胶价向下破位迹象 橡胶周报2024/11/16 张正华(能源化工组) 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 从业资格号:F0270766交易咨询号:Z0003000 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润和比价 04成本端 05需求端 06供应端 周度评估及策略推荐 需求:行业如何?轮胎厂全钢开工率59.02%(-1.19%)。全钢胎库存偏高。 交易所+青岛库存63.76(0.28)万吨。去库尾声后期预计增库。 供应:未来7天泰国降雨正常,中性。未来7-14天泰国降雨偏大。供应减少预期。 宏观:24年11月15日取消出口退税,包含橡胶制品。对进口的NR需求上有利空。对国内的RU利空更大。 中期供应预期分歧较大。部分认为普遍减产。部分认为高价刺激增产。 市场预期后续仍有小规模的收储。 小结: 市场的逻辑是多头主要看重政府2024年9月24日以来一系列重要政策措施的公布,利多预期。前期看多的是泰国印尼供应减少等因素造成的减产预期。 空头的主要理由是市场大涨后供应减产转供应增加预期。需求的现实平淡。EUDR推迟1年实施。 中期看我们认为RU强供应预期,弱需求现实的情况或有待行业基本面验证。 关注后续政策动态,东南亚泰国天气尤其洪水动态。如果天气正常无洪水,高产期的供应压力会成为重要的利空。我们判断,橡胶处于商品中相对强势品种,涨幅不小。关注需求利多和供应驱动。 目前胶价技术上向下破位。较大概率回补跳空缺口。整体偏弱。 公众号五矿微服务,每日早晨有最新版,包括各品种最新的产业链动态和观点,包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释: 后面几十页的数据,一般投资者可泛读,有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据,制表数据量大。有时候出差调研途中,周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢,如果需要关注我们的观点的最新更新,可以微信关注五矿期货微服务公众号,每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 (本页开工率数据来源于卓创,和WIND数据小有区别,趋势相同,差别不大。) 9月历来是降雨量的最高月份。 但2024年是厄尔尼诺转拉尼娜年份,比较特殊。可能规律与往年不同。降雨量预期大一些。 2024年10月10日,橡胶板块整体大跌。NR和RU跌停。BR大跌6.75%。 基本面原因:没有明显的大利空。但有一些隐忧。 1、供应预期缓解。10月8日之后,未来7天和15天降雨预测不大。导致泰国生产恢复的预期比较高。和9月6日-9月23日左右的台风摩羯等台风影响,泰国洪水影响形成了对比。泰国的供应预期正常化了,供应的被持续干扰的预期较大回落。而未来又是东南亚橡胶高产期。 2、需求疲软。重卡销售数据不好。重卡轮胎消费一直疲软,轮胎库存高,导致重卡轮胎开工率一直比较弱。轮胎厂也进行了涨价,但涨价幅度远小于橡胶上涨幅度。(8月-9月橡胶上涨最凌厉的时候,需求也是如此。但当时市场忽略了需求)。 技术面原因:技术面走坏。 10月8日,股市大幅上涨。橡胶却冲高回落。橡胶该多反而走空,走出大阴线。技术形态走坏。尤其是价格高位技术走坏,宜高度谨慎。这一点我们连续3天警示(五矿“行情早知道”)。10月9日,冲高回落。技术走坏。10月10日,跌停。基本符合技术派走势特征。 资金面原因:多头踩踏离场。 空头基本未发力(因为空头不少是买现货抛RU的套保盘,和买现抛期货的套利盘,是双边对冲的,不是单边)。动作快的多头快速减仓,动作 慢的多头仍然在牛市思维里。快的多头无序离场,导致踩踏现象。多头累积的盈利较大,部分兑现也合理。 9月24日-30日的大涨,是受股市利好刺激而涨。10月8日-11日,股市回调,胶价下跌也有合理之处。 10月8日-11日的下跌和反弹,和铁矿螺纹的节奏有相似之处。