医药生物行业周报：预付金制度+市值管理催化，建议关注医药商业、国企改革及优质创新资产

信达证 预付金制度+市值管理催化，建议关注医药商业、国企改革及优质创新资产 医药生物行业周报 2024年11月17日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 章钟涛医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 联系电话：15013009426 邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 预付金制度+市值管理催化，建议关注医药商业、国企改革及优质创新资产 2024年11月17日 本期内容提要: 市场表现：本周医药生物板块收益率为-3.92%，板块相对沪深300收益率为-0.63%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，医疗商业板块周跌幅最小，跌幅1.52%（相对沪深300收益率为+1.78%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为5.51%（相对沪深300收益率为-2.21%）。 周观点：我们认为，当前医药板块政策存在边际改善的趋势，叠加目前大部分医药生物企业的业绩或已触底，2025年医药板块整体业绩有望迎来拐点。此外，11月15日证监会推出的“市值管理”、地方政府化债等均有望加速医药板块股价迎来拐点。当前我们建议关注有望受益于预付金制度&地方政府化债的标的、PB小于1标的、消费医疗标的（2024年清库存，2025年有望迎来补库需求）、优质的创新资产、国企改革&并购重组标的。 1）有望受益于预付金制度&地方政府化债的标的：①医药流通标的，诸如国药股份、国药控股、上海医药、九州通、柳药集团、重药控股等。②第三方医检业务，诸如金域医学、迪安诊断、凯普生物。③客户为地方政府为主的业务，诸如聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等。④靠医疗机构或政府采购为主的业务，诸如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技等。 2）PB小于1标的：建议关注柳药集团、东方生物、国药一致、凯普生物、中红医疗、重药控股、吉林敖东。 3）消费医疗或受益于宏观经济复苏、政府财政刺激、2025年补库需求：①消费医疗健康相关资产如长春高新、普瑞眼科、通策医疗；②疫苗2024年处于清库存状态，2025年有望迎来补库周期，诸如智飞生物、百克生物、康泰生物、康希诺等。③院外医疗器械如爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗、美好医疗、怡和嘉业；④院外OTC药品标的2025年有望补库存，如太极集团、ST九芝、葵花药业、健民集团。 4）优质的创新药核心资产和科研产业链上游：①创新药，如信达生物、金斯瑞生物科技、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新医疗器械，迈瑞医疗、联影医疗；③科研产业链相关企业，如海尔生物、泰格医药、维亚生物、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技等。 5）国企改革及并购重组2025年有望全面加速：①国药系，如国药控股、国药股份、国药一致、太极集团、国药现代等。②华润系，如华润三九、昆药集团、华润双鹤等。③地方国资标的，诸如康恩贝、哈药股份等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态3 1.2核心观点3 2.医药板块走势与估值5 3.行情跟踪7 3.1行业月度涨跌幅7 3.2行业周度涨跌幅7 3.3子行业相对估值8 3.4子行业涨跌幅8 3.5医药板块个股周涨跌幅9 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值10 5.行业及公司动态11 表目录表1：医药生物指数涨跌幅5 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）5 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态10 表4：近期行业重要政策梳理11 表5：近期行业要闻梳理11 表6：周重要上市公司公告12 图目录图1：医药生物指数走势5 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）6 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）6 图4：医药生物板块一月涨幅排序7 图5：医药生物板块一周涨幅排序7 图6：细分子行业一年涨跌幅8 图7：细分子行业PE（TTM）8 图8：细分子行业周涨跌幅8 图9：细分子行业月涨跌幅8 图10：医药板块个股本周表现(A股）9 图11：医药板块个股本周表现（港股）9 1.医药行业周观点 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态 本周医药生物板块收益率为-3.92%，板块相对沪深300收益率为-0.63%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，医药商业板块周跌幅最小，跌幅为1.52%（相对沪深300收益率为+1.78%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为5.51%（相对沪深300收益率为-2.21%）。 近一个月医药生物板块收益率为+5.41%，板块相对沪深300收益率为1.83%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第20。6个子板块中，医疗服务子板块月涨幅最大，涨幅8.83%（相对沪深300收益率为+5.25%）；涨幅最小的为化学制药，涨幅3.02%（相对沪深300收益率为-0.57%）。 11月11日，国家医保局及财政部发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，该文件指出：①预付金是医保部门预付给定点医疗机构用于药品和医用耗材采购等医疗费用的周转资金，不得用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。药品和医用耗材集中带量采购医保基金专项预付按原规定执行。