1-2月国内供需格局较为宽松，钢价震荡偏弱运行

1-2月国内供需格局较为宽松，钢价震荡偏弱运行 钢铁1-2月月报 钢铁 投资评级：推荐（维持） 投资要点 1-2月国内供需格局较为宽松，钢价震荡偏弱运行：1-2月粗钢产量16796万 吨，同比1.6%；从成材端的产量来看，1-2月五大材产量合计6734.59万吨， 2024年03月22日 证券研究报告|产业月报 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2024年3月21日） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 同比-4.8%。1-2月消费端表现欠佳，进入钢铁下游行业消费淡季，五大材的表观消费环比均有所下滑。尤其是2月，春节影响叠加节后需求恢复不及预期，五大材的表观消费同环比均有不同幅度的下滑。1-2月，五大材表观消费量合计5760.43万吨，同比-4.7%；其中1月五大材表观消费量合计3316.79万吨，环比-26.3%，同比18%；2月五大材表观消费量合计2443.64万吨，环比-26.3%同比-24.5%。2月受春节因素影响较大，多地工程处于停工状态，消费下滑严重，1-2月钢价先高后低，2月钢价震荡偏弱运行。1、2月钢材综合价格指数分别为112.71、112.16，环比分别为0.3%、-0.5%，同比分别为-1.8%、-4%。 盈利钢企数量下滑，但主要钢材品种亏损有所收窄：1月、2月普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）分别为135.1美元/吨、124.9美元/吨环比分别为-0.9%、-7.6%，同比分别为9.5%、-0.7%。双焦方面，与铁矿石类似，由于钢厂进入消费淡季，铁水产量下滑，双焦刚需减少，供需格局趋向宽松，价格震荡下行。1月、2月焦煤价格指数月平均值分别为2318.3点、2270.2点，环比分别为-1.2%、-2.1%，同比分别为-5.7%、-4.5%；1月、2月焦炭价格指数月平均值分别为2189.1元/吨、2089.8元/吨，环比分别为-4.3%、-4.5%同比分别为-13.9%、-16.4%。由于成本下跌，2月主要钢材品种亏损有所收窄根据钢联数据，2月螺纹钢高炉企业、热轧板卷、冷轧板卷的月平均利润分别为-242.68元/吨、-242.42元/吨、38.4元/吨，环比分别为34.1%、29%、150.1%2月冷卷由亏损转为盈利，螺纹、热卷的亏损有所收窄。 投资建议：1-2月进入钢铁下游行业消费淡季，叠加春节影响，消费端整体需求不足，汽车、家电等制造业延续高景气。生产端供应有所收窄，高炉开工率低位运行。节后供给释放快于需求，钢价震荡偏弱运行。根据钢联数据，在247 家调研样本中，盈利钢企数量持续下滑，但品种之间存在分化，其中冷卷在2月已扭亏为盈。未来随着气候条件及淡季效应逐渐褪去，下游需求有望逐步恢复，但受房地产行业拖累，需求恢复强度或不及往年。在有效需求不足、外需面临走弱、内需有待提振、成本支撑转弱等因素的共同影响下，预计钢价持续走弱。受制造业的带动，部分品种或存结构性机会，钢企盈利状况或根据企业本身主要生产品种的不同而产生分化。 风险提示：下游需求恢复不及预期；宏观层面对基建的提振不及预期；制造业消费增长不及预期；钢厂供给缩量明显。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。 内容目录 1.1-2月国内供需格局较为宽松，钢价震荡偏弱运行4 2.下游整体需求动力不足，部分制造业表现“一骑绝尘”6 2.1.1-2月房产开发投资同比下降9%，行业仍处于调整转型中7 2.2.基建投资增速平稳，预计未来仍将保持一定韧性9 2.3.国内工程机械1月呈现淡季之中的向好趋势，2月整体不尽人意9 2.4.汽车行业平稳运行，新能源汽车和汽车出口延续良好表现10 2.5.家电产业迎来开门红，销量表现超预期12 3.下游需求不振，原料端价格震荡下行13 4.盈利钢企数量下滑，但主要钢材品种亏损有所收窄14 5.投资建议15 6.风险提示16 图表目录 图1：粗钢产量及增速4 图2：铁水日均产量及增速4 图3：高炉开工率走势情况4 图4：五大材产量走势情况4 图5：钢材进出口情况5 图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存）5 图7：钢材综合价格指数运行情况6 图8：五大材价格运行情况6 图9：宏观经济走势情况7 图10：国内房地产投资8 图11：新开工面积及增速8 图12：施工面积及增速8 图13：百城土地成交面积8 图14：房地产开发资金（合计）8 图15：面向房地产企业国内贷款8 图16：个人购房定金及预收款9 图17：个人按揭贷款9 图18：全口径基建投资增速9 图19：铁路运输业、水上游运输业基建投资增速9 图20：挖掘机国内销量及增速10 图21：挖掘机出口销量及增速10 图22：挖掘机总销量及增速10 图23：汽车产销情况11 图24：乘用车产销情况11 图25：新能源汽车产销情况11 图26：新能源汽车产量占比11 图27：汽车出口情况12 图28：新能源汽车出口情况12 图29：冰箱、冷柜销量及增速12 图30：空调、洗衣机销量及增速12 图31：铁矿石库存变化13 图32：双焦库存变化13 图33：铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）14 图34：双焦价格指数14 图35：澳洲、巴西两国铁矿石发货量走势情况14 图36：全国钢厂（样本数247家）盈利钢厂家数15 图37：国内三大品种月平均吨钢利润走势15 表1：1、2月五大材表观消费情况5 表2：截止3月21日钢铁类上市公司资本市场表现15 1.1-2月国内供需格局较为宽松，钢价震荡偏弱运行 1-2月粗钢产量16796万吨，同比1.6%，2023年12月同比值为-14.9%。在全国247家样本钢企中，1-2月日均铁水产量222.48万吨，环比-2.3%，同比-1.9%。1-2月高炉平均开工率为76.26%，环比-2.4%，同比-1.5%。 从成材端的产量来看，1-2月五大材产量合计6734.59万吨，同比-4.8%，2023年12月同比值为-2.5%。 