幅度有不同。 展望:供应的恢复情况,仍然是关键。如果泰国天气正常,减产的预期将大幅降低。胶价仍然有下跌空间。如果降雨和洪水量大,供应无法 正常化,胶价可能会企稳。 根据Fastmarkets2024年10月16日的最新消息:欧洲理事会已同意支持委员会关于将《欧盟零毁林法案》(以下简称为EUDR)的实施推迟一年的提案。欧洲议会预计将在11月13-14日的全体会议上就委员会的提案进行投票。议会投票后,理事会还将进行投票,但这一流程被视为是一种形式。“目的是获得两方共同立法者的正式批准,并在《欧盟官方公报》上公布,以便其能在年底前生效,”理事会表示。 10月14日,欧洲议会环境、公共卫生和食品安全委员会(ENVI)中各党团的协调人决定,根据《欧洲议会内部规定》第170条,采用无委员会阶段的紧急程序,以加快审批进程。 2024年10月2日,欧盟委员会(Commission)通过了一项提案,将原定于2024年12月30日生效的《欧洲森林砍伐条例》(EUDR)的实施推迟一年。委员会指出,该提案是对全球合作伙伴和利益相关者的反馈的回应,他们呼吁给予更多时间为该条例的实施和执行做准备。为此,委员会同时发布了其他技术指导文件,包括官方指南和其他常见问题解答。《欧盟防治报告》涵盖牛、可可、咖啡、棕榈油、橡胶、大豆和木材等商品。受此影响,新加坡20号胶,Tocom橡胶明显下跌。另外咖啡也显著下跌。 目前该提案正在等待欧洲议会和理事会的批准。由于所有实施工具在技术上都已准备就绪,因此额外的12个月可以作为分阶段实施期,以确保正确和有效地实施。 分析: 对NR是直接利空。如果EUDR推迟,泰标20号现货会直接受影响。现有库存如何处理,补库预期将落空。对RU是间接利空。通过泰标20号现货,影响全乳胶现货。从而影响RU期货价格。利空幅度略低于NR。 橡胶20240301-0318持续大涨。上涨原因推测与假说: 天然橡胶RU多头认为: 厄尔尼诺导致干旱,可能有助于橡胶减产。后续橡胶去库或超预期。橡胶由于泰国处于低产时间,胶水偏紧,原料强势,NR和烟片胶偏强。日胶大涨。日胶涨幅远大于沪胶,或成为技术派做多沪胶的理由之一。或有国家收储或者轮储橡胶事件。 对比铜金属铁矿螺纹,糖棉花等商品,橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为: RU升水20号胶,有不合理之处。供应大库存高。需求预期差。 2024年一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应,减产或落空,增产可预期。 3L对泰标泰混价格低位,说明需求弱。 另外,泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导到中国,存在他国低价替代品的情况下,存疑。 橡胶20240321-0322大幅回落。原因或是:市场预期改变,资金快进快出。 前期多头部分离场,导致技术图形强转弱。 前期参与的技术交易派多头,大幅离场,甚至反手做空。做多天气交易者本身不确定性高,容易转换观点。 橡胶20240425-0530持续大涨。上涨原因推测与假说: 天然橡胶RU多头认为: 各地陆续地产新政,517地产新政。 橡胶由于泰国处于低产时间,胶水偏紧,原料强势,NR和烟片胶偏强。厄尔尼诺干旱可能有助于橡胶减产。后续橡胶去库或超预期。 或有国家收储或者轮储橡胶事件。 对比铜金属铁矿螺纹,糖棉花等商品,橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为: RU升水20号胶,有不合理之处。 供应大库存高。需求从预期差转向政策利好待待观察。 2024年一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应,减产或落空,增产可预期。 橡胶20240606-0607大涨再大幅回落。原因或是: 由于上游检修复工推迟导致原料丁二烯偏紧,丁二烯橡胶短期受资金推动大涨。带动橡胶上涨。收储预期导致。 前期参与的技术交易派多头,短期离场。 