豆类周报：天气市开启 供应压力制约豆价反弹空间

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年6月4日豆类 天气市开启供应压力制约豆价反弹空间 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 目前美豆播种和出苗快于往年同期，随着天气市炒作大幕的拉开，市场对天气变化可能给大豆作物生长带来的影响保持高度关注。同时，美豆压榨需求旺盛依然是支撑美豆期价的重要因素。南美市场来看，虽然阿根廷大豆美元政策结束，但巴西大豆出口加速，南美市场供应压力仍在持续增加。短期来看，在南美大豆丰产压力释放和美豆春播天气炒作预期的博弈下，美豆期价短期止跌回稳，反弹空间相对受限。市场预估6月份我国大豆到港量950万吨左右， 7月份大豆到港量850万吨。未来油厂买船节奏继续影响南美大豆出口速度。虽然现阶段现货价格呈现稳中偏强的格局，但随着后续通关问题逐渐改善，进口豆大量到厂，供应压力继续压制豆二价格，关注进口成本端变化对豆二期价的支撑作用。 豆粕 随着进口大豆到港量逐渐增加、油厂大豆压榨量持续回升，豆粕供应逐渐改善，需求端总体表现相对清淡，豆粕现货和基差承压下行；终端多以刚需采购为主，主动增加库存的比例不高；但提货节奏相对良好、油厂库存低位缓慢回升。中期来看，短期反弹难以扭转整体下行趋势，在原料成本支撑下移和未来供应增加的双重压力下，豆粕期价仍将面临较大下行压力，短期反弹不改弱势格局。 菜粕 近期随着豆粕供应的逐渐改善，菜粕的替代需求较前期略有减弱。但目前国内豆菜粕价差整体维持高位，菜粕性价比优势依然显现，有助于维持菜粕替代消费预期。同时，随着市场逐渐回归理性，市场关注基本面的变化。其一是油厂开工率的变化，其二是水产养殖需求的启动情况。随着国内水产养殖需求进入季节性旺季，近期菜粕库存连续2周出现回落，后期需继续关注库存变化对价格的支撑，短期菜粕需求强于豆粕，价格弹性强于豆粕，近期粕类期价的主导权或将逐渐向菜粕期价倾斜，短期菜粕期价表现有望强于豆粕。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 生猪 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 目录 1市场回顾4 1.1现货价格持稳4 1.2豆一豆二期价整体下跌4 2厄尔尼诺受关注南美出口节奏加快6 2.1厄尔尼诺将给阿根廷和美国带来有利降雨6 2.2阿根廷大豆美元政策结束大豆压榨量创20年最低7 2.3巴西大豆出口加速8 2.4基金连续6周减持美豆净多单美豆压榨创历史同期新高8 2.5东北余粮减少国产豆加工进入淡季9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1现货价格持稳 本周大豆现货市场价格整体持稳，大连港进口大豆的港口分销价5040元/ 吨，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格持稳于4920元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二期价整体下跌 本周豆一期价小幅下跌，周线跌幅0.04%，周线持续承压于10周均线，受到5周均线支撑。豆二期价跌幅扩大，周跌幅3.12%，走势弱于豆一，周线承压于5周均线。本周豆二期价表现弱于豆一，豆一-豆二价继续走扩。资金来 看，豆一期价减仓1.7万手，豆二减仓8300手。本周豆一、豆二基差高位回落，继续向历史均值回归。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2厄尔尼诺受关注南美出口节奏加快 2.1厄尔尼诺将给阿根廷和美国带来有利降雨 市场密切关注美国中西部的天气。尽管气象专家预计夏季可能出现的厄尔尼诺天气有助于美国中西部降雨增加，但是在厄尔尼诺天气到来前，美国中西部天气正在趋于干旱。美国全国海洋及大气管理局（NOAA）周一称，6月5日至11日期间，东部玉米种植带的降雨量将低于平均水平，其中包括伊利诺伊州、印第安纳州、俄亥俄州、明尼苏达州和衣阿华州的部分地区。未来6到10天的预测显示， 6月3日至7日期间，这些地区的降雨量不仅低于平均水平，而且气温也高于平均。如果预测成为现实，将非常不利于作物生长，尤其是那些较早种植的作物。目前春播工作已经进入最后阶段，天气干燥少雨，使得春播步伐一直快于上年同期以及平均水平。伊利诺伊州是美国最大的大豆产区，也是第二大玉米产区。气象预报显示未来几天伊利诺伊州几乎没有任何降雨。 气象学家称，厄尔尼诺现象将在未来几个月内形成。这种天气现象通常导致亚洲和澳大利亚炎热干燥，但是会给美国南部和南美南部带来高于正常的降雨。分析师表示，随着厄尔尼诺出现，澳大利亚的小麦产量可能会受到干燥天气的打击，而印尼、马来西亚和泰国的棕榈油和大米产量也可能受到影响。印度和巴基斯坦天气趋于干燥，可能影响到夏季作物种植。厄尔尼诺预计将削弱南亚季风的影响。过去一年来阿根廷的严重干旱导致小麦、大豆以及玉米严重减产，不过气象预报显示今年下半年降雨充足，有助于农作物生长，但整体产量将取决于厄尔尼诺的时机。阿根廷应用气候咨询公司的气象学家杰尔曼·海因茨说，当前冬季出现厄尔尼诺现象并不意味着就会开始下雨。整体来看，受厄尔尼诺现象的影响，潘帕斯和阿根廷北部大部分地区的降雨会高于正常水平。今年天气过渡到厄尔尼诺会对美国天气产生的影响，分析师们依然看法分歧，但是认为这种天气过渡将在玉米和大豆的关键生长期完成。