②基金安全是实施预付工作的基本前提，应坚持尽力而为、量力而行的原则。原则上按照统筹地区医保统筹基金累计结余和医保基金运行风险等级作为拨付预付金的条件和标准。③核定标准原则上以前一至三年相关医疗保险基金月平均支出额为基数，合理确定预付金的基础规模，预付规模应在1个月左右。 11月12日，上海市委副书记、市长龚正主持召开上海市政府常务会议，要求按照市委部署，打造医学人工智能高地、支持上市公司并购重组、推动银发经济高质量发展。会议原则同意《上海市发展医学人工智能工作方案（2025—2027年）》、《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》、《上海市推动银发经济高质量发展若干政策措施》。 11月15日，证监会制定了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，该文件自发布之日起实施。该文件要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。该文件明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。同时，该文件明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。 1.2核心观点 10月31日国家医保局公众号发布《药品价格影响因素知多少？（二）——不同渠道运营模式有影响》，该文指出“公立医院跟线下药店比较，大部分药品价格基本持平、少部分有高有低”，以及“线下药店和非公立医院的药品价格主要由经营者自主确定，具体价格水平受经营模式、地理位置、采购渠道、库存管理、供应链效率等影响”，11月1日线下药店子板块（851543.SL）涨幅达10.02%。11月11日国家医保局及财政部发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，预付金制度利好医药商业板块，11月12日医药流通子板块（851542.SL）涨幅达4.5%，整体医药生物板块（801150.SL）涨幅达0.96%（沪深300则为-1.1%）。我们认为，当前医药板块政策存在边际改善的趋势，叠加目前大部分医药生物企业的业绩或已触底，2025年医药板块整体业绩有望迎来拐点。从催化剂方面看，11月15日证监会推出的“市值管理”、地方政府化债等均有望加速医药板块股价迎来拐点。当前我们建议关注有望受益于预付金制度&地方政府化债的标的、PB小于1标的、消费医疗标的（2024年清库存，2025年有望迎来补库需求）、优质的创新资产、国企改革&并购重组标的。 1）有望受益于预付金制度&地方政府化债的标的：①医药流通标的，诸如国药股份、国药控股、上海医药、九州通、柳药集团、重药控股、百洋医药等。②第三方医检业务，诸如金域医学、迪安诊断、凯普生物。 ③客户为地方政府为主的业务，诸如聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等。④靠医疗机构或政府采购为主的业务，诸如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技等。 2）PB小于1标的：建议关注柳药集团（最新PB为0.95，总市值73亿元，PB估值&市值截至11/17）、东方生物（最新PB为0.94，总市值65亿元）、国药一致（最新PB为0.94，总市值158亿元）、凯普生物 （最新PB为0.9，总市值40亿元）、中红医疗（最新PB为0.9，总市值50亿元）、重药控股（最新PB为 0.83，总市值95亿元）、吉林敖东（最新PB为0.76，总市值219亿元）。 3）消费医疗或受益于宏观经济复苏、政府财政刺激、2025年补库需求：①消费医疗健康相关资产如长春高新、普瑞眼科、通策医疗、百洋医药；②疫苗2024年处于清库存状态，2025年有望迎来补库周期，诸如智飞生物、百克生物、康泰生物、康希诺等。③院外医疗器械如爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗、美好医疗、怡和嘉业；④院外OTC药品标的2025年有望补库存，如太极集团、ST九芝、葵花药业、健民集团。 4）优质的创新药核心资产和科研产业链上游：①创新药，如信达生物、金斯瑞生物科技、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药、百洋医药等；②创新医疗器械，迈瑞医疗、联影医疗；③科研产业链相关企业，如海尔生物、泰格医药、维亚生物、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技等。 5）国企改革及并购重组2025年有望全面加速：①国药系，如国药控股、国药股份、国药一致、太极集团、国药现代等。②华润系，如华润三九、昆药集团、华润双鹤等。③地方国资标的，诸如康恩贝、哈药股份等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑赢沪深300指数1.83百分点，涨幅排名第20 医药生物行业指数最近一月（2024/10/16-2024/11/16）涨幅为5.41%，跑赢沪深300指数1.83个百分点； 最近3个月（2024/8/16-2024/11/16）涨幅为14.35%，跑输沪深300指数4.27个百分点； 最近6个月（2024/5/16-2024/11/16）跌幅为0.46%，跑输沪深300指数9.49个百分点。图1：医药生物指数走势 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 表1：医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 5.41 14.35 -0.46 相对表现 1.83 -4.27 -9.49 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 医药生物行业估值处于历史较低位置 当前PE 27.64 平均PE 31.70 历史最高 52.76 历史最低 21.11 医药生物行业指数当期PE（TTM）为27.64倍，近5年历史平均PE为31.70倍。表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 本周医药行业PE（TTM）27.64倍，申万一级行业中排名第6 医药生物行业指数PE（TTM）27.64倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为130%。 图2：沪深300行业