煤焦周报：焦炭供需缺口再次走阔，等待情绪回暖

焦煤

• 走势评级：震荡
• 供需：供给小幅回落，需求下行。110家洗煤厂开工率68.3%(-0.12)，230家独立焦企生产率72.49%(-0.36)。全产业链累库，矿山库存326.54万吨(+35.99)，洗煤厂精煤库存199.16万吨(+9.35)，港口库存445.16万吨(+34.93)。
• 库存：矿山、洗煤厂、港口库存均累库。
• 现货价格与价差：唐山主焦煤1735元/吨(-50)，京唐港山西产主焦煤1640(-0)，活跃合约1261元/吨(-62)。基差474元/吨(+11.5)，1-5月差-64元/吨（+20）。
• 结论：供需双弱，上游累库，焦煤价格震荡。

焦炭

• 走势评级：震荡偏强
• 供需：供给收缩，需求回升。230家独立焦企生产率72.49%(-0.36)，247家钢厂产能利用率88.58%(+0.71)，铁水日均产量235.94万吨(+1.88)。供需缺口扩大。
• 库存：全产业链去库，焦企库存39.45万吨（-4.61），钢厂库存579.02万吨（-2.5），港口库存172.2万吨（-0.95）。
• 现货价格与价差：天津港准一级焦1840元/吨(-0)，活跃合约1902元/吨(-87)。基差83元/吨(+87)，1-5月差-84.5元/吨(-8)。
• 结论：供需差扩大，库存结构健康，焦炭价格震荡偏强。

策略建议

• 宏观与政策：政策消化期，宏观扰动减弱，年内仍有会议支持政策力度。
• 市场情绪：交易强预期后回归弱现实，但未来利好政策可期。
• 焦煤：向下空间有限，向上弹性大，做多性价比高。
• 焦炭：钢厂亏损提降压力加大，但地方保GDP目标支撑需求，库存结构健康。
• 操作建议：J01多单继续持有，等待逢低加仓机会。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 地缘冲突激化（下行风险）