煤焦周报：焦炭供需缺口再次走阔，等待情绪回暖

期货研究报告商品研究 煤焦周报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 焦炭供需缺口再次走阔，等待情绪回暖 报告日期：2024年11月17日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政。其中，购买家庭唯一及第二套住房，140平米及以下按1%税率征收契税。 ⯁焦煤： 现货走弱，期货震荡。唐山主焦煤报1735元/吨(-50)，京唐港山西产主焦煤报 1640(-0)。活跃合约报1261元/吨(-62)。基差474元/吨(+11.5)，1-5月差-64元 /吨（+20）。 供给小幅回落，需求下行。110家洗煤厂开工率报68.3%(-0.12)，小幅回落。230家独立焦企生产率报72.49%(-0.36)，环比继续回落。 全产业链累库。523家矿山库存报326.54万吨(+35.99)，洗煤厂精煤库存 199.16万吨(+9.35）。247家钢厂库存746.11万吨（+4.93)，230家焦企库存 753.27(+6.46)。港口库存445.16万吨(+34.93)。 ⯁焦炭： 现货偏弱，期货回调。天津港准一级焦报1840元/吨(-0)，现货偏弱。活跃合约报1902元/吨(-87)。基差83元/吨(+87)，1-5月差-84.5元/吨(-8)。 供给收缩，需求回升，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率报72.49%(-0.36)，环比继续回落，247家钢厂产能利用率报88.58%(+0.71)，铁水日均产量235.94万吨(+1.88)，铁水产量回升。 全产业链去库。230家焦企库存39.45万吨（-4.61），247家钢厂库存579.02 万吨（-2.5），港口库存172.2万吨（-0.95）。 ⯁策略建议： 目前处在政策的消化期，宏观扰动相对有所减弱。市场在交易强预期之后开始回到弱现实上。不过，年内仍有较多会议，在大方向已经转向的基础上，后续政策力度依然可期。当下向下空间主要由焦煤成本的下移所致，相对有限，向上弹性较大，风险收益比角度看做多性价比更高。 产业层面，蒙煤进口通关维持高位，洗煤厂开工率下滑，矿山累库，供给端压力偏大。焦企产能利用率下滑，对焦煤补库的力度下滑。焦炭方面，下游钢厂亏损，对焦企提降压力加大，现货偏弱。不过，在地方保GDP目标的现状下，钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑。焦炭库存结构仍较为健康，上游再次回到去库状态，下游持续补库。整体而言，焦煤供需双弱，且伴随上游加速累库，焦炭供需差再次走阔，库存结构仍较好，供需格局好于焦煤。 财政部下调首套房契税，但从房地产板块高开低走来看，当下仍是空头思维，故短期仍需注意防范风险。对应的，黑色板块跌破前期平台，盘面上表现出增仓下行减仓上行的空头占优走势。不过，这种状态难以形成长期趋势，未来一段时间大概率会不断的有利好政策出台，呵护整个房地产市场的情绪。四季度属于预期交易主导的时间段，基本面难以长期占据主导因素。本周焦炭供需差缺口扩大，基本面有所好转，伴随着市场情绪的修复，做多性价比仍在。建议J01多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险） 一、焦煤 1、供需 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 2018201920202021 202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山主 元/吨 1800 焦煤01合约基差季节性图 JM1901JM2001 JM2301JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 8/1 8/15 8/29 9/12 9/2610/1010/2411/711/21 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 4,000 1600 3,500 1400 3,000 1200 2,5002,0001,5001,0005000 10008006004002000-200-400 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 JM01-JM05 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM1901-JM1905 JM2201-JM2205 JM2001-JM2005 JM2301-JM2305 J2101-J2105 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 图11.JM2501-JM2505月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021 202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 202120222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2301 J2001 J2401 J2101 J2501 J2201 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 J1901-J1905 J2301-J2305 J01-J05 J2001-J2005 J2401-J2405 J2101-J2105 J2501-J2505 J2201-J2205 800 600 400 200 0 -200 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 1,800 201820192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图