聚酯周度报告：供需高位价格震荡，装置投产及检修进入兑现期

期货研究报告|商品研究 策略报告 供需高位价格震荡，装置投产及检修进入兑现期 2024年3月17日 聚酯周度报告20240311-20240315 PX供应高位，现货宽松，4月检修增加且调油需求或对PX供应存在扰动。PTA供应下降，3月下旬两套大装置投产，4月供应压力较大，当前现货加工费仍有利润，关注检修装置兑现情况。聚酯需求恢复高位，终端需求支撑较强。综合3月PX、PTA累库，4月平衡表摆动较大。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PTA： 1.基本面：成本端PX供应维持高位，现货宽松，4月国内及海外装置有检修计划，预计供应边际走弱，远月维持升水状态。PTA三套装置检修，供应有所下降，3月下旬两套装置计划投产，3-4月多套大型装置有检修计划，共计产能超1000万吨，但当前加工费对于大型装置依旧有利润，装置检修若不及预期则PTA供应压力较大。需求端节后聚酯负荷回升至高位。库存方面，当前聚酯综合库存20天附近，处于历史高位水平。下游加弹、织机负荷已提升至历史高位。本周一涤丝下游工厂集中一波采购。目前下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。截至目前，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。综合来看3月PX、PTA累库，4月需关注投产及检修计划兑现情况。 2.成本端和价差：石脑油价差98美元，PX-MX价差89美元，PXN价差318美元，PTA加工费在308元/吨； 3.交易维度：受现货宽松及交割影响压制，PX估值跌至低位，往后PX装置检修增加，汽油需求也即将进入旺季，PX逢低多配，PTA加工费维持逢高沽空观点不变。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG供应回升，煤制检修兑现不及预期，海外方面装置陆续重启，进口供应处于回归态势。需求端聚酯负荷已提升至历史高位，终端需求韧性较足，供需双增3月去库幅度下降，3月中下旬需关注春检兑现力度，若继续推迟3月不排除累库可能。 MEG： 1.基本面：供应端EG供应提升至高位水平，煤制一套装置重启，且有多套装置检修不及预期，油制方面盛虹负荷小幅下降，镇海炼化、中科炼化以及富德有检修计划，关注装置检修兑现情况。海外方面沙特一套装置重启，加拿大一套50万吨装置重启，伊朗一套40万吨装置停车，整体供应持续回归，预 计3月维持低位，4月进口量提升。华东港口库存维持在80万吨附近，处于历史中低水平。需求端节后聚酯负荷回升至高位。库存方面，当前聚酯综合库存20天附近，处于历史高位水平。下游加弹、织机负荷已提升至历史高位。本周一涤丝下游工厂集中一波采购。目前下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。截至目前，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。综合来看3月装置检修兑现不及预期，EG供需紧平衡，若检修继续推迟或累库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损196美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 980元/吨，煤制装置现金流变化不大。 3.交易维度：EG装置检修不及预期，价格短期承压为主，4月油制及煤制检修较多且中期供需格局改善，中期维持多配观点不变，可逢低布局多单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨2.97%至85.42美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨 1.97%至724.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格665.10美元/吨，欧亚石脑油价差为 59.4美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为98美元/吨，环比下降3.94%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在10.83美元/桶，环比下降19.12%，处于历史中高水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 2022 2023 2024 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨3.89%在1042美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨2.80%至953美元/吨。PX-石脑油价差为318美元/吨，环比上涨8.55%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨17.11%至89美元/吨，处于历史中等水平。本周短流程效益小幅修复，目前处于盈亏平衡附近。 本周亚美MX价差环比下降1.89%至312.25美元/吨，亚美甲苯价差环比上涨至1.39%至 237.8美元/吨，套利窗口打开。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为85.7%，与上周持平，国内PX开工率为85.7%，与上周持平，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为68.3%，与上周持平，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q3 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置负荷变动为主，环比小幅提升，海外装置方面TPPI装置重启失败推迟至3月中旬重启，产能扩张至78万吨。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 福佳大化 140 辽宁 1.18附近提升至满负荷运行 青岛丽东 100 山东 8月负荷有所降低,9月负荷下降。11月负荷提升至5成 中化泉州 80 福建 负荷略下降，预计维持两个月左右。 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 广东石化 260 广东 12/28意外停车，1/8重启出产品，目前接近满负荷生产 TPPI 78 印度尼西亚 2月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修至2月底并扩能至78万， 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。1月下旬有降负荷计划 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 2024/1/4逐步停车检修，1/10重启，目前接近满负荷运行 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重 启； Reliance 225 印度 225万装置上周末附近停车检修，目前预计2月中附近重启。 Kuwait aromatics 82 科威特 按计划1.16附近停车，预计检修至2月下 SABIC 45 沙特 2020年3月初停车，可能长停。 PetroRabigh 134 沙特 1月中附近停车，预计月底附近重启 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5900元/吨，环比上涨2.08%，现货基差走弱至贴水05期货 34元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨）