有色金属行业周报：强美元压制金属价格，出口退税抬升海外升水

2024年11月17日 有色金属 强美元压制金属价格，出口退税抬升海外升水 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：出口退税政策调整，美元指数上行价格承压 国内方面，据国家统计局数据，10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，1-10月，全国固定资产投资同比增长3.4%，其中房地产开发投资下降10.3%。10月末M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材等产品出口退税，自2024年 12月1日起实施。海外方面，美国10月CPI同比+2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息，可以谨慎考虑决策，预计通胀将继续朝2%的目标下降。出口退税政策调整引发市场对出口担忧，但中国铜铝等产品生产具备优势，出口需求仍具韧性。国内支持政策发力，美联储降息周期延续，看好工业金属价格弹性。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：铜价回调消费回暖，社库加速去库 本周LME铜收报8971美元/吨，较上周-4.90%，沪铜收报73860元/吨，较上周-4.2%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC10.33美元/吨，环比-0.12美元/吨。Codelco向中国客户提供的精炼铜2025年合约溢价为每吨89美元，同比基本持平。10月再生铜杆开工率29.07%，原料仍然紧张，11月江西湖南地区陆续复产，但安徽地区仍有较多减停产，预计11月开工率提升有限。需求端，本周精铜杆开工率82.8%，环比+6.77pct，因铜价回调，大量前期未点价订单释放，市场逢低补货消费增加。库存方面，截至11月14日，铜社会库存 16.43万吨，环比-2.82万吨，连续四周周度去库，去库速度加快。 LME铜库存27.19万吨，环比-0.19%，COMEX库存8.92万吨，环比 +0.49%，SHFE库存13.05万吨，环比-6.59%。 铝：出口退税政策调整，铝价震荡偏弱 本周LME铝收报2657美元/吨，较上周+1.12%，沪铝收报20780元/吨，较上周-4.20%。供给端，几内亚铝土矿供应扰动持续，铝土矿发运量仍未能恢复至雨季前水平，预计将影响12月铝土矿进口量。本周全国氧化铝开工率85.51%，环比+1.88pct，主因西南地区检修的产能陆续恢复正常运行状态。电解铝产能持稳运行，贵州双元二期扩建项目铝水下线，预计到年底实现满产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.1%，环比-0.1pct，企业多按需生产，海外家电需求端在贸易担忧下补库意愿提升。铝材出口退税政策调整，短期内铝加 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% 2023-112024-032024-072024-11 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 0.9 3.8 3M -1.6 17.1 12M 3.3 13.3 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告大选结果落地金价高位震 2024-11-11 荡，国内政策向好关注内需品种国内制造业PMI回暖，美国 2024-11-03 大选临近关注金属价格波动供需紧张氧化铝持续上涨， 2024-10-27 美国大选临近金价高位震荡氧化铝价格维持强势，避险 2024-10-20 情绪高位黄金续创新高国内增量政策加力落实，供 2024-10-13 需偏紧氧化铝价格创新高 工企业或有抢出口现象，未来或对企业出口积极性造成一定影响。库存端，截至11月14日，国内电解铝锭社会库存56.5万吨，环比+0.2万吨。铝棒社会库存9.66万吨，环比-1.05万吨。本周LME库存71.90万吨，环比-1.77%，SHFE库存23.37万吨，环比-13.26%。 锌：锌价下跌，消费小幅回暖 本周LME锌收报2954美元/吨，较上周-1.02%，沪锌收报24640元/吨，较上周-1.54%。供给端，据SMM，锌精矿国产周度TC均价持平于1500元/金属吨，冶炼厂积极补充国产矿原料库存，进口矿交易平淡关注后续长单谈判结果。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为59.35%、56.17%、59.03%，环比分别+2.53pct、 +4.94pct、+0.25pct。随黑色金属价格走强，镀锌企业普遍反映方管需求显著增加，锌价调整压铸锌合金下游订单量增多，氧化锌厂逢低有所采购。库存端，截至11月14日，锌锭七地社会库存12.74万吨，环比+0.74万吨。LME库存24.85万吨，环比+1.32%。SHFE库存 9.07万吨，环比+24.77%。 锡：矿端供应维持紧张，锡价调整 本周LME锡收报28530美元/吨，较上周-10.21%，沪锡收报243530 元/吨，较上周-6.61%。供给端，据SMM，截至11月15日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率65.42%，云南地区锡矿的供应状况仍趋紧，目前缅甸佤邦地区的大部分选矿厂仍处于停工状态，加剧了锡矿的供应紧张状况，预计年底难以复产。