A股策略周报：赛点2.0第二阶段难免宽幅剧烈震荡

A股策略周报证券研究报告 2024年11月17日 赛点2.0第二阶段难免宽幅剧烈震荡 市场思考：风险逐步释放后怎么看？ 1）监管政策正本清源。近期对于违规荐股等乱象监管加强，也是为了市场长期健康发展。从9月下旬开始，情绪指数的超额收益开始显著走强，但近期出现阶段回落迹象，后续可关注该指标的动态。我们在《赛点2.0第二阶段或存的最大风险》（20241020）提示在“强预期，弱现实”的第二阶段， 政策的力度与持续性、政策预期博弈、政策落地兑现是影响市场定价的核心变量，最大的风险是慌神，震荡轮动切忌追高卖低。一方面，当下市场的交易情绪较九月中旬已有明显的改善，无需过度将关注点聚焦于短期资金行为引发的剧烈震荡，而市值管理正式文件在意见稿发布时隔50多天后落地，引导上市公司提高投资者回报为本。另一方面，当前仍然处于政策暖风期，宏观层面已陆续有相应的积极政策出台，后续有政治局会议、中央经济工作会议、2025年两会、四中全会等重磅会议将召开。政策预期将继续发酵，等待基本面共振，市场有望走得更稳健。 2）2024年美国大选尘埃落定，特朗普2.0的风险有所释放，对部分明显的 “特朗普交易”品种如黄金，美债价格等已经出现明显回调，由于其政策主 张，市场预期中国出口或将阶段性承压，大国博弈加剧，而提振内需是政策发力的重点。因此市场担忧不确定性，AH近期均有所回调，恒生指数受冲击更大，创10月以来新低。目前恒生、恒科的估值处于低位，与较高的盈利增速并不匹配，另外，AH溢价指数也来到了24年的74%分位左右，历史 经验显示AH溢价指数处于阶段性高点时，恒生指数、上证50往往处于阶段性底部。 国内：10月国内三大经济数据企稳，社融脉冲小幅回落 1）10月三大经济数据整体企稳，社零数据显著高于预测值。2）社融脉冲小幅回落，新增人民币贷款少增收窄，M1和M2均回升。3）交运高频指标方面，地铁客运量指数和货运流量指数均回落。4）工业生产腾落指数回落。5）国内政策跟踪：国家主席习近平向“全球南方”媒体智库高端论坛致贺信；李强在河北调研时强调坚持创新驱动发展，加快全面绿色转型，在推进京津冀协同发展中展现新作为；习近平向亚太经合组织工商领导人峰会发表书面演讲。 国际：10月美国CPI小幅反弹，核心CPI环比持平，符合市场预期 1）俄乌冲突跟踪：泽连斯基表示特朗普会让俄乌冲突提早结束；法国为乌军训练一个“全新旅”；北约在波兰弹道防御基地落成。2）以防长表示实现目标之前，以色列不会在黎巴嫩停火；哈马斯官员表示准备在加沙“停火”，呼吁特朗普向以色列施压；伊朗表态支持黎巴嫩与以色列停火谈判。3）10月美国CPI小幅反弹，核心CPI环比持平，符合市场预期。10月CPI同比增长2.6%，符合市场预期，前值2.4%，环比为0.2%，前值0.2%，预期0.2%；核心CPI同比3.3%，前值3.3%，环比增长0.3%，前值0.3%，预期 0.3%。据CME“美联储观察”，截至2024/11/17，美联储12月降息25基点的概率为61.90%，维持当期利率的概率为38.10%。 行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动 把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 作者 吴开达分析师 SAC执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨分析师 SAC执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 汪书慧联系人 wangshuhui@tfzq.com 相关报告 1《投资策略：行业比较周报-如何化被动为主动？》