机械设备行业：中环大硅片项目进展顺利利好核心设备商，持续看好低估值高增长的工程机械龙头

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备 1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 中环大硅片项目进展顺利利好核心设备商，持续看好低估值高增长的工程机械龙头 增持（维持） 1.推荐组合 【三一重工】【中联重科】【杭可科技】【柏楚电子】【建设机械】 【至纯科技】【广电计量】【晶盛机电】【杰瑞股份】【恒立液压】 2.投资要点 【半导体设备】中环半导体大硅片项目进展顺利，看好核心设备商【晶盛机电】订单加速 中环半导体硅片产能持续扩张，设备订单落地将加速。中环微信公众号披露，截至7/15，中环半导体硅片实现8寸产能50万片/月，21年预计达70万片/月；12寸宜兴线8月通线，年内可实现5-10万片/月，2021年实现15万片/月。从中环领先中标情况来看，宜兴项目设备采购稳步推进，项目达产前将持续释放订单。此外定增获核准，将投资45亿元到中环领先（晶盛机电持股10%），实现75万片/月8寸和15万片/月12寸产能。 中环大硅片客户认证稳步推进，2020-2021年有望上量。中环的8寸硅片已通过国内外多家客户认证，实现规模化量产；12寸应用于Power、CIS等领域的产品已通过多家客户认证，进入增量阶段，应用于Logic、Memory的COP Free产品已完成28nm全流程技术节点开发，进入客户端认证。中环2019年开始大批量进行产品验证，已经验证经过12-18个月的周期，按照行业验证标准18-24个月，我们预计2020至2021年将是中环客户验证迎来收获上量的节点。 晶盛机电是硅片设备龙头，大硅片国产化浪潮下最为受益。设备是硅片生产制造的基础，从设备端实现国产化是最关键的一环。晶盛机电在半导体单晶炉领域已经成长为世界级的设备供应商，大硅片整线制造能力已达80%。公司已具备8寸线80%整线以及12寸单晶炉供应能力，其他12寸级别的硅片设备正在验证中。公司与中环、有研、金瑞泓、郑州合晶等国内主要大硅片厂都保持紧密合作，将受益大硅片国产化浪潮。我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.7/11.9/16亿，对应PE分别为35/26/19倍，维持“买入”评级。 【工程机械】中联重科半年报预增超预期，持续看好低估值高增长的工程机械龙头 中联重科中报业绩预告超预期，受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性。公司预计上半年实现归母净利润38-42亿，同比+47.5%-63%，大超市场预期。其主要产品混凝土机械、塔机、工程起重机均为后周期品种，今年迎来更新换代高峰，我们预计公司上半年混凝土机械中泵车和搅拌车的销量增速在50%以上，塔机增速也在50%以上，起重机增速30%左右，且下半年高景气持续确定性强。 工程机械行业景气持续性拉长，后周期产品迎来复苏高峰。2020-2022年工程机械后周期产品更新高峰持续，同时下游地产基建投资预期不悲观，人工成本上行带动机械化率提升，工程机械行业的强政策与强周期属性弱化，行业景气持续性拉长，我们预计三年内行业有望维持正增长；同时本轮复苏中行业竞争格局更加优化和理性，龙头增速预计高于行业。 重点推荐【三一重工】：行业景气持续+份额提升+规模效应，今年EPS再次上调10%，未来几年确定高增长龙头。【中联重科】起重机+混凝土机龙头，后挖机时代业绩有望持续超预期，估值存在大幅修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。 风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备：工程机械行业高景气持续，长江存储新一轮招标下设备国产化加速》2020-07-12 2、《机械设备行业：6月挖机销量同比+63%再超预期，高增长有望持续》2020-07-10 3、《半导体设备行业6月数据点评：长江存储开启新一轮招标，下半年设备国产化趋势加速》2020-07-07 [Table_Author] 2020年07月18日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 朱贝贝 zhubb@dwzq.com.cn -9%0%9%17%26%34%2019-072019-112020-03机械设备沪深300 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1、推荐组合 ......................................................................................................................................... 1 2、投资要点 ......................................................................................................................................... 1 3、建议关注组合 ................................................................................................................................. 3 4、本期报告 ......................................................................................................................................... 