需求端，11月份锡焊料企业的订单量预计维持乐观水平。库存端，据SMM，截至11月15 日，锡锭三地社会库存10570吨，环比累库105吨。LME库存0.49万吨，环比+8.63%，SHFE库存0.89万吨，环比-0.96%。 能源金属：BaldHill矿山停产，KathleenValley产量目标调整 据SMM，受锂精矿价格低迷影响，MinRes宣布将关闭BaldHill矿山转入养护模式，最后一批锂辉石精矿预计将于今年12月发运，2025 财年发运量预计将下降一半至6万干吨，重启生产时间将取决于市场情况。同样受市场情况影响，Liontown宣布KathleenValley的锂精矿产量目标调整，调整为2027年底实现280万吨产量，此前目标为在2025年初实现300万吨年产量目标。另外Liontown推进业务优化计划削减支出，并给出2025财年下半年锂精矿运营成本为 775-855澳元。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：锂价上行，下游保持谨慎 本周电池级碳酸锂价格为78700元/吨，环比变动+4.4%，电池级氢氧化锂价格为67195元/吨，环比+0.4%。供给端，据SMM，随着锂价回升，锂辉石市场买货情绪高涨，成交情况向好。锂云母冶炼厂开工率略微上升，市场报价环比有较大幅度提升。碳酸锂上游锂盐厂挺价情 绪较强，贸易商成交对价格上行拉动较为明显。需求端，碳酸锂下游厂商保持谨慎，成交有所减少。氢氧化锂大型成交较少，长协系数并未出现下调趋势。 钴：市场观望为主，钴价震荡 本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.85万元/吨、11.35万元/吨、6.10美元/磅，环比分别+0.6%，+0.4%，-0.8%。供给端，据SMM，电解钴开工率稳定，供给保持充足，钴中间品港口库存充足，钴盐市场开工率维持较低，四氧化三钴开工率维持稳定，部分厂商存在提价意愿。需求端，电解钴市场下游观望情绪较强，钴中间品采购意愿较弱。钴盐市场采购意愿较强，硫酸钴抄底情绪较高，氯化钴成交有限，钴酸锂市场采购意愿较弱，观望情绪较强。 镍：不锈钢需求进入淡季，镍价偏弱 本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.445万元/吨、2.6725万元/吨，较上周环比-4.7%、-2.1%。供应端，菲律宾镍矿海运成本降低，主流发货重心转移至北部矿山，矿端挺价较为强势。国内高镍生铁产量维持稳定，自产量下滑，印尼新增镍生铁产能逐步达产，产量预计逐步上升。需求端，三元前驱体11月存在减产预期，市场成交活跃度环比上升。不锈钢进入消费淡季，市场观望意愿较强，成交量有限，下游市场整体需求疲软。 稀土：稀土价格下跌，下游或迎来补库潮 本周稀土价格均下跌。供给端，据SMM，10月氧化镨钕产量略有下滑，环比降幅略小于2%，镨钕金属产量环比-0.6%。市场对缅甸矿近期复产存在一定的预期。需求端，下游部分磁材企业库存降低，自11月下旬开始或将集中补库。大型磁材企业新能源领域订单稳定增长，小型企业订单增量有限，产能低于饱和水平。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：大选落地效应持续，金价延续调整 本周COMEX黄金周五收盘价2567.4美元/盎司，下跌4.62%。COMEX白银收盘价30.335美元/盎司，下跌3.74%。美国大选结果落地后，特朗普就部分新政府内阁成员提出提名，大选落地后市场避险情绪回落，金价延续调整。另外美国10月CPI同比+2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息，可以谨慎考虑决策，预计通胀将继续朝2%的目标下降。美联储仍处在降息周期中，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新6 2.1.工业金属：出口退税政策调整，美元指数上行压制金属价格表现6 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：铜价回调消费回暖，社库加速去库7 2.1.3.铝：出口退税政策调整，铝价震荡偏弱8 2.2.能源金属：BaldHill矿山停产，KathleenValley产量目标调整9 2.2.1.锂：锂价上行，下游保持谨慎10 2.2.2.镍:不锈钢需求进入淡季，镍价偏弱11 2.2.3.钴：市场观望为主，钴价震荡11 2.3.稀土：稀土价格下跌，下游或迎来补库潮12 2.4.贵金属：大选落地效应持续，金价延续调整14 2.5.稀有金属15 图表目录 图1.周内涨幅前十股票6 图2.周内跌幅前十股票6 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）8 图6.铜精废价差（元/吨）8 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况10 图12.锂辉石价格10 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价11 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价11 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图