港股一周图览：美元回软非利好，波动风险不降反增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年01月08日 海外市场研究 美元回软非利好，波动风险不降反增 港股一周图览 ◆【策略观点】美元短线走弱带来人民币走强对香港市场以暂时支撑，然需谨防市场未来波动加剧 过去一周香港市场表现亮眼，美联储会议纪要公布后美元走软带动人民币短线走强，对港股市场起到一定支撑作用。美联储公布12月会议纪要，纪要显示，超过半数的委员在预测2017年的经济形势时考虑到了财政扩张的因素，并认为更宽松的财政政策可能会带来更加紧缩的货币政策；同时，未来财政政策不确定性（包括政策力度低于市场预期），对市场来说也成为了一个重要的风险点。会议纪要公布之后美元一改之前强势，连续两日走弱，人民币短线走强，对港股市场的反弹以一定支撑。然而离岸人民币趋紧可能会导致未来离岸人民币市场的波动加大。 正如联储官员观察，16年12月以来的资产价格走势在很大程度上受到特朗普宽松财政政策预期的影响。实际上，目前市场已经部分透支了预期。今年1月20日特朗普将正式宣布任职，一旦其就职后未如市场预期般对经济及证券市场带来正面影响，反而在国际政治及贸易方面加重紧张局势。前期市场未能充分反应的市场风险将集中体现，从而影响包括美股和港股在内的风险资产价格情况。 资金面方面，流入恒指的资金量并未有显著改善。本周南下资金较上周有明显缩减，在春节假期临近、外围环境的不确定性提升以及汇率波动的多重因素影响下，南下资金可能继续呈观望态度。节前我们依旧维持对于香港市场较为谨慎的观点。 ◆【市场焦点】美非农数据符合市场预期，人民币波动幅度可能加大 1）周五美国非农数据公布，符合市场预期。美国12月新增非农就业人数略低于市场预期，但美国就业市场近年来的改善趋势已非常明确，美元在非农数据公布之后走强。此外，薪资环比增速高于市场预期，而薪资增长加速可能引发的通胀风险有可能带来美联储紧缩预期上升。 2）美元走软带动人民币升值，然而未来汇率波动可能加大。此前在人民币贬值的预期下，离岸人民币贴水价格更便宜，导致离岸市场人民币回流在岸市场，流动性趋紧（供给未能及时补充流动性）。大量空头头寸在美元走软时，被迫大量拆借人民币以平仓。短线需求骤增带来离岸人民币隔夜拆借利率（HIBORON）相应出现暴涨。 分析师 陈治中 (执业证书编号：S0930515070002) 86-0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 联系人 陈彦彤 86-021-22169045 chenyt@ebscn.com 大盘走势图 相关研报 港股市场17年度投资策略：加息背景下的脱虚向实 ·································· 2016-12-30 美元加息点评：短期回撤风险低于年初 ·· ····································· 2016-12-15 美元加息后，港股下行风险短期加大但后续表现将好于年初 ······················· 2016-12-11 光大海外研究部2016年12月股票组合 · ······································· 2016-12-8 深港通开通确定稳定预期，边际效应集中于新增标的 ································ 2016-11-26 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 01-15 04-15 07-15 10-15 01-16 04-16 07-16 10-16 恒生指数 恒生国企指数 2017-01-08 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆【建议关注组合】 ： 代码 简称 行业 港股市值 目标价 评级 最新价 EPS PE (亿HKD) 20161228 2016E 2017E 2016E 2017E 0354.HK 中国软件国际 TMT 83.18 4.79 买入 3.58 0.20 0.25 16.04 12.83 0268.HK 金蝶国际 TMT 88.73 3.86 买入 2.91 0.07 0.10 37.24 26.07 2382.HK 舜宇光学科技 TMT 409.18 38.73 买入 34.60 1.06 1.46 29.24 21.23 3888.HK 金山软件 TMT 215.31 22.91 买入 15.84 0.97 1.17 14.63 12.13 0696.HK 中国航信 TMT 152.57 20.80 买入 16.34 0.71 0.75 20.62 19.52 0777.HK 网龙 TMT 108.89 30.55 买入 20.95 -0.13 0.46 - 40.80 0700.HK 腾讯控股 TMT 18489.36 234.80 买入 183.60 4.58 6.16 35.91 26.70 3969.HK 中国通号 工业 112.42 6.60 买入 5.55 0.36 0.43 13.81 11.56 1786.HK 铁建装备 工业 16.44 4.00 买入 3.04 0.32 0.36 8.51 7.57 1778.HK 彩生活 消费 52.71 7.48 买入 5.47 0.27 0.34 16.40 13.00 3799.HK 达利食品 消费 562.83 5.08 买入 4.10 0.23 0.25 15.97 14.69 2020.HK 安踏体育 消费 585.58 25.36 买入 22.45 0.93 1.09 21.63 18.45 1368.HK 特步国际 消费 74.80 5.35 