定量策略周报：跌出来的机会，涨出来的风险

证 券 研2024年12月22日 究 报跌出来的机会，涨出来的风险 告 投资要点 —定量策略周报 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 【美股】支撑四季度美股上涨的理由盘一盘：散户、跨境、企业回购已开始下行，机构空单单周增幅自2022年以来最高；2025年联储继续降息至少四次预期横生波折，且1月29日前无法明确证伪；只剩下川普“美国（股）例外”论；短期VIX期权平仓、联储动用逆回购挽救流动性继续提供buydip机会，但建议谨慎，后续存在新高走背离段的可能； 【黄金、长债】黄金和美债长债因为二次通胀预期提升回调，但2025年只有“不着陆”一种情形下受损，其他均有利，高胜率中赔率，逢低配置；黄金SPDRETF周五加仓16吨，为近期少见增幅； 1、《外资加速流出港股， 风险平价类策略续创新高》 2024-12-17 2、《政策预期落地，红利和小盘主题共振延续》2024-12-16 3、《基本面、资金面、情绪面三维共振，积极看多港股市场》2024-12-09 相关研究 金融工程研究 【北向资金】配置盘持续流出，交易盘因本周联储偏鹰，避险资金回流带动A股净仓位继续快速回升；年末风险偏好难高，保持震荡思维等待当前偏鹰的情绪转向； 【A股板块】板块层面可选消费是唯一单周净流入板块；其他政策相关，必选消费、金融在趋势之上有小幅止盈；地产值得关注，虽然出现偏空事件，但卖出资金明显较弱； 【美股板块】AI相关科技股（TMT、通信设备）资金流入较好。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格7 1.5、宽基8 1.6、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪9 4、因子监控10 5、主流资金跟踪11 5.1、资金流向跟踪11 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览13 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性6 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理8 图表5：美债长短差价（%）9 图表6：联邦基金期货隐含加息预期9 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益10 图表9：因子RANKIC变动10 图表10：因子多空走势10 图表11：因子纯多头走势10 图表12：行业排名视角（截至2024年12月15日）11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪11 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图13 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 风格表现（%） 0.00 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -1.78 -2.00 -1.91 -2.50 -3.00 -3.50 -3.19 -4.00 -3.66 -3.52 -3.53 -3.71 -4.50 -4.49 -4.35 -5.00 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 -4.75 小盘价值 稳定 成长 消费 周期 金融 2.00 A股市场 美股市场 大类资产表现（%） 欧洲权益亚太市场 大宗商品 1.00 国债 0.670.75 汇率 0.77 0.03 0.00 0.00 0.13 0.00 0.00 -0.36 -1.00 -1.10 -2.00 -1.66 -1.99-1.99-1.97 -2.24 -2.17 -3.00 -2.38 -2.50 -2.70 -2.63-2.45 -2.35 -2.83 -2.73 -2.65 -3.00 -2.94 -2.88 -3.14 -3.16 -3.15 -3.36 -3.28-3.32 -3.40 -3.22 -3.44 -4.00 -3.60 -3.75 -5.00 -4.60 -5.20 -5.16 -6.00 偏综成 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 斯达 动螺铁南 中中中美人 股指指混 合基金指数 板指 工 克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银 合加指普现现铜指坡 数 布力纹矿华商债债债元民 油煤钢石商 连连连品品财债用数指 总国信指币 八八八指指富总债数 数数财总总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - ( ) CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 【美股】支撑四季度美股上涨的理由盘一盘：散户、跨境、企业回购已开始下行，机构空单单周增幅自2022年以来最高；2025年联储继续降息至少四次预期横生波折，且1月29日前无法明确证伪；只剩下川普“美国（股）例外”论；短期VIX期权平仓、联储动用逆回购挽救流动性继续提供buydip机会，但建议谨慎，后续存在新高走背离段的可能； 【黄金、长债】黄金和美债长债因为二次通胀预期提升回调，但2025年只有“不着陆”一种情形下受损，其他均有利，高胜率中赔率，逢低配置；黄金SPDRETF周五加仓16吨，为近期少见增幅； 【北向资金】配置盘持续流出，交易盘因本周联储偏鹰，避险资金回流带动A股净仓位继续快速回升；年末风险偏好难高，保持震荡思维等待当前偏鹰的情绪转向； 【A股板块】板块层面可选消费是唯一单周净流入板块；其他政策相关，必选消费、金融在趋势之上有小幅止盈；地产值得关注，虽然出现偏空事件，但卖出资金明显较弱； 【美股板块】AI相关科技股（TMT、通信设备）资金流入较好。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 50% 消费、周期 4.47 1.63 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 -1.16 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 2.22 -0.01 80% 医药、科技、港股 -1.36 -1.39 80% 医药、科技、港股 -0.83 -1.35 80% 周期、稳定、科技 0.81 -0.52 80% 周期、制造、科技 -1.32 -1.32 2023/10/8 《反弹契机已存，外部制约仍在》 80% 周期、制造、科技 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.4、风格 红利+成长。 1.5、宽基 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 1.6、每周首推ETF 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 图表3：近期周首推表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市