甲醇产业链周度报告：库存高位，供需拐点即将出现，关注装置检修

期货研究报告|商品研究 策略报告 库存高位，供需拐点即将出现，关注装置检修 2024年11月17日 甲醇产业链周度报告20241111-20241117 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 李国洲 liguozhou@cmschina.com.cn F3021097 Z0020532 本期要点： 行情分析：成本端：煤炭四季度供需处于平衡偏弱格局，价格仍将震荡偏弱为主，内地生产利润扩大，处于中等水平，煤制甲醇成本支撑偏弱；库存端：内地下游（MTO）补库，库存延续小幅去化；进口卸港恢复正常，叠加MTO开工率变化不大，港口库存延续小幅累积，处于历史高位。供需端：国内生产利润正常偏高，随着季节性检修增加，开工率环比小幅下滑，同比处于历史新高水平；外盘随着外盘装置意外增加，开工率仍处于中等偏低水平，后期进口量增量不大；需求端：MTO开工率持稳为主，处于历年正常水平，传统需求一般。 核心观点：短期成本端支撑仍偏弱，内地库存去化，港口库存小幅累积，总体处于正常偏高水平，国产供应开工小幅下降，国外检修偏多导致后期进口增量不大，MTO装置开工率处于正常水平，短期供需处于弱平衡格局，中旬之后供需预期将进入去库存格局。 操作建议：短期库存小幅累积，但逐步进入去库存阶段，短期震荡偏强为主。重点关于外盘装置检修持续时间以及取暖季来临，国内天然气装置检修情况，从而打破短期供需格局。中长期，12-1月预期供需将进入去库存格局，四季度仍将逢低做多为主/或者逢高做空MTO利润。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2024/11/15 2024/11/8 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 1990 1985 5 0.25% -5 -0.25% 华南 2467 2480 -13 -0.52% 7 0.28% 江苏 2487 2495 -8 -0.32% 7 0.28% 新疆 1725 1790 -65 -3.63% -425 -19.77% 西南 2390 2385 5 0.21% 75 3.24% 山东 2255 2257.5 -2.5 -0.11% 95 4.40% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/9/52020/9/52021/9/52022/9/52023/9/52024/9/5 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场整体环比走弱。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 基差（右）华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1,000 -100 500 -200 0 -300 2019-06-27 2020-06-27 2021-06-27 2022-06-27 2023-06-27 2024-06-27 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比上升，截至11月15日，基差为-3元/吨。 图3：MA合约1-5价差结构：元 MA合约1-5价差 201920202021202220232024 600 500 400 300 200 100 0 -1001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -200 资料来源：WIND，招商期货 图4：华东-内蒙物流窗口：元图5：华东-鲁南物流窗口：元 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 201920202021 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 201920202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 图6：华东-川渝物流窗口：元图7：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 201920202021 202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/6/272020/6/272021/6/272022/6/272023/6/272024/6/27 资料来源：WIND，招商期货 截止11月14日，CFR中国美金平均价格在287.5美元/吨左右，环比持平，折算进口成本在2534.96元/吨附近，进口利润为-57.96元/吨左右，环比下降。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 50 00 50 0 2019-07-01 2020-07-01 2021-07-01 2022-07-01 2023-07-01 2024-07-01 -50 100 200 1 1 - 资料来源：WIND，招商期货 截至11月15日，本周FOB鹿特丹价格在392欧元/吨，环比下降1.75%；FOB美湾价格在392.92美元/吨，环比下降0.85%；东南地区甲醇价格在347.5美元/吨，环比持平。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019/10/82020/10/82021/10/82022/10/82023/10/82024/10/8 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）四川管道气价（右，元/立方米）内蒙管道气价（右，元/立方米） 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-08-012020-08-012021-08-012022-08-012023-08-012024-08-01 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 200 CCI进口3800FOB（美元/吨）WTI中级轻质原油价格（美元/桶）NYMEX天然气（右，美元/百万英热） 50 00 50 0 2019-08-01 2020-08-01 2021-08-01 2022-08-01 2023-08-01 2024-08-01 -50 12 110 8 1 6 4 2 0 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 201920202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比小幅回升。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 100 90 80 70 60 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 100 90 80 70 60 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为88.57%，较上周下降1.39个百分点，较去年同期上升8.05个百分点；西北地区的开工负荷为96.33%，较上周下降1.07个百分 点，较去年同期上升6.72个百分点。国内甲醇开工率本周小幅下降。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 地区公司名称产能原料开始时间结束时间备注 表2：国内甲醇装置检修情况 西北 青海桂鲁 80 天然气 2019/7/6 待定 长期停车 内蒙古博源 100 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 青海中浩 60 天然气 2024/10/23 待定 内蒙古黑猫 30 焦炉气 2024/10/23 2024/11/12 陕西黄陵 30 焦炉气 2024/10/1 待定 内蒙古天野 20 天然气 2020/10/24 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021/11/12 待定 长期停车 华北 山西大土河 25 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西潞宝 10 焦炉气 2024/10/4 待定 阳煤丰喜 40 煤 2024/9/7 待定 山西宏源 15 焦炉气 2020/9/28 待定 华东 山东荣信 25 焦炉气 2023/10/25 待定 晋煤中能 60 煤 2024/11/11 2024/11/18 西南 泸天化 40 天然气 2024/8/24 待定 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率日度情况图20：海外甲醇日度损失量：万吨 24/23年同比增速2021 20222023 80 75 70 65 60 55 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 100,000 90,000 80,000 70,000