买入 3.26 0.32 0.36 9.13 8.11 2678.HK 天虹纺织 消费 96.44 14.79 买入 10.74 1.28 1.36 7.52 7.07 0819.HK 天能动力 新能源 79.20 9.00 买入 6.89 0.80 0.99 7.72 6.24 0951.HK 超威动力 新能源 70.68 8.60 买入 6.27 0.33 0.77 17.02 7.30 0958.HK 华能新能源 新能源 110.69 3.44 买入 2.44 0.28 0.33 7.81 6.62 0916.HK 龙源电力 新能源 214.43 7.52 买入 6.00 0.46 0.54 11.69 9.95 0182.hk 协合新能源 新能源 34.92 0.44 增持 0.40 0.06 0.08 5.71 4.69 3933.HK 联邦制药 医药 85.41 5.70 买入 4.99 (0.01) 0.34 - 12.29 1093.HK 石药集团 医药 494.49 9.50 买入 8.15 0.35 0.43 23.29 18.95 1558.HK 东阳光药 医药 33.47 20.00 增持 14.80 0.81 1.07 16.37 12.39 1666.HK 同仁堂科技 医药 90.16 16.00 增持 14.04 0.49 0.56 25.67 22.46 0175.HK 吉利汽车 汽车 682.21 9.85 买入 7.38 0.52 0.75 12.71 8.82 资料来源：光大证券研究所 【深交所A＋H溢价率情况】： 代码 简称 情况 H/A 1057.HK 浙江世宝 深圳A+H 22.69% 0568.HK 山东墨龙 深圳A+H 23.73% 0042.HK 东北电气 深圳A+H 27.75% 0719.HK 山东新华制药股份 深圳A+H 38.54% 0921.HK 海信科龙 深圳A+H 51.64% 2208.HK 金风科技 深圳A+H 67.93% 1157.HK 中联重科 深圳A+H 67.85% 0895.HK 东江环保 深圳A+H 65.94% 0763.HK 中兴通讯 沪港通已开放 72.40% 1812.HK 晨鸣纸业 深圳A+H 66.57% 2039.HK 中集集团 沪港通已开放 66.40% 2202.HK 万科企业 沪港通已开放 77.40% 1513.HK 丽珠医药 深圳A+H 68.83% 1211.HK 比亚迪股份 沪港通已开放 75.75% 0347.HK 鞍钢股份 深圳A+H 80.67% 1776.HK 广发证券 沪港通已开放 86.01% 2338.HK 潍柴动力 沪港通已开放 109.81% 资料来源：WIND 2017-01-08 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、 市场焦点 图1： 近一周恒指资金流量净额继续回落 图2： 本周港股通净流入金额（沪港通+深港通）较前一周大幅缩减 资料来源：Bloomberg 资料来源：WIND 图3：二级行业方面，煤炭板块领涨，中间产品及工业服务领跌 资料来源：WIND 图4：周三、周四两日人民币出现大幅上涨 图5：青岛啤酒股份（0168.HK）本周为净买入首位 资料来源：WIND 资料来源：Bloomberg (5,000) (4,000) (3,000) (2,000) (1,000) 0 1,000 2,000 20,000 21,000 22,000 23,000 24,000 25,000 7-8 7-22 8-5 8-19 9-2 9-16 9-30 10-14 10-28 11-11 11-25 12-9 12-23 资金流量 非大宗净额 (R1) 最新价格 (L1) -20 0 20 40 60 80 10-11 10-21 10-31 11-10 11-20 11-30 12-10 12-20 12-30 净流入金额 买入成交金额 卖出成交金额 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 传媒 电讯服务 电子硬件 软件、网络及系...内地地产 香港地产 工程机械 工程基建 建筑材料 重工装备 化工 金属 造纸 中间产品及工业...电力 燃气 水务 港口港务 高速公路 海运 航空 机场 铁路运输及装备 物流 本港及国际保险 内地保险 内地银行 券商投行及其他...香港银行 餐饮旅游 纺织服饰 家具家电 零售 娱乐博彩 珠宝钟表 煤炭 石油石化天然气 石油装备与服务 零配件 汽车销售 整车 生活用品 食品饮料 节能环保 新能源 保健 医药生物 综合 估值涨跌% 盈利增减% 板块表现% 0.05 0.25 0.45 6.1 6.6 7.1 7.6 15-4 15-7 15-10 16-1 16-4 16-7 16-10 17-1 1年远期离岸-在岸即期（右轴） 美元兑在岸人民币 美元兑离岸人民币 美元兑人民币1年远期离岸 0 2 4 6 8 青岛啤酒股份 中信银行 腾讯控股 吉利汽车 中国银行 丰盛控股 友邦保险 金风科技 中国联通 新鸿基地产 净买入(亿) 买入金额(亿) 卖出金额(亿) 2017-01-08 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2、 全球市场概览 图6：本周全球主要股指普遍上扬，纳斯达克领涨 资料来源：Bloomberg 图7：本周全球市场整体上扬，新兴市场跑赢发达市场 资料来源：WIND 图8：本周现货钯领涨，NYMEX 天然气领跌 资料来源：Bloomberg -6 0 6 12 标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 富时100 德国DAX