期货研究报告|商品研究 策略报告 外盘装置检修增加,关注检修持续时间 2024年11月3日 甲醇产业链周度报告20241028-20241103 甲醇MA期货价格走势图 资料来源:文华财经 相关报告 李国洲 liguozhou@cmschina.com.cn F3021097 Z0020532 本期要点: 行情分析:成本端:煤炭供需依然处于弱平衡格局,价格仍将震荡偏弱为主,内地生产利润扩大,处于中等水平,煤制甲醇成本支撑偏弱;库存端:内地下游补库,库存小幅去化;部分MTO检修,进口卸货恢复正常,港口库存小幅累积。供需端:国内生产利润正常偏高,装置装置小幅增加,开工率环比下降,同比处于历史新高水平;外盘开工率处于中等偏低水平,短期伊朗装置停车降幅偏多,后期进口量增量不大;需求端:MTO开工率持稳为主,处于历年正常水平,传统需求持稳为主。 核心观点:短期成本端支撑偏弱,受环保检查及港口卸港正常,产业链库存小幅累积,处于正常偏高水平,国产供应高位回落,国外检修偏多后期进口增量不大,MTO装置开工率处于正常水平,短期供需处于弱平衡格局,供需矛盾不大,十一月供需预期将进入去库存格局。 操作建议:短期库存小幅累积,供需矛盾不大,短期震荡为主。重点关于伊朗装置检修持续时间以及取暖季来临,国内天然气装置检修情况,从而打破短期供需格局。中长期,11-1月预期供需将进入去库存格局,四季度仍将逢低做多为主/或者逢高做空MTO利润。 风险提示:上游投产情况,下游投产情况,地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1:主流成交价格本周变动:元/吨 地区 2024/11/1 2024/10/25 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 1975 1985 -10 -0.50% -10 -0.50% 华南 2465 2435 30 1.23% -20 -0.80% 江苏 2480 2450 30 1.22% -80 -3.13% 新疆 1790 1760 30 1.70% -360 -16.74% 西南 2380 2330 50 2.15% 30 1.28% 山东 2250 2255 -5 -0.22% -25 -1.10% 资料来源:WIND,招商期货 图1:甲醇各地区主流价格走势:元/吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/9/52020/9/52021/9/52022/9/52023/9/52024/9/5 资料来源:WIND,招商期货 本周甲醇现货市场整体环比走强。 图2:甲醇期现价格走势:元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 基差(右)华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1,000 -100 500 -200 0 -300 2019-06-27 2020-06-27 2021-06-27 2022-06-27 2023-06-27 2024-06-27 资料来源:WIND,招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比下降,截至11月1日,基差为-10元/吨。 图3:MA合约1-5价差结构:元 MA合约1-5价差 201920202021202220232024 600 500 400 300 200 100 0 -1001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -200 资料来源:WIND,招商期货 图4:华东-内蒙物流窗口:元图5:华东-鲁南物流窗口:元 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 201920202021 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 201920202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货资料来源:钢联,招商期货 图6:华东-川渝物流窗口:元图7:华东回流山东物流窗口:元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 201920202021 202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货资料来源:钢联,招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭,山东地区往华东物流关闭,川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 图8:内外盘差结构:元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/6/272020/6/272021/6/272022/6/272023/6/272024/6/27 资料来源:WIND,招商期货 截止10月31日,CFR中国美金平均价格在287.5美元/吨左右,环比持平,折算进口成本在2495.8元/吨附近,进口利润为-15.8元/吨左右,环比上升。 图9:主要地区转口价差及利润情况:美元/吨 FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 50 00 50 0 2019-07-01 2020-07-01 2021-07-01 2022-07-01 2023-07-01 2024-07-01 -50 100 200 1 1 - 资料来源:WIND,招商期货 本周FOB鹿特丹价格在404欧元/吨,环比下降0.98%;FOB美湾价格在389.58美元/吨,环比上升4.48%;东南亚地区甲醇价格在342.5美元/吨,环比下降1.44%。 二、甲醇产业链运行情况 (一)供应端(原料价格、国内外装置开工率、利润、检修) 图10:原料煤现货价格:元/吨 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019/10/82020/10/82021/10/82022/10/82023/10/82024/10/8 资料来源:WIND,招商期货 图11:国内天然气价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国液化天然气出厂价格指数(元/吨)四川管道气价(右,元/立方米)内蒙管道气价(右,元/立方米) 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-08-012020-08-012021-08-012022-08-012023-08-012024-08-01 资料来源:WIND,招商期货 图12:海外能源价格情况 200 CCI进口3800FOB(美元/吨)WTI中级轻质原油价格(美元/桶)NYMEX天然气(右,美元/百万英热) 50 00 50 0 2019-08-01 2020-08-01 2021-08-01 2022-08-01 2023-08-01 2024-08-01 -50 12 110 8 1 6 4 2 0 资料来源:WIND,招商期货 图13:内蒙煤制甲醇利润:元 201920202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货 图14:山东煤制甲醇利润:元 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货 图15:川渝地区天然气制甲醇利润:元 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比下降。 图16:甲醇装置周度开工率(全国)图17:甲醇装置周度开工率(西北) 100 90 80 70 60 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 100 90 80 70 60 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源:钢联,招商期货资料来源:钢联,招商期货 根据钢联数据,本周国内甲醇装置开工负荷为87.00%,较上周下降0.86个百分点,较去年同期上升4.84个百分点;西北地区的开工负荷为93.44%,较上周下降2.43个百分 点,较去年同期上升4.31个百分点。国内甲醇开工率本周有所回落。 图18:国内甲醇装置月度损失量:万吨 甲醇国内月度损失量(万吨) 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:钢联,招商期货 地区公司名称产能原料开始时间结束时间备注 表2:国内甲醇装置检修情况 西北 青海桂鲁 80 天然气 2019/7/6 待定 长期停车 内蒙古博源 100 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 青海中浩 60 天然气 2024/10/23 待定 内蒙古黑猫 30 焦炉气 2024/10/23 待定 陕西黄陵 30 焦炉气 2024/10/1 待定 内蒙古沪蒙 40 焦炉气 2024/10/10 2024/10/25 内蒙古天野 20 天然气 2020/10/24 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021/11/12 待定 长期停车 华北 山西大土河 25 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西潞宝 10 焦炉气 2024/10/4 待定 阳煤丰喜 40 煤 2024/9/7 待定 山西宏源 15 焦炉气 2020/9/28 待定 华东 山东荣信 25 焦炉气 2023/10/25 待定 兖矿国宏 67 煤 2024/10/10 2024/10/29 西南 泸天化 40 天然气 2024/8/24 待定 资料来源:卓创资讯,招商期货 图19:海外甲醇装置总开工率日度情况图20:海外甲醇日度损失量:万吨 24/23年同比增速2021 20222023 80 75 70 65 60 55 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 100,000 90,000 80,000 70,000 60,