铅周报：供应端恢复 制约上涨空间

2024年11月18日 供应端恢复制约上涨空间 一、 核心观点及策略 上周沪铅主力期价冲高回落。宏观面看，美联储降息预期放缓，叠加特朗普2.0交易略升温，美元走强，金属上方压力较大。 基本面看，内外铅精矿周度加工费维稳，废料回收进入淡季，回收商惜售，废旧电瓶报价小幅抬升，成本端给与的支撑中长期存在。冶炼环节，原生铅炼厂减复产并存，河南万洋、赤峰山金银铅及云南驰宏检修，江西金德铅业复产，预计供应环比持平。再生铅炼厂受环保扰动及利润影响较大，月初河南河北环保影响解除，安徽地区环保影响间歇式出现，不过铅价上涨带动利润修复，部分炼厂复产，总体供应阶段性回升。需求端看，财政部发布出口退税调整政策，涉及锂电池及部分碱性锌锰电池，国内此前早已取消铅蓄电池出口退税，故影响有限。近期铅蓄电池消费稳中偏增，年底备库支撑企业开工。 整体来看，强美元格局延续，伦铅承压拖累沪铅表现。再生铅炼厂复产，供应阶段恢复，消费平稳，叠加库存维持增势，铅价暂不具备大幅上涨的基础，不过冬季供应端扰动对铅价构成底部支撑，预计短期16500-17300元/吨区间震荡。 策略建议：波段操作 风险因素：环保扰动增加，消费不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 二、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月8日 11月8日 涨跌 单位 SHFE铅 16890 16760 -130 元/吨 LME铅 2023.5 1951 -72.5 美元/吨 沪伦比值 8.3 8.59 0.29 上期所库存 66298 73343 7045 吨 LME库存 188,225 185225 -3000 吨 社会库存 7.78 8.45 0.65 万吨 现货升水 -225 -225 0 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上涨沪铅主力2412合约期价冲高回落，环保干扰再生铅炼厂生产，叠加交割因素影响，市场货源阶段性趋紧，多头资金发力，铅价短暂站上万七，不过供需未有太大改善叠加伦铅走势拖累，沪铅触及17300元/吨附近后多头获利离场，铅价回吐涨幅，最终收至16760元/吨，周度跌幅0.77%。周五夜间窄幅震荡，收至16735元/吨。伦铅延续跌势，1950美元/吨附近暂获支撑，最终收至1951美元/吨，周度跌幅3.58%。 现货市场：截止至11月15日，上海市场红鹭铅16740-16760元/吨，对沪铅2412合约 贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报16740-16760元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨。沪铅延续震荡下行态势，持货商挺价出货，尤其是部分电解铅厂提货源贴水收窄，再生精铅对SMM1#平水报价，下游刚需采购，散单成交好转。 库存方面，截止至11月15日，LME周度库存185225吨，周度减少3000吨。上期所库 存73343吨，较上周增加7045吨。截止至11月14日，SMM五地社会库存为8.45万吨，较 周一增加0.52万吨，较上周四增加0.65万吨。受当月合约交割影响，持货商继续移仓交货，库存增值今年新高。 上周沪铅主力期价冲高回落。宏观面看，美联储降息预期放缓，叠加特朗普2.0交易略升温，美元走强，金属上方压力较大。基本面看，内外铅精矿周度加工费维稳，废料回收进入淡季，回收商惜售，废旧电瓶报价小幅抬升，成本端给与的支撑中长期存在。冶炼环节，原生铅炼厂减复产并存，河南万洋、赤峰山金银铅及云南驰宏检修，江西金德铅业复产，预计供应环比持平。再生铅炼厂受环保扰动及利润影响较大，月初河南河北环保影响解除，安徽地区环保影响间歇式出现，不过铅价上涨带动利润修复，部分炼厂复产，总体供应阶段性 回升。需求端看，财政部发布出口退税调整政策，涉及锂电池及部分碱性锌锰电池，国内此前早已取消铅蓄电池出口退税，故影响有限。近期铅蓄电池消费稳中偏增，年底备库支撑企业开工。 整体来看，强美元格局延续，伦铅承压拖累沪铅表现。再生铅炼厂复产，供应阶段恢复，消费平稳，叠加库存维持增势，铅价暂不具备大幅上涨的基础，不过冬季供应端扰动对铅价构成底部支撑，预计短期16500-17300元/吨区间震荡。 三、行业要闻 1、SMM：内外铅精矿周度加工费分别报600元/金属吨和-25美元/干吨，环比持平。 四、相关图表 元/吨 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 9.5 图表2沪伦比值 21000 22000 19 20000 7 18000 5 16000 3 14000 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 2023-05-21 2023-07-21 2023-09-21 2023-11-21 2024-01-21 2024-03-21 2024-05-21 2024-07-21 2024-09-21 12000 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 4 2600 2500 2 2300 0 2100 8 1900 1700 9 沪伦比价 8.5 8 7.5 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 2024-08-05 2024-09-05 2024-10-05 2024-11-05 7 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 2021-10-20 2022-01-20 2022-04-20 2022-07-20 2022-10-20 2023-01-20 2023-04-20 2023-07-20 2023-10-20 2024-01-20 2024-04-20 2024-07-20 2024-10-20 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-10-20 2022-01-20 2022-04-20 2022-07-20 2022-10-20 2023-01-20 2023-04-20 2023-07-20 2023-10-20 2024-01-20 2024-04-20 2024-07-20 2024-10-20 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 - - - -800 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 600 400 200 0 200 2022-03-09 2023-03-09 2024-03-09 400 600 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 120 100 80 60 40 20 2023-02-09 2023-04-09 2023-06-09 2023-08-09 2023-10-09 2023-12-09 2024-02-09 2024-04-09 2024-06-09 2024-08-09 2024-10-09 0 -20 -40 -60 -80 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-01-21 2021-04-21 2021-07-21 2021-10-21 2022-01-21 2022-04-21 2022-07-21 2022-10-21 2023-01-21 2023-04-21 2023-07-21 2023-10-21 2024-01-21 2024-04-21 2024-07-21 2024-10-21 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -10 -20 -30 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-13 2024-04-13 2024-05-13 2024-06-13 2024-07-13 2024-08-13 2024-09-13 2024-10-13 2024-11-13 -40 元/吨 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-12-13 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 2024-07-22 2024-08-22 2024-09-22 2024-10-22 13000 图表9再生铅企业利润情况企业利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生精铅产量 万吨20212022 20232024 34 32 30 28 26 24 22 万吨 2021202220232024 47 42 37 32 27 22 17 12 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存图表14精炼铅进口盈亏情况 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018/11/16 2019/3/8 2019/7/5 2019/11/8 2020/3/13 2020/7/3 2020/10/23 2021/2/5 2021/5/24 2021/9/10 2021/12/31 2022/4/15 2022/7/29 2022/11/25 2023/3/3 2023/6/2 2023/9/1 2023/11/13 2024/1/25 2024/3/28 2024/5/30 2024/7/29 2024/9/26 0 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 1500