川仪股份（603100）公司点评报告
一、业绩稳健增长，国产替代持续推进
1. 业绩表现
- 2024年前三季度：实现营业收入56.22亿元，同比增长2.54%；归母净利润5.58亿元，同比增长4.44%；扣非归母净利润4.80亿元，同比增长3.95%。
2. 分季度分析
- Q1-Q3：收入分别为15.67、21.77、18.77亿元，同比增速分别为0.48%、7.04%、-0.61%；归母净利润分别为1.48、2.14、1.96亿元，同比增速分别为6.48%、0.23%、7.84%。
3. 毛利率与费用率
- 毛利率：2024年前三季度毛利率为33.05%，同比下降0.84个百分点；第三季度毛利率为34.38%，同比上升0.65个百分点。
- 费用率：2024年前三季度期间费用率为23.77%，同比下降1.54个百分点；其中，销售费用率下降1.11个百分点至11.92%，管理费用率下降0.24个百分点至5.23%，财务费用率下降0.13个百分点至-0.42%，研发费用率下降0.06个百分点至7.03%。
4. 国产化与资源整合
- 工业自动化仪表龙头：公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，技术性能国内领先，为加快重大装备国产化进程贡献力量。
- 吸收合并子公司：公司吸收合并多个全资和控股子公司，有助于优化公司治理结构，提高管理效率。
二、盈利预测与估值
1. 盈利预测
- 2024-2026年：预计营业收入分别为77.56、86.57、95.73亿元，同比增长4.66%、11.62%、10.58%；归母净利润分别为7.96、9.07、10.27亿元，同比增长6.99%、13.95%、13.22%。
2. 估值
- 2024-2026年：业绩对应PE分别为14.26、12.52、11.06倍，维持“买入”评级。
三、风险提示
1. 新市场开拓不及预期
2. 竞争加剧风险
财务数据概览
1. 财务指标预测
- 2023年实际值：营业收入7411百万元，净利润743.83百万元。
- 2024-2026年预测值：营业收入7756、8657、9573百万元；净利润795.82、906.83、1026.71百万元；EPS分别为1.55、1.77、2.00元。
2. 财务比率
- ROE：18.8%、18.0%、18.4%、18.5%
- 资产负债率：52.3%、49.3%、48.5%、47.6%
- 市盈率：15.26、14.26、12.52、11.06
- 市净率：2.87、2.57、2.30、2.05
3. 财务报表摘要
- 2023年实际值：营业收入7411百万元，净利润746百万元。
- 2024-2026年预测值：营业收入7756、8657、9573百万元；净利润799、910、1031百万元。
总结
川仪股份作为国内工业自动化仪表领域的领先企业，业绩稳步增长，毛利率保持稳定，费用率有所下降。公司通过吸收合并子公司，优化了治理结构，提升了管理效率。未来几年，随着市场需求的增长和技术进步，公司的盈利能力有望持续提升。
