三季度业绩承压，新项目稳步推进

万华化学（600309）2024年三季报点评

一、业绩概览

• 营业收入：2024年第三季度实现营业收入505.37亿元，同比增长12.48%；前三季度累计实现营业收入1476.04亿元，同比增长11.35%。
• 净利润：第三季度实现归属于上市公司股东的净利润29.19亿元，同比下降29.41%；前三季度累计实现净利润110.93亿元，同比下降12.67%。

二、业务板块表现

• 聚氨酯系列：前三季度实现营收542亿元，同比增长41.7亿元，增幅8.3%；单季度营收188亿元，同比增长8.5%。
• 石化系列：前三季度实现营收620亿元，同比增长101.1亿元，增幅19.5%；单季度营收224亿元，同比增长42.4%。
• 精细化学品及新材料系列：前三季度实现营收200亿元，同比增长24.1亿元，增幅13.7%；单季度营收70亿元，同比增长10.9%。

三、毛利率与费用

• 毛利率：前三季度综合毛利率为15.38%，较去年同期下降1.38个百分点；单季度毛利率为13.4%，环比下降1.9个百分点。
• 费用率：前三季度期间费用率为5.6%，较去年同期增加0.5个百分点；单季度期间费用率为5.8%，环比增加0.4个百分点。

四、在建项目与成长性

• 在建工程：截至三季度末，公司在建工程规模达到697亿元，占固定资产比例为66%。
• 新项目：公司继续推进福建MDI技改扩产、乙烯二期、蓬莱一期建设，并公布了与ADNOC等合作的特种聚烯烃项目，持续提升国际化水平。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024年至2026年归母净利润分别为149亿元、194亿元、235亿元。
• 估值：维持“买入”的投资评级，市盈率（P/E）分别为14.89、14.38、16.22、12.47、10.29，市净率（P/B）分别为3.15、2.73、1.92、1.70、1.53。

六、风险提示

• 竞争加剧：产品价格下跌的风险。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅波动的风险。
• 项目进度：新项目进度及盈利情况低于预期的风险。
• 汇率波动：汇率波动的风险。