3 5、核心观点汇总 ................................................................................................................................. 3 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 ............................................................................................. 8 7、行业重点新闻 ............................................................................................................................... 10 8、公司新闻公告 ................................................................................................................................11 9、重点数据跟踪 ............................................................................................................................... 14 10、风险提示 ..................................................................................................................................... 15 qRtMoPrQpNtMqQwPtMmOvM9PdNbRsQmMoMoOkPrRpQlOsQoOaQrRzRwMmPrPwMtPtR 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3、建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域 建议关注组合 工程机械 三一重工、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、柳工 泛半导体 晶盛机电、捷佳伟创、北方华创、中微公司、精测电子、至纯科技、华峰测控、长川科技、华兴源创、神工股份、帝尔激光 锂电设备 先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、璞泰来 油气设备 杰瑞股份、中海油服、博迈科、海油工程、石化机械、纽威股份、中密控股 激光设备 锐科激光、柏楚电子 检测服务 华测检测、广电计量 轨交装备 中国中车、康尼机电、中铁工业、思维列控 通用自动化 拓斯达、埃斯顿、克来机电、快克股份、赛腾股份、瀚川智能、机器人、伊之密、智云股份、国茂股份 电梯 上海机电、康力电梯 重型设备 振华重工、中集集团 煤炭设备 郑煤机、天地科技 轻工设备 弘亚数控、斯莱克 数据来源：WIND，东吴证券研究所整理 4、本期报告 【浙江鼎力】新臂式投产打开成长空间，电动化布局夯实竞争优势 【杭可科技】与电子科大达成战略合作，为产品创新注入新动能 【华测检测】中期业绩超预期，龙头盈利释放高弹性 【广电计量】Q2恢复正常增长，全年不改业绩释放节奏 【中联重科】中报业绩预告超预期，后周期龙头估值低、弹性大 【晶盛机电】中环半导体大硅片项目进展顺利，看好核心设备商订单加速 5、核心观点汇总 【工程机械】6月挖机销量同比+63%再超预期，高增长有望持续 6月挖机销量同比+62.9%，行业供给不足矛盾持续缓解。2020年6月挖机销量同比+62.9%，其中国内同比+73%，出口同比+8%，1-6月累计同比+24.2%。3月以来行业供不应求产能紧张，而6月供给不足状况已有所缓解，预计7、8月起疫情影响下延后需求的效应逐渐减弱，市场走势逐渐恢复至正常水平。 4 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 短期南方雨季影响有限，Q3高增长有望持续。受南方雨季影响，6月挖机开工率有一定下滑。6月中国小松挖掘机开工小时数126.2小时，较5月份的147.2小时有明显的回落，环比下降14.3%；但同比增加1.8%，连续3个月同比增速为正（4月为3.7%、5月为3.2%）。我们认为，南方雨季过后会出现类似疫情过后赶工需求，Q3挖机高增长有望持续。 核心零部件排产饱满，全年维持高增景气不减。7月核心零部件排产饱满。从7月份核心零部件厂商油缸排产来看，同比持续保持高增，环比季节性回落。7月挖机行业仍有望保持较高增速，全年呈现“淡季不淡”格局。旧挖机更新需求持续、挖机对装载机替代效应提升、地产基建投资不悲观因素下，我们上调今年挖机行业销量增速至20-25%，即全年销量至28-29万台以上。 重点推荐【三一重工】：行业景气持续+份额提升+规模效应，今年EPS再次上调10%，未来几年确定高增长龙头。【中联重科】起重机+混凝土机龙头，后挖机时代业绩有望持续超预期，估值存在大幅修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。 风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性下滑 【锂电设备】欧洲电动化政策持续加码，电动化大趋势下设备商率先受益 欧盟7500亿经济复苏计划，绿色电动化为主要方向，德法荷兰希腊已大幅提高电动车补贴，持续至21年底。我们认为随着欧洲补贴政策密集落地，车企加速复工复产，终端销量将逐步恢复；欧洲将继续引领全球电动化率提升。 我们认为在电动化大趋势下，