机器人行业2024年三季报综述
市场表现
- 2024年初至11月8日，机器人板块整体涨幅17.69%，弱于同期沪深300指数，主要受2024年人形机器人进度不及预期影响。
- 机器人指数受人形机器人事件以及量产进度催化，呈现主题性投资特征，经历多个阶段：宏观环境低迷、英伟达入局、业绩披露、特斯拉明确量产节奏、量产规模不及预期、政策支持、短期情绪调整、利好政策持续出台。
2024三季报总结
- 营收与利润：2024前三季度样本公司整体收入391.72亿元，同比减少1.18%；归母净利润22.90亿元，同比减少24.78%。机器人本体及系统集成领域收入和利润普遍下滑，核心零部件领域整体业绩保持增长，但公司间业绩分化较大。
- 毛利率与净利率：2024前三季度板块整体毛利率26.01%，同比上升0.28pct；净利率5.85%，同比下降1.83pct。毛利率公司间分化较大，特种机器人板块整体毛利率较高；净利率差距较大，特种机器人板块平均净利率为负。
- 期间费用率：2024前三季度板块期间费用率达19.79%，同比上升1.38pct，各项费用率均保持增长。
- 现金流：2024前三季度板块实现经营性现金流净额25.75亿元，同比增长102.70%。
- 应收账款与存货：应收账款周转天数增加，存货周转情况好转。
- 存货、预收账款及合同负债：存货略有下降，预收账款及合同负债下降更大，反映下游市场景气度低，需求复苏缓慢。
后市展望
- 工业机器人：市场短期供过于求，国产替代进程加速。2024年前三季度工业机器人产量增速高于销量增速，行业竞争加剧。短期需求仍有压力，等待光伏行业市场回暖。市场中长期仍向好，工业自动化&机械替人趋势明确，我国工业机器人密度仍有较大提升空间。工业机器人国产化进程加快，龙头份额有望持续提升。
- 人形机器人：产业化提速，预计2025年为量产元年。工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，指引2025年实现量产。海内外人形机器人主机厂加速迭代，新产品频发，积极解决应用场景痛点问题。
投资建议
- 工业机器人：建议关注下游行业复苏情况，关注产品能力突破较快及客户资源储备丰富的龙头标的。建议关注：埃斯顿、埃夫特-U、拓斯达。
- 人形机器人：建议关注产业链量产进度，相关核心零部件公司重大客户送样及定点情况。建议关注：灵巧手电机（鸣志电器、兆威机电）、丝杠（北特科技、双林股份、贝斯特、五洲新春、震裕科技、雷迪克）、减速器（绿的谐波）、传感器（柯力传感、东华测试、安培龙、华培动力）。
风险提示
- 人形机器人进度不及预期；制造业景气度下滑；行业竞争加剧；原材料成本上行。
