受国内铝材出口政策影响，沪铝盘面或将出现回调

核心观点

受国内铝材出口政策影响，沪铝盘面或将出现回调。国内经济释放积极信号，但美元指数高位及出口退税政策调整带来压力。氧化铝和电解铝产业基本面分析显示，短期沪铝或面临回调，但长期来看是较好的入场点。

氧化铝-产业基本面

• 供给：10月产能及开工率同比微幅增加，环比下滑；铝土矿维持偏紧，产能转化受阻。
• 进口：9月净出口10.29万吨，1-9月净进口5.91万吨，同比减少34.22万吨；进口亏损收敛，进口通道关闭。
• 需求：电解铝在产产能高位，氧化铝需求相对持稳。
• 利润：冶炼成本约3953元/吨，盈利1627元/吨，周度环比上涨153元/吨；烧碱价格周度环比下降100元/吨。
• 库存：港口库存周度环比去库0.6万吨，延续低位。
• 供需平衡：9月缺口环比走扩，国内产能过剩，进口趋势下滑。

电解铝-产业基本面

• 供给：10月在产产能环比增加23万吨，整体持稳运行；9月净进口12.55万吨，同比减少6.81万吨，环比减少2.28万吨。
• 需求：9月铝材产量602.15万吨，同比增7.3%；铝合金产量144万吨，同比增长10.9%。
• 利润：冶炼成本约22717元/吨，亏损1707元/吨，周度环比大幅走扩1029元/吨。
• 库存：社会库存56.3万吨，周度环比累库0.1万吨，整体微幅累库。
• 成本：氧化铝现货价格上涨，预焙阳极价格低位震荡，辅料价格微幅变化。

研究结论

短期沪铝受美元指数高位和出口退税政策调整影响或面临回调，但氧化铝成本支撑、冶炼亏损扩大、社库超预期去库及国内四季度赶工预期将限制回调幅度。中长期来看，国内产能已至天花板，国内外铝下游需求预期较强，回调是做多铝价较好的入场点。建议多近空远正套组合或逢高空远月合约，择机入场03以后合约空头。