或有国家收储或者轮储橡胶事件。市场传闻:3月25日,抛储6万吨。4月16日,抛储4万吨。6月27日,收储2.5万吨。后期收储的数量,对行情影响比较大。持续关注。 未来关注实际产量。如果泰国和云南版纳和海南的天气因为降雨量大甚至引发洪水,可能重新引发市场减产担忧。 2024年气象预测是厄尔尼诺转拉尼娜,较大概率发生上半年干旱,下半年多雨情况。如果橡胶产量放量,可能导致预期反转(预期减产的资金离场,引发盘面连锁反应)。 资金短期大进大出,会造成盘面大幅波动。 宏观因素:美联储降息预期,战争局势导致供应链重构,地产转好预期等。 国内需求的政策利好预期、台风动态,9月橡胶仓单出库、橡胶停割期备货、金九银十的需求预期等等。 原料丁二烯生产产线动态(部分自产自用的产能未包括) 现货外销情况 厂家 装置产能 装置动态 有现货外销厂家 盛虹炼化 20 2024年3月13日停车,4月10日丁二烯装置投料,14日有产品产出;8月6日临时停车,8月8日重启;8月17日裂解装置降到4-5成负荷运行,丁二烯负荷在4-5成,9月初裂解恢复8成负荷运行,丁二烯负荷9月6日附近恢复,目前运行正常 抚顺石化 16 装置正常运行 恒力石化 14 2024年6月18日停车,20日恢复正常 鲁清石化 14 2024年9月19日丁二烯装置停车,22日重启,目前正常运行 古雷石化 13 2024年4月22日晚临时故障停车,23日下午恢复,目前正常运行 华锦化工 12 2024年4月28日停车,5月11日重启;7月12日停车,10月8日已重启,目前正常运行 辽宁宝来 12 2023年12月27日停车,2024年1月5日重启,目前正常运行;10月20日附近停车小修,24日恢复正常运行 江苏斯尔邦 10 2024年3月下旬重启,4月23日停车;6月底重启,7月7日前后有产品产出,7月9日停车,13日恢复正常运行;7月23日临时停车,25日重启;9月23日停车,26日重启;10月18日停车,23日重启 南京诚志 10 2022年7月21日晚停车,计划11月下旬重启 三江石化 8 装置正常运行 内蒙古久泰 7 2022年8月上旬停车,重启时间未定 卫星石化 9 2024年4月20日停车,6月17日有产品产出,目前运行正常 神华宁煤 6.4 2024年1月11日丁二烯暂无产出,1月12日恢复;7月8日停车,11日重启,目前正常运行 山东威特 6 2024年1月10日附近停车,3月27日有产品产出;5月17日停车,重启时间待定 濮阳蓝星 5 装置正常运行 烟台万华 5 装置2024年7月1日停车,8日恢复运行,目前正常运行 东明石化 5 装置2024年7月5日晚临时停车,8月3日重启,6日正常出货,目前运行正常 辽阳石化 3 装置2024年3月23日停车,4月10日裂解装置重启,20日丁二烯正常产出;丁二烯装置10月14日停车,19日重启目前正常运行 山东金诚 4.25 装置2024年9月底开车,10月初停车,预计年底重启 无现货外销厂家 浙江石化 70 1#装置2024年9月初丁二烯装置停车,裂解装置正常运行,9月15日丁二烯装置重启;2#装置2024年3月25日检修,5月20日正常产出;6月15日检修,6月底重启,目前正常运行;3#装置2024年6月22日停车,26日重启,6月底恢复正常;11月5日检修,预计持续十余天。 中海油壳牌 34.5 二期装置2024年11月12日临时停车,15日重启 中韩乙烯 19 6万吨装置2024年5月8日停车,重启时间待定;13万吨装置2024年10月10号停车,预计持续60天 福建联合 18 2024年10月10号停车,预计持续50天 齐鲁石化 11 2023年12月26日停车,2024年1月5日重启一套丁二烯,3月份重启一套丁二烯,7月初一套5.5万吨丁二烯停车,目前仅维持一套丁二烯装置正常开工 镇海炼化 32.5 装置正常运行 扬子石化 12 装置正常运行 中沙(天津) 20 装置正常运行 吉林石化 19 2024年8月23日停车,10月16日已有优级品产出,目前装置正常运行 上海赛科 18 2024年6月7日停