铜周报：铜价短期向下破位，观察支撑表现

国海良时期货何燕艳从业资格证号：F0210791 投资咨询证号：Z0000751 2024年11月18日 目录 第一部分（概要） 一 第二部分（供需分析） ） 第三部分（估值和其他分析） 第一部分铜价短期向下破位观察支撑表现 美10月CPI录得2.6%，较前值2.4%回升，市场对特朗普上台后美需求增长有信心，美元指数强势，有色短期承压。国内方面，特朗普上台，在关税忧虑短期情绪之后，国内会应对贸易冲突加大跟进美联储进行降准降息，并刺激内需来对冲贸易损失，因此对有色都是长期利好。 TC短期温和回升。矿端紧张自8月开始传导到精炼铜冶炼环节，10月SMM中国电解铜产量环比下降0.86万吨，降幅为0.86%，同比上升0.19%，且较预期上升0.22万吨。产量增速开始下滑，需求面进入淡季逐步转淡。 技术上价格收敛后短期向下突破，支撑位在72300-73000，其次是前低。68000-70000极限位置不跌穿前仍维 持中长期看多策略，逢支撑试多。 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色铜:主力合约:收盘价 9000090000 8000080000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 70000 60000 50000 40000 30000 20000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000010000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所数据来源：SMM;国海良时期货研究所 ICSG:精铜:全球:供需平衡:当月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -150 -200 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 2024年8月，全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨，此前在7月过剩7.3万吨。1—8月，市场供应过剩53.5万吨，去年同期为过剩7.5万吨。ICSG称，8月全球精炼铜产量为232万吨，消费量为227万吨。经调整后(考虑中国保税仓库的库存变化)，8月份供应过剩4.2万吨，7月为过剩6.3万吨。 铜矿供应紧缺会逐步传导到精炼铜环节：现实月度产量和增速开始从最高位下滑 SMM中国电解铜月度产量SMM中国铜冶炼厂开工率：总（产量/产能） 1200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000000 800000 2024年 2023年 100 80 2024年 2023年 600000 2022年 60 2021年 2022年 2021年 400000 2020年40 2020年 200000 20 0 0 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 10月SMM中国电解铜产量环比下降0.86万吨，降幅为0.86%，同比上升0.19%，且较预期上升0.22万吨。1-10月累计产量同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。 10月虽然有新冶炼厂投产，但因原料紧张达产速度不及预期，再加上有5家冶炼厂检修，使得10月产量出现环比下降。不过10月产量降幅不如预期，这主要得益于近期冷料供应较之前充裕（《公平竞争审查条例》推迟实施，废铜供应增加），10月阳极板加工费止跌反弹，截止至11月1日SMM国内阳极板加工费报550元/吨，较上月上升150元/吨。此外，从SMM统计的不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率为64.2%环比上升1.5个百分点，也能反映出来。 铜材:产量:当月值SMM中国铜材企业月度平均开工率 250 200 150 100 50 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 66 69.8267.94 63.2763.8364.2465.21 66.63 39.46 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;SMM;国海良时期货研究所 国家统计局数据显示，2024年9月中国铜材产量192.5万吨，同比增加3.2%；9月下游铜材开工率 66.63%，好于8月，弱于往年。 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 8050 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6040 40 20 0 -20 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 30 20 10 0 -10 2024年 2023年 2022年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 -40 -20 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 -30 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积720660万平方米，同比下降12.4%。其中，住宅施工面积504493万平方米，下降12.9%。房屋新开工面积61227万平方米，下降22.6%。其中，住宅新开工面积44569万平方米，下降22.7%。房屋竣工面积41995万平方米，下降23.9%。其中，住宅竣工面积30702万平方米，下降23.4%。1—10月份，新建商品房销售面积77930万平方米，同比下降15.8% 。 需求：冰箱需求增速回升明显，空调同比增速回升 家用电冰箱:产量:当月值 1200 空调:产量:当月值 80 100060 800 600 400 200 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 40 20 0 -20 2024年 2023年 2022年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 国家统计局发布报告显示，9月全国冰箱产量962.9万台，同比增长9.0%；1-9月累计产量7742.1万台，同比增长7.5%。 国家统计局数据显示，2024年9月全国空调产量1884.1万台，同比增长10.7%；1-9月累计产量21028.6万台，同比增长8.0%。 电网工程:投资完成额:累计同比汽车:产量:当月值 80 60 40 20 0 -20 2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 350 300 250 200 150 100 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 -4050 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 2024年9月电网工程累计完成投资3982亿元，累计同比增长21.1%。 统计局数据显示，2024年10月，汽车产量完成295.4万辆，环比增长3.9%，同比增长5.9%，同比重拾升势。 LME铜:库存:合计 COMEX电解铜库存总计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 SHFE电解铜库存总计 库存:铜:境外:上海保税区 40000070 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 60 2019年50 2020年 40 2021年 2022年30 2023年 20 2024年 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 总体库存减少 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 铜金比 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -200 -300 数据来源：SMM;国海良时期货研究所数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 铜现货进口盈亏沪伦比值 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月21日 10月14日 10月30日 11月16日 12月5日 12月23日 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月21日 10月14日 10月30日 11月16日 12月5日 12月23日 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月21日 10月14日 10月30日 11月16日 12月5日 12月23日 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月29日 12月16日 第三部分 近月-连一 6000 5000 4000 月间价差 连一-连二 1400 1200 1000 800 3000 2000 1000 600 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 400 200 0 -1000 0 -200 -400 1月2月3月 4月5月 6月7月8月9月1011月12月 月 月2月3月4月 5月 6月 7月 8月9月1011月12月 1 数据来源：SMM;国海