有色金属行业周报：供需双弱+强美元压制价格，期待国内需求复苏

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（5/9-5/13）上证综指上涨2.76%，沪深300指数上涨2.04%，SW有色指数上涨3.32%，COMEX黄金下跌3.85%，白银下跌5.55%。本周主要工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别环比变动-0.25%、-1.87%、-6.63%、-6.82%、-9.86%、-14.32%；金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别环比变动-5.60%、4.10%、-8.29%、0.33%、-1.03%、-0.16%。 工业金属：国内疫情下供需双弱，金属价格整体弱势。核心观点：国内疫情压制供需，但库存持续下降对金属价格形成支撑。铜方面，疫情扰动依然在，国内疫情对需求端压制明显，但冶炼厂检修规模较大，产量与社会库存环比双降，后期需跟踪需求端回暖节奏。铝方面，供应端产能增速放缓，下游开工率小幅回升、终端需求回暖，社会库存环比下降3万吨，且供应端传事故减产预计下周铝价偏强运行。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、怡球资源、锡业股份、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：锂矿价格持续上行，锂价成本支撑较强；钴供应增加，价格有所承压；纯镍供需偏紧支撑镍价。核心观点：长期电动化趋势确定，短期疫情扰动生产，疫情之后需求有望快速回暖。锂方面，供应端：锂盐供应稳中有升；需求端：4月国内新能源车渗透率提升至25.3%，韧性强于传统车市；海外疫情影响较小、氢氧化锂需求仍然较强。高锂矿价格之下锂价支撑较强。钴方面，近期中间品到港情况良好，部分电钴厂商扩大电钴生产，供给增加，而目前下游需求仍偏弱，钴价表现相对较弱。镍方面，镍铁下游需求清淡、印尼投产提速，累库较多；纯镍供给维持偏紧，疫情导致需求疲弱，但社会库存大幅去库。短期来看，市场供需情况有所回暖，下游的刚需补库给予镍价支撑。重点关注：华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、西藏矿业、盛屯矿业、北方稀土等。 贵金属：美元走强、美联储加息预期压制金价，但通胀持续高位，看好黄金战略价值。核心观点：美国4月CPI仍处高位；俄乌冲突继续，通胀仍难缓解，金价仍有支撑。美国4月PPI同比上涨11%，高于预期的10.7%，强化了美联储将维持其快速加息路径的预期，美元指数刷新2002年以来新高压制金价。但美国4月CPI同比增长8.3%，依然处于40年高位，高通胀下黄金价格仍有支撑，看好黄金投资价值。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；政策不确定性；地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（5.9-5.13）沪铝触底反弹，周一沪铝受宏观及消费面利空集中，一度深跌，沪铝主力合约低点触及19540元/吨，创今年以来的新低点，后随着悲观情绪的缓解，沪铝反弹重回20000元/吨以上，周内最高点录得20425元/吨，截至本周五下午沪铝收报20305元/吨，较上周涨295元/吨，涨幅1.47%，周内空头减仓为主，周K线录得小阳柱。伦铝周一开于2850美元/吨，周内最低点2697.5美元/吨，周内最高点2859美元/吨，截至本周五15：00，报2796美元/吨，跌幅8.86%。新闻方面，国家电力投资集团有限公司5月11日消息，国内首个电解铝厂分布式光伏项目——青铜峡23兆瓦分布式光伏项目近日全容量并网发电。截至5月10日，该项目已经累计发电500万千瓦时，所发电量全部供青铜峡43万吨电解铝消纳。 表2：铝价格统计 （2）价格和库存 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） (4)成本库存 图12：2022年4月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（5.9-5.13日），美元持续大涨之下，人民币兑美元汇率连跌不止，离岸人民币兑美元昨日接连跌破6.83关口，叠加拜登或取消对华加征关税，对出口到美国的空调等家电产品形成一定缓和，预计间接带动铜加工消费1.4万吨左右。但目前受疫情影响4月乘用车零售量以及出口家用电器同比均走弱，国内地产行业景气度接连回落 ， 国内消费短期内难以支撑铜价 。 料下周铜价运行区间为69000~72000元/吨。新闻方面，诺德股份5月12日公告，公司与江西省贵溪市政府拟签署《超薄锂电铜箔建设项目投资协议》，投资建设年产能10万吨超薄锂电铜箔生产基地，本次项目注册资本为25亿元。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所与LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 沪锌方面，未来我们需要关注以下几个因素：1.当前市场矿端紧缺仍然在延续，全国锌矿加工费均价下跌至3500元/吨，而云南地区加工费已经下跌至 3300元/吨，这也抬升了冶炼厂生产成本，锌价下方的成本支撑值得考验。2.近期比价上修，导致出口窗口完全关闭，前期计划出口的反套头寸存在盘面获利平仓的可能性，那么这些锌锭存在隐形显性化的可能性。