气象机构WxRisk公司总经理大卫·托勒里斯认为今年美国作物生长条件会相当好。气象预测显示，降雨可能有助于补充美国大平原干枯的土壤水分，并为2024年冬小麦大幅增产奠定基础。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度，也高于市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至5月28日（周日），美国大豆播种进度为83%，上周66%，去年同期64%，五年同期均值为65%。报告出台前分析师们预计大豆播种82%，预测区间位于77%到85%。在中西部主产区，伊利诺伊大豆播种进度为92%，去年同期73%，五年同期均值67%；印第安纳88%，去年同期67%，五年均值64%；衣阿华94%，去年同期83%，五年均 值77%。报告还显示，美国大豆出苗率为56%，一周前36%，去年同期36%，五年均值40%。 2.2阿根廷大豆美元政策结束大豆压榨量创20年最低 阿根廷政府在2023年4月10日到5月31日（已延长至6月2日）期间实施 300比索兑1美元的特别汇率，以促进大豆销售，增加外汇储备。但是销售量明显 低于前两轮，因为阿根廷大豆产量大幅减少，而且比索汇率急剧贬值。自4月10 日以来，阿根廷出口商通过大豆美元汇率累计结汇50.799亿美元。2022年9月的“豆元1”政策（特别汇率为200比索）贡献了超过77.6亿美元，“豆元2”政策（特别汇率为230比索）则在去年12月份贡献了约33亿美元。 “豆元3”临近到期日几天的结汇水平有所改善，自4月10日以来，阿根廷 出口商通过大豆美元汇率累计结汇50.799亿美元，超过最初预期的50亿美元目标；虽然超过了“豆元2”的金额，但并不完全具有可比性，因为这次包括大麦、向日葵和高粱；并且“豆元3”实施期间，阿根廷大豆的销售规模还受到因干旱而减产以及在不确定的宏观经济背景下农民的低销售情绪的限制。自2023年初以来， 阿根廷央行的外汇储备减少25.16亿美元，因为央行需要干预外汇市场，不过5 月份期间，阿根廷央行外汇储备净增加8.52亿美元。 私人机构估计表明，生产商手中的大豆剩余库存超过1600万吨，按近期的国际大豆价格计算，相当于约80亿美元。市场认为不太可能会有“豆元4”政策推出。但鉴于美国经济衰退的预期不断增强，大宗商品价格的跌势可能会延续，而提供的差异汇率可能会对农民更具吸引力。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所估计2022/23年度阿根廷大豆产量为2100万吨，低于最初预期的近5000万吨。罗萨里奥证券交易所将2022/23年度阿根廷大豆产量较上月调降150万吨至2150万吨，这样一来，阿根廷大豆产量将比本季开始时的预期产量减少了56%。而由于阿根廷是全球主要的豆油和豆粕出口国，因而市场密切关注阿根廷大豆的压榨量结果，因为这将会影响到国际贸易格局，并给市场带来更多的价格波动；但由于干旱带来的减产问题，阿根廷大豆压榨行业在2023年开局艰难。今年头四个月里，阿根廷的谷物和油籽出口金额比去年同期减少了80亿美元。 2022/23年阿根廷大豆总压榨量（包括压榨和溶剂提取）不会超过2700万吨，这是过去二十年的最低数字，尽管在此期间阿根廷从邻国进口了大约1070万吨。罗萨里奥证券交易所(BCR)的最新预测表明了这一点，预测预估在2022/23年度阿根廷大豆压榨行业的闲置产能将达到70%左右。而来自阿根廷油籽压榨和出口商会(CIARA-CEC)发布的月度报告预计，2023年的大豆加工量可能是过去18年来最低； 今年第一季度阿根廷大豆加工量为550万吨，而2022年和2021年分别为810万 吨和940万吨。 2.3巴西大豆出口加速 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西5月份大豆出口量将达 到1460万吨（即最低预估值1410万吨和最高预估值1510万吨的平均值），低于 一周前预测的1590万吨。ANEC的数据显示4月份巴西大豆出口量1396.3万吨， 去年5月份为1026.8万吨。ANEC的预估数据是基于装运和船舶调度。今年头5个 月大豆出口量估计为5145万吨，去年同期为4313万吨。巴西大豆出口的单月最 高纪录是2021年4月份的1567万吨。ANEC报告指出，基于装船日程表，5月份大豆出口量为1510万吨。但是考虑到装船速度可能低于预期，5月份的大豆出口量最低可能只有1410万吨。ANEC预测2023年巴西大豆出口量为9300万吨，考虑到下个月巴西二季玉米上市，因此未来大豆仍需要加快出口速度，才能实现出口目标。今年巴西大豆产量估计超过1.5亿吨，比去年增长20%以上。每年的2月到 6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022 年（1至12月份）巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 2.4基金连续6周减持美豆净多单美豆压榨创历史同期新高 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，上周基金连续第六周减持在芝加哥大豆期市的净多单，这是八周来第七次减持，目前净多单数量为2020 年4月21日以来的最低值。截至2023年5月30日，投机基金在芝加哥期货交易 所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单529手，比一周前减少3,618手， 前一周净卖出19,795手