7图5:原煤累计产量及同比丨单位：万吨、%..............................................7图6:煤及褐煤月度进口量丨单位：万吨....................................................8图7:煤及褐煤累计进口量及同比丨单位：万吨、%....................................8图8:印度尼西亚煤炭月度进口量丨单位：万吨...........................................8图9:俄罗斯煤炭月度进口量丨单位：万吨.................................................8图10:蒙古煤炭月度进口量丨单位：万吨..................................................9图11:澳大利亚煤炭月度进口量丨单位：万吨............................................9图12:动力煤消费量丨单位：万吨..........................................................10图13:动力煤累计消费量及同比丨单位：万吨%.....................................10图14:全国发电量丨单位：亿千瓦时.......................................................10图15:累计发电量及同比丨单位：亿千瓦时%.........................................10 图16:火电发电量丨单位：亿千瓦时.......................................................11图17:水电发电量丨单位：亿千瓦时%..................................................11图18:核电发电量丨单位：亿千瓦时.......................................................11图19:风电发电量丨单位：亿千瓦时%..................................................11图20:社会用电量丨单位：亿千瓦时.......................................................12图21:第一产业用电量丨单位：亿千瓦时................................................12图22:第二产业用电量丨单位：亿千瓦时................................................12图23:第三产业用电量丨单位：亿千瓦时................................................12图24:动力煤消费量（冶金）丨单位：万吨.............................................15图25:动力煤消费量（化工）丨单位：万吨.............................................15图26:动力煤消费量（建材）丨单位：万吨.............................................16图27:动力煤行业消费占比丨单位：%....................................................16 表1：2023-2024年全国及各省当月煤炭出产量汇总丨单位：万吨............7表2：能耗双控对价格影响....................................................................17 一、2024年动力煤市场回顾 2024年以来，煤炭保供强度较之前有所下降，但在前期影响下，产能仍在稳定增长，新疆、内蒙、陕西地区煤炭产量持续增加。但随着煤炭产量的持续提升，煤炭生产事故发生的频率也在提高，受制于安监、环保影响逐步加强。由于年内中下游提前备库，致使库存偏高，且煤炭供应充足，年内煤炭价格得到有效平抑，整体维持区间震荡运行。 一季度港口煤炭市场价格稳中偏弱运行，受到港发运利润倒挂等因素制约，贸易户参与意愿持续偏低，叠加春节假期影响，市场交投清淡、供需双弱，而电厂日耗处高耗量阶段，港口调出量仍高于调入，库存延续回落。此后随着天气转暖，各地供暖陆续结束，煤炭需求逐步回落； 二季度以来，煤炭市场悲观情绪有所修复，叠加三月山西发布关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，致使山西煤炭产量快速回落，港口市场货源也受大秦线检修及发运利润倒挂，供需维持偏紧，叠加5月开始，气温逐渐转暖，电厂开始提前备库，煤炭采购需求逐步释放，叠加贸易商对夏季需求的乐观预期，挺价情绪较浓，煤价震荡偏强运行； 三季度以来，尽管气温处同期高位，夏季日耗偏高，但由于此前电厂提前备库，煤炭库存高企，且有长协订单，电厂采购多以刚需为主，叠加中下游库存高位，市场情绪偏弱，价格保持相对平稳。此后受安监影响，同时高温持续不退，温度高于往年同期，西南地区水电发电不