未来我们需要关注国内库存的变化。据市场消息称，大部分锌锭已经定了船和海外仓单，出口计划不变。 3.比价上修同样带来了矿端进口矿窗口的开启，虽然无法解决近期的矿端紧缺矛盾，但是部分冶炼厂已经开始了3季度的备货，这也意味着下半年国内锌锭产量将会爬坡上行。4.疫情的恢复情况，只有疫情完全恢复，我们才可以期盼消费的复苏，以及政策面对于消费的刺激。综合来说，综合来看，锌价进一步的故事需要国内提供更强的驱动，在此之前，锌反弹机会存在，但是力度不会很强，预计短期锌价运行于24500~27000元/吨。新闻方面，澳大利亚华力斯坎矿业 （Variscan Mines Limited）今天宣布，在获得当地市政当局许可后，已在布埃纳霍拉勘探许可证（Buenahora Exploration Licence）覆盖的区域内启动初步地面钻探计划。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（5.9-5.13）除去宏观因素，国内铅市场本身处于供应恢复而消费颓势不改的偏弱格局，这一因素天然利空铅价，而在周内多次下跌后，铅价已跌破成本线，再生铅炼厂生产积极下降普遍。目前废电瓶供应处于偏紧状态，废电瓶价格跌幅空间有限，关注后续再生铅成本支撑何时发挥强支撑作用。新闻方面，江西丰日冶金科技有限公司从5月初停产再生铅锭，本月将不再生产。 锡：本周（5.9-5.13），供应端，市场传闻缅甸疫情趋稳口岸恢复在即。国内冶炼厂生产平稳，个别炼厂有提产预期，云南江西周度开工率变动不大。供给端初现边际宽松预期。需求端，电子行业作为行业主要需求逐渐进入传统淡季，出口订单表现疲软，疫情反复扰动复产等因素导致市场短期需求偏弱。国内外期现锡价出现大幅下探走势，供需双方面对价格快速走弱表现出较为浓重的观望情绪。下周国内沪锡当月合约面临交割，预计锡价经历短期大幅下跌后或将迎来横盘调整期。 新闻方面，云南主要锡精矿60%min生产商个旧汇丰矿业有限公司将于5月份将锡精矿产量将降至约100金属吨。“因过去一周我们的多数客户按需采购，我们决定本月减产锡精矿，预计本月产量约为100金属吨，”该司一人士称。该公司常规月产量约为200金属吨，上月因采购不活跃，产量仅约为180金属吨。 镍：本周（5.9-5.13）受宏观因素扰动，内外盘镍价均出现回调走势。供给端，当前海外纯镍维持亏损状态，长期的进口亏损导致目前俄镍现货紧缺。虽国产纯镍较4月生产情况有所好转但国内纯镍依赖进口，因此纯镍维持供给偏紧状态。镍铁下游需求清淡，短期价格维持震荡。后续钢厂减产叠加印尼铁投产增速明显，镍铁供应将逐步过剩，铁价下行趋势明显。需求端，不锈钢当前累库严重，受高成本影响现货价格坚挺，叠加疫情影现货成交偏弱。合金方面，受三、四月极端行情影响合金厂订单出现延期情况，随着五月沪镍价格的回调生产逐步恢复。短期来看，市场供需情况有所回暖，下游的刚需补库给予镍价支撑。预计下周沪镍价格在187000-207000元/吨。伦镍价格25500-27500美元/吨。新闻方面，加拿大ALX资源公司5月11日宣布其位于加拿大安大略省桑德湾（Thunder Bay）处的伊莱克特拉（Electra）镍项目的首个钻探工程完成。6个钻孔均发现硫化物矿体，主要包括在镁质岩/超镁质岩、火山角砾岩和间断石墨页岩带内的黄铁矿、磁黄铁矿、黄铜矿和闪锌矿。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周（5.9-5.13），COMEX黄金价格1810.30美元/盎司，同比下降3.85%，国内黄金价格399.66元/克，同比下降0.98%。周四美国公布的4月份PPI数据，强化了人们对美联储将维持其快速加息的路径以减缓过热的经济的预期，美联储的鹰派预期加大了市场对于经济衰退的担忧。本周五美元指数DXY站上105关口，续刷2002年12月以来新高。10年期美债收益率交投在2.9%上方。随着美元和美国国债收益率上升，现货黄金跌破1800美元关口，为2月4日以来首次，日内下跌1.18%，但随后自低位大幅反弹近20美元至1820下方。因市场持续担忧美联储抑制通胀压力的举措将抑制全球经济增长。随着美联储在6月份会议上大幅加息的可能性不断提高，黄金价格持续承压。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：Comex黄金与美联储资产 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货结算价（美元/盎司） 图38：COMEX白银期货结算价（美元/盎司） 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及中间品：本周（5.9-5.13）电解钴价格大幅下行。部分电钴厂商扩大电钴生产，供给增加；疫情蔓延，下游采购需求依旧偏弱，本周无锡盘震荡下行，叠加MB价格下调，共同作用下电钴价格大幅下行。本周中间品价格较上周持平，近期中间品到港情况良好，国内钴盐下游需求清淡，钴原料以长单为主，零单交易零星，中间品价格保持相对平稳。本周SMM电解钴(≥99.8%/金、赞)价格为52-53.9万元/吨，均价较上周下跌2.05万元/吨。 SMM钴中间品(25%-35%,CIF中国)价格为33.8-34.2美金/磅，均价较上周持平。 钴盐及四钴:本周（5.9-5.13）硫酸钴报价持续下行。中间品到港得到改 善，叠加近两个月钴盐销售清淡，钴盐厂成品库存累积，前驱体厂家下游订单减少，原料库存过剩，采购意愿差，综合带动钴盐价格继续下行。本周四钴价格继续下行。需求端，4月以来国内钴酸锂电池市场需求