固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20241116 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20241111-20241115） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20241111-20241115）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债一只，发行规模为30.00亿元，较上周增加21.00亿元。发行年限为10Y；发行人性质为地方国有企业；主体评级为AA+；发行人地域为云南省。 截至2024年11月15日，二级资本债存量余额达43,278.35亿元，较上 周末（20241111）减少197亿元。 二级市场成交情况： 本周（20241111-20241115）二级资本债周成交量合计约1276亿元，较上周减少176亿元，成交量前三个券分别为24工行二级资本债02BC （179.81亿元）、24农行二级资本债02A（44.98亿元）和24中行二级资本债02A（37.58亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约为861亿元、130亿元和73亿元。 从到期收益率角度来看，截至11月15日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-2.72BP、-2.46BP、-6.46BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-1.79BP、-1.97BP、-5.97BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-1.56BP、-1.06BP、 -5.06BP。 估值偏离度前三十位个券情况： 本周（20241111-20241115）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例和幅度均大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前四的个券为17晋城银行二级（-0.8987%）、22盛京银行二级资本债01（-0.7343%）、22长城华西二级资本债01（-0.6671%），其余折价率均在-0.50%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、天津市和山东省居多。 溢价个券方面，溢价率前二的个券为20长沙银行二级（0.4961%）、21徽商银行二级01（0.3797%），其余溢价率均在0.20%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和广东省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2024年11月16日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《股债跷跷板发生时，资产品种切换有何规律？（可转债篇）》 2024-11-11 《周观：货币政策如何配合财政发力？—央行Q3货政执行报告解读 （2024年第43期）》 2024-11-10 1/7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行规模（亿 元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 24富滇银行二级资本债 01 30.00 10 AA+ 地方国有企业 金融 银行 云南省 二级资本债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2024/11/8 2024/11/15 增加/减少（+/-） 2024/11/8 2024/11/15 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,475.35 43,278.35 -197 2.54 2.53 -0.02 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-11-11 2024-10-28 2024-10-14 2024-09-23 2024-09-09 2024-08-26 2024-08-12 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,000 900 861 130 73 56 46 2319 16 14 96 4333222111 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/11/8 2024/11/15 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 2.3372 2.3100 -2.72 AA+ 2.3846 2.3600 -2.46 AA 2.5846 2.5200 -6.46 7Y二级资本债 AAA- 2.4279 2.4100 -1.79 AA+ 2.5297 2.5100 -1.97 AA 2.7297 2.6700 -5.97 10Y二级资本债 AAA- 2.4556 2.4400 -1.56 AA+ 2.5806 2.5700 -1.06 AA 2.7806 2.7300 -5.06 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24工行二级资本债02BC 179.81 100.27 100.30 -0.03 400.0 9.95 AAA- 金融 24农行二级资本债02A 44.98 100.18 100.19 0.00 300.0 9.44 AAA- 金融 24中行二级资本债02A 37.58 101.36 101.44 0.00 350.0 9.39 AAA- 金融 24建行二级资本债02A 35.20 99.69 99.66 0.02 400.0 9.64 AAA- 金融 20工商银行二级01 31.88 101.86 101.85 0.01 600.0 5.86 AAA- 金融 24工行二级资本债01A(BC) 29.30 99.78 99.80 0.00 420.0 9.79 AAA- 金融 20中信银行二级 27.88 101.37 101.36 0.01 400.0 5.75 AA+ 金融 21中国银行二级03 24.41 102.99 102.97 0.02 400.0 7.00 AAA- 金融 21建设银行二级01 23.64 102.36 102.36 0.00 650.0 6.73 AAA- 金融 24兴业银行二级资本债01 23.55 100.66 100.64 0.00 300.0 9.52 AA+ 金融 21工商银行二级02 20.30 102.85 102.83 0.02 500.0 7.08 AAA- 金融 20浦发银行二级03 19.05 101.86 101.86 0.00 300.0 5.84 AA+ 金融 24兴业银行二级资本债02 18.11 99.89 99.86 0.02 200.0 9.65 AA+ 金融 24农行二级资本债01A 17.23 101.96 101.99 -0.03 350.0 9.23 AAA- 金融 22工行二级资本债04A 16.69 102.48 102.46 0.00 500.0 7.99 AAA- 金融 24交行二级资本债01A 16.32 100.77 100.73 0.04 150.0 9.45 AAA- 金融 20农业银行二级01 16.18 100.51 100.51 0.00 400.0 5.47 AAA- 金融 20建设银行二级 16.08 101.80 101.79 0.02 650.0 5.83 AAA- 金融 22工商银行二级03 15.60 103.23 103.25 -0.02 450.0 7.41 AAA- 金融 19进出11 14.83 100.19 100.18 0.01 300.0 0.09 -- 金融 20广发银行二级01 14.50 102.13 102.11 0.02 300.0 5.97 AA+ 金融 21邮储银行二级01 13.82 102.40 102.39 0.01 500.0 6.77 AAA- -- 22农行二级资本债02A 13.32 102.48 102.46 0.01 500.0 7.85 AAA- 金融 22中国银行二级01 12.85 102.50 102.47 0.02 300.0 7.19 AAA- 金融 20浦发银行二级01 12.76 101.31 101.30 0.01 320.0 5.72 AA+ 金融 22建设银行二级01 12.40 103.33 103.33 0.00 450.0 7.59 AAA- 金融 20中国银行二级01 12.02 101.84 101.83 0.01 600.0 5.85 AAA- 金融 22农业银行二级01 11.99 103.32 103.34 -0.01 400.0 7.60 AAA- 金融 22工行二级资本债03A 11.88 102.40 102.38 0.02 300.0 7.77 AAA- 金融 22中行二级资本债02A 11.79 102.51 102.49 0.01 450.0 7.95 AAA- 金融 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 表5：估值偏离度（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 17晋城银行二级 103.80 104.75 -0.8987 10.0 2.50 AA- 山西省 22盛京银行二级资本债01 104.13 104.90 -0.7343 50.0 8.12 A+ 辽宁省 22长城华西二级资本债01 103.39 104.08 -0.6671 10.0 7.70 A+ 四川省 24宜兴农商行二级资本债01 97.75 98.23 -0.4900 6.0 9.61 A+ 江苏省 21宁波银行二级02 102.07 102.55 -0.4627 35.0 6.65 AA+ 浙江省 23汉口银行二级资本债01 106.49 106.96 -0.4364 15.0 8.58 AA- 湖北省 24萧山农商行二级资本债01 97.29 97.68 -0.4030 20.0 9.73 AA- 浙江省 15贵阳农商二级 101.01 101.40 -0.3827 7.0 0.49 A+ 贵州省 24宁波通商银行二级资本债01 98.48 98.83 -0.3520 14.0 9.59 AA- 浙江省 24恒丰银行二级资本债02 97.99 98.29 -0.2995 50.0 9.65 AA 山东省 23汉口银行二级资本债02 105.79 106