图1：粗钢产量及增速图2：铁水日均产量及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 注：由于1、2月的粗钢产量公布的合计值，故1、2月产量取算术平均值作图 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图3：高炉开工率走势情况图4：五大材产量走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 受春节放假因素影响，各地贸易商以及终端采购市场在春节前后处于休市状态，叠加节后钢材下游需求不足，库存开始累积，库存环比有明显增幅。1、2月五大材总月度平均库存分别为1415.63万吨、1948.1万吨，环比分别为7.9%、37.6%，同比分别为-12.3%、-15.9%。 新年伊始，钢材出口较为乐观。1-2月国内钢材出口合计1591万吨，同比30.5%；进口合计113.08万吨，同比-11.4%。 图5：钢材进出口情况图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 1-2月消费端表现欠佳，进入钢铁下游行业消费淡季，五大材的表观消费环比均有所下滑。 尤其是2月，春节影响叠加节后需求恢复不及预期，五大材的表观消费同环比均有不同幅度的 下滑。1-2月，五大材表观消费量合计5760.43万吨，同比-4.7%；其中1月五大材表观消费量合计3316.79万吨，环比-26.3%，同比18%；2月五大材表观消费量合计2443.64万吨，环比 -26.3%，同比-24.5%。 表1：1、2月五大材表观消费情况 品种 1月表观消费量（万吨） 1月环比（%） 1月同比（%） 2月表观消费量 （万吨） 2月环比（%） 2月同比（%） 螺纹钢 848.13 -30.5% 54.1% 307.33 -63.8% -58.2% 线材 348.57 -30.5% 4.3% 196.61 -43.6% -51.4% 中厚板 590.31 -18.8% 14.0% 522.09 -11.6% -7.4% 热轧板卷 1214.76 -25.8% 8.2% 1138.21 -6.3% -5.9% 冷轧板卷 315.02 -24.5% 10.2% 279.40 -11.3% -13.4% 合计 3316.79 -26.3% 18% 2443.64 -26.3% -24.5% 资料来源：iFind,华宝证券研究创新部 2月受春节因素影响较大，多地工程处于停工状态，消费下滑严重，1-2月钢价先高后低， 2月钢价震荡偏弱运行。1、2月钢材综合价格指数分别为112.71、112.16，环比分别为0.3%、 -0.5%，同比分别为-1.8%、-4%。 图7：钢材综合价格指数运行情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 分品种来看，中厚板表现最强，1月除中厚板和热轧板卷外，其他品种环比均有所下滑；2月除中厚板外，其他品种均下滑。根据钢联数据，1月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的月平均绝对价格指数环比分别为-0.54%、-0.53%、0.91%、0.38%、-0.81%，2月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的月平均绝对价格指数环比分别为-0.73%、-0.48%、0.19%、-1.29%、-0.78%。 图8：五大材价格运行情况 资料来源：钢联数据，华宝证券研究创新部 2.下游整体需求动力不足，部分制造业表现“一骑绝尘” 根据统计局2024年3月15日公布数据，1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.12%。国家统计局3月18日发布的数据显示，2024年1-2月份，社会消费品零 售总额81307亿元，同比增长5.5%，全国完成固定资产投资(不含农户)50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比增速收窄，固定资产投资累计同比增速有扩大迹象，宏观经济持续修复中。 图9：宏观经济走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.1.1-2月房产开发投资同比下降9%，行业仍处于调整转型中 1-2月房地产投资累计同比增速为-7.5%，降幅比上年全年收窄了0.6个百分点，前值为 -5.1%。1-2月房地产累计新开工面积9429万平方米，同比-29.7%；累计施工面积666902万 平方米，同比-11%；累计竣工面积10395万平方米，同比-20.2%。2月百城土地成交面积4531.4 万平方米，同比-22.6%。 从房地产开发资金来看，1-2月国内房地产开发资金到位量为16193亿元，同比-24.1%，前值为-15.2%；其中个人购房定金及预收款4630亿元，同比-34.8%，前值-11.4%；面向房地 产企业的国内贷款3144亿元，同比-10.3%，前值为-15%；个人按揭贷款2214亿元，同比-36.6%，前值为-15.3%。开发资金整体到位量、个人购房定金及预收款、个人按揭贷款同比降幅较去年同期、去年12月均有所走扩，房企面临较大资金压力。 从供应端来看，2024年1-2月房地产新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比降幅均有所走扩，房企资金不足，房地产行业发展仍面临阻力。3月18日，国新办召开新闻发布会上，刘爱华表示，2024年，中央经济工作会议和全国两会对优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展提出了明确要求，要求适应新型城镇化的发展趋势和房地产市场供求关系的变化，加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房的建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求，随着这些政策措施的落实，预计房地产市场有望向平稳健康和高质量发展。 图10：