定量策略周报：一个短期的风险规避

证 券 研2024年11月17日 究 报一个短期的风险规避 告 投资要点 —定量策略周报 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 【市场核心驱动】对特朗普交易的第一次确认，风险资产集体调整，只有美元指数上涨。主要风险点关注是否有不降息可能（周四鲍威尔发言偏鹰，日本央行12月19日会议加息概率仍有53%）；我们认为特朗普交易在2025一季度前仍会持续，涨幅过大过于集中带来的正常回调给予买入机会。可以适当分散资金关注黄金、日经、美长债。 1、《煤炭建材市场下行，有色石油石化降温，农产品期货外盘表现疲软》2024-11-17 2、《美股持续吸金，黄金创一年最大流出》2024-11-17 3、《两融升至历史高点， 推荐关注黄金ETF》2024-11-11 相关研究 金融工程研究 【黄金、日经】2025年央行购金可能环比下降，ETF流入仍持续，短期下行主要来自投机性仓位的止盈。预计黄金极限在2500美元附近找到支撑，目前黄金和美指、美股反向，提供了有效的分散建仓机会。短期看日经最能够从特朗普交易的财政扩张和（短期）强势美元中受益，提供了分散美股风险的选择。本周EPFR口径日本净流入8亿美元。 【A股流动性-外资】北向配置型净流出5亿美元，对港股持续流入；北向交易型人大会议后持续卖出，本周净仓位继续卖出0.4%，降到6.8%，预计进一步下行空间有限。 【A股流动性-内资】融资余额升至1.83万亿，融资买入强度走出双头，仅次于2015年；国内公募11月12日开 始小幅抄底，开始回补10月8日卖出仓位。 【上证】第二轮B反主要由高杠杆投资者带动，若融资买入强度下行，赚钱效应下降缩量，预计我们11月5日提出的B反接近结束；关注下方中枢3250的支撑，下周如有反抽关注上方3409的点位能否突破。明年两会之前，赤字率，特别国债，专项债安排等定量指标落地之前，预计政策随时都有增量可能。 【板块】：十一月看多工业制造；材料；可选消费；必选消费（反弹）；能源（反弹）；医药（反弹）。 【一级行业】：工业制造、消费、化债合并重组；以及可以适当关注通胀线。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 调入：交运、煤炭 调出：建材、石油石化 行业：电力设备新能源、食品饮料、有色金属、电力、（电子、建筑）、（煤炭、交运）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格7 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪9 4、因子监控10 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览13 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性6 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）9 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益10 图表9：因子RANKIC变动10 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图13 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 3 2 A股市场 美股市场 大类资产表现（%） 欧洲权益亚太市场 大宗商品 国债 1.65 汇率 10.55 00.00 0.00 0.130.130.13 0.00 0 -0.11 -0.02 -0.12 -1 -0.94 -0.52-0.69 -0.70 -1.24 -2 -1.51 -2.08 -2.17 -3 -4 -3.69-3.52-3.70-3.40 -3.29 -3.36 -3.15 -3.37 -3.78-3.69 -4.03 -3.82 -3.69 -5 -4.79-4.63 -4.52 -4.88 -6 -5.63 -5.63 -7 -6.28-6.45 -6.35 -8 -7.29 名上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦称证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 股指指混 合基金指数 板指 斯达 工 克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银 合加指普现现铜指坡 数 布力纹矿华商债债债元民 油煤钢石商 连连连品品财债用数指 总国信指币 八八八指指富总债数 数数财总总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 金融 周期 消费 成长 稳定 小盘价值 小盘成长 中盘价值 中盘成长 大盘价值 大盘成长 -6.00 -5.33 -4.60 -5.00 -4.39 -4.07 -4.22 -3.97 -3.73 -3.77 -3.81 -3.00 -4.00 -2.48 -1.93 0.00 -1.00 -2.00 0.00 风格表现（%） 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - () CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动】对特朗普交易的第一次确认，风险资产集体调整，只有美元指数上涨。主要风险点关注是否有不降息可能（周四鲍威尔发言偏鹰，日本央行12月19日会议加息概率仍有53%）；我们认为特朗普交易在2025一季度前仍会持续，涨幅过大过于集中带来的正常回调给予买入机会。可以适当分散资金关注黄金、日经、美长债。 【黄金、日经】2025年央行购金可能环比下降，ETF流入仍持续，短期下行主要来自投机性仓位的止盈。预计黄金极限在2500美元附近找到支撑，目前黄金和美指、美股反向，提供了有效的分散建仓机会。短期看日经最能够从特朗普交易的财政扩张和（短期）强势美元中受益，提供了分散美股风险的选择。本周EPFR口径日本净流入8亿美元。 【A股流动性-外资】北向配置型净流出5亿美元，对港股持续流入；北向交易型人大会议后持续卖出，本周净仓位继续卖出0.4%，降到6.8%，预计进一步下行空间有限。 【A股流动性-内资】融资余额升至1.83万亿，融资买入强度走出双头，仅次于2015 年；国内公募11月12日开始小幅抄底，开始回补10月8日卖出仓位。 【上证】第二轮B反主要由高杠杆投资者带动，若融资买入强度下行，赚钱效应下降缩量，预计我们11月5日提出的B反接近结束；关注下方中枢3250的支撑，下周如有反 抽关注上方3409的点位能否突破。明年两会之前，赤字率，特别国债，专项债安排等定量指标落地之前，预计政策随时都有增量可能。 【板块】：十一月看多工业制造；材料；可选消费；必选消费（反弹）；能源（反弹）；医药（反弹）。 【一级行业】：工业制造、消费、化债合并重组；以及可以适当关注通胀线。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 50% 度低=挖掘底部困境反 1.