2024-11-15 2《投资策略：政策与大类资产配置周 观察-特朗普2.0扰动全球》2024-11- 13 3《投资策略：基金研究-富国中证A500ETF投资表现“双优”》2024-11-13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.市场思考：风险逐步释放后怎么看？4 1.1.近期交易过热，监管纠偏乱象，情绪指标走弱4 1.2.特朗普2.0的风险有所释放，AH均出现回调5 2.国内：10月国内三大经济数据企稳，社融脉冲小幅回落10 2.1.10月三大经济数据整体企稳，社零数据显著高于预测值10 2.1.1.工业生产同比低于预期，环比小幅下降10 2.1.2.社消10月同比、环比均回升11 2.1.3.投资同比持平，环比回落12 2.2.社融脉冲小幅回落，新增人民币贷款少增收窄，M1和M2均回升14 2.3.交运高频指标跟踪15 2.4.普林格同步高频指标跟踪16 2.4.1.工业生产腾落指数16 2.5.国内政策跟踪17 3.国际：10月美国CPI进一步回落，核心CPI环比回落不及预期17 3.1.国际大事跟踪18 3.1.1.俄乌冲突跟踪18 3.1.2.中东冲突跟踪18 3.2.10月美国CPI小幅反弹，核心CPI环比持平，符合市场预期19 4.行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动20 5.重点大事前瞻21 6.风险提示21 图表目录 图1：近期市场交易情绪过热，监管纠偏乱象4 图2：情绪指数超额近期出现阶段回落迹象5 图3：中远海控股份正逐步实施股票回购计划回报投资者5 图4：特朗普竞选美国总统阶段，共和党关键性政策6 图5：特朗普当选美国总统后美元指数快速上涨7 图6：特朗普当选美国总统阶段美元兑人民币和港元快速上升7 图7：近期恒生和恒生科技指数有所回调7 图8：10月以来美元指数上行，MSCI亚太除日本明显下行7 图9：10月开始，上证50相对恒生指数明显走强7 图10：10月开始，中证2000相对沪深300明显走强7 图11：AH溢价指数处于阶段性高点时，恒生指数、上证50往往处于阶段性底部8 图12：20.9-24.6恒生和恒生科技指数归母净利润同比增长情况9 图13：恒生和恒生科技指数PE(TTM)估值处于底部区间9 图14：10月社零数据有所增长，显著高于预测值10 图15：工业增加值10月同比增速为5.30%10 图16：10月工业增加值环比为0.41%10 图17：工业增加值分项中的采矿业和制造业上行10 图18：高技术产业10月同比回落10 图19：10月城镇调查失业率报5.00%11 图20：10月社消季调环比为0.41%12 图21：10月考虑基数效应的社消增速在趋势线之上12 图22：半数分项累计增速相对2023年累计增速回升12 图23：10月投资分项分化12 图24：10月固投季调环比增速为0.16%12 图25：基建各分项增速多数小幅回落13 图26：制造业主要分项累计同比增速情况13 图27：10月竣工面积跌幅收窄，新开工面积跌幅走阔14 图28：10月商品房销售面积和销售额同比跌幅均走收窄14 图29：2024年10月社融脉冲小幅下降至24.09%15 图30：社融同比结构中新增人民币贷款少增收窄15 图31：新增人民币贷款少增收窄15 图32：M1和M2均走高，M1-M2剪刀差收窄至-13.60%15 图33：一线城市地铁客运量15 图34：整车货运指数（MA7）16 图35：工业生产腾落指数16 图36：工业生产腾落指数（分年度）16 图37：国内政策跟踪17 图38：美国10月CPI同比上行、核心CPI持平19 图39：美国10月CPI细分（环比）19 图40：CME降息概率情况19 图41：重点大事前瞻21 1.市场思考：风险逐步释放后怎么看？ 1.1.近期交易过热，监管纠偏乱象，情绪指标走弱 近期市场交易情绪火热，监管正本清源。10月11日，随着近期股票市场交易情绪火热，市场成交额创下历史记录，部分自媒体号召粉丝投资指定股票，违规荐股，平台官方出 台相应限制措施，预防投资风险，同时对非法荐股账号采取严惩措施。11月，广东证券期货业协会、深圳证监局密集发布公告，提醒广大散户朋友“直播炒股”的消极影响，同时通知机构加强自媒体运营管理。同月，上交所也严格监控交易行为，对208起异常交易实施监管措施，发送监管函件22份。监管在金融市场中扮演着至关重要的角色，其通过一系列有针对性的措施纠偏，震慑各类违法违规行为，旨在维护市场公平、公正、有序运行，促进金融市场的健康可持续发展。 图1：近期市场交易情绪过热，监管纠偏乱象 时间 部门/主体 事件 详细内容 2024年10月11日 抖音安全中心 长期坚决打击包括“非法荐股”在内的各类非法证券活动 抖音始终致力于营造风清气正的社区环境，长期坚决打击包括“非法荐股”在内的各类非法证券活动。最近一个月，抖音累计治理股市相关违规账号3600余个、违规内容15000余条。随着近期资本市场热度的上升，平台内非法证券活动有所增加，如有个别账号直接号召粉丝全仓某特定股票，也有少数账号通过内容暗示、私信、群聊等形式发布“解盘”、“送资料”、“加群指导”等导流内容，将用户诱导到站外进行“非法荐股”或实施诈骗。平台已针对发现的违规内容和账号，采取了包含内容下架、资料重置、账号禁言在内的手段进行处置。 2024年11月7日 广东证券期货业协会 提醒广大投资者不要跟风“直播炒股” 广东证券期货业协会最新提醒投资者，自9月下旬以来，大量新股民涌入证券市场，有不少从业者在直播平台上“直播炒股”，他们利用投资者跟风炒股的“羊群效应”，趁机拉高股价，导致不少普通投资者成为接盘侠。广东证券期货业协会提醒广大投资者，“直播炒股”或者发布短视频公开推荐股票均是违规的且不可信，希望广大投资者系统性学习投资知识、保持良好心态，避免自身合法权益收到损失。 2024年11月11日 深圳证监局 深圳证监局进一步规范辖区证券投资咨询机构自媒体运营管理 各机构要加强自媒体运营管理 （1）全面管控自媒体账号，对于公司认证账号和员工开设的执业账号全部 纳入公司统一管理，定期检查和清理离职人员开设账号和未使用的自媒体账号。（2）加强合规管理，对于公司管理账号发布内容和直播素材应事先进行合规审核，直播过程中合规应有效监控和干预，严禁直播荐股。（3）加强员工行为管理，禁止员工脱离公司管控，通过自媒体等方式私下开展证券投资咨询业务，出现违规荐股或操纵市场行为。 2024年11月15日 上交所 上交所本周对208起证券异常交易采取自律监管 市场交易监管方面，本周，上交所对208起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取书面警示等监管措施，对异常波动的风险警示股票进行重点监控，对17起上市公司重大事项等进行专项核查，向证监会上报涉嫌违法违规案件线索1起。上市公司监管方面，本周，上交所公司监管部门共发送监管函件22份，其中监管问询函1份、监管工作函21份；通过事中事后监管，要求上市公司披露补充、更正类公告13份；针对信息披露违规行为，采取书面警示6单、纪律处分措施3单；同时，加大信息披露和股价异常的联动监管，针对公司披露敏感信息或股价发生明显异常的，提请启动内幕交易、异常交易核查15单。 2024年11月15日 同花顺公告 关于子公司浙江同花顺云软件有限公司收到行政监管措施决定书的公告 云软件公司存在如下违规行为：营销人员存在运用部分客户成功案例、展示客户称赞截图、个股过往业绩等进行展示宣传,且缺乏风险提示的情形；部分营销、服务人员存在夸大、误导性宣传以及变相承诺收益的情形；部分提供投资建议人员存在未登记为证券投资顾问的情形；直播业务推广过程中合规管控不到位,且存在暗示推