国产替代持续推进，新签订单超过300亿元，业绩增长确定性高

2024年1月16日 朱吉翔 C0044@capital.com.tw 目标价280元 公司基本资讯产业别电子 北方华创(002371.SZ)BUY买进 国产替代持续推进，新签订单超过300亿元，业绩增长确定性高结论与建议： A股价(2024/1/15) 231.99 深证成指(2024/1/15) 8963.93 国产替代的持续推进。同时公司2023年新签订单超过300亿元，业绩增长 股价12个月高/低 357.48/213.42 确定性高。 公司2023年营收增长43%-57%，净利润增长53%-76%，反应半导体设备 总发行股数(百万)530.14 A股数(百万)528.55 A市值(亿元)1226.18 主要股东北京七星华电科技集团有限 责任公司 (33.61%) 每股净值(元)42.58 股价/账面净值5.45 一个月三个月一年股价涨跌(%)3.1-6.52.3 近期评等出刊日期前日收盘评等2023-08-30268.15买进 2023-01-12225.61买进 产品组合 展望未来，公司作为国内设备平台企业，在刻蚀、沉积、热处理、清洗设备等半导体设备领域均有大量积累，在承载国产化重任的同时自身市场空间也进一步打开。我们预计公司2023-25年净利润39.1亿元、50.9亿元和 63.2亿元，YOY增长66%、30%和增长24%，EPS7.37元、9.61元和11.92元，目前股价对应2023-25年PE分别为31倍、24倍和19倍，给与买进的评级。 国产替代推进，2023业绩高增：公司发布公告，预计2023年公司实现营收210亿元-231亿元，YOY增长43%-57%，实现净利润36.1亿元- 41.5亿元，YOY增长53%-76%，扣非后净利润33亿元-38亿元，YOY增长57%-80%。公司业绩符合预期。相应的，4Q23公司实现营收64亿元-85亿元，YOY增长37%-82%，实现净利润7.3亿元-12.7亿元，YOY增长8.7%-90%，扣非后净利润6.6亿元-11.6亿元，YOY增长4.7%-84%，得益于半导体设备产业的国产替代，公司2023年业绩高速增长。 电子工艺设备 75%  电子元件 25% 机构投资者占流通A股比例基金 16.5% 一般法人股价相对大盘走势 60.1%  新签订单300亿元，业绩增长确定性高：2023年公司新签订单超过 300亿元，其中集成电路领域占比超70%。为2023预估营收中值的1.4倍，业绩增长确定性高。 盈利预测：长远来看，预计中国大陆半导体制造端产能持续扩张，公司作为国内设备领域的龙头，在多个细分领域均处于国内领先地位，将持 续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。预计公司2023-25年净利润 39.1亿元、50.9亿元和63.2亿元，YOY增长66%、30%和增长24%，EPS7.37元、9.61元和11.92元，目前股价对应2023-25年PE分别为31倍、24倍和19倍，给与买进的评级。 风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 1077 2353 3905 5094 6320 同比增减 ％ 100.66 118.37 66.00 30.42 24.08 每股盈余(EPS) RMB元 2.03 4.44 7.37 9.61 11.92 同比增减 ％ 100.66 118.37 66.00 30.42 24.08 市盈率(P/E) X 114.14 52.27 31.49 24.14 19.46 股利(DPS) RMB元 0.20 0.45 0.60 0.80 1.00 股息率(Yield) ％ 0.09 0.19 0.26 0.34 0.43 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 9683 14688 24233 31896 41189 经营成本 5867 8250 14388 18792 24165 营业税金及附加 84 135 208 274 354 销售费用 512 802 1134 1451 1874 管理费用 1193 1421 1861 2322 3295 研发费用 1297 1845 2908 #N/A 0 财务费用 -46 -83 -155 -131 -169 资产减值损失 0 0 35 50 50 投资收益 549 667 850 850 935 营业利润 1236 2867 4705 6319 7900 营业外收入 18 14 10 10 10 营业外支出 2 27 12 20 20 利润总额 1253 2854 4703 6309 7890 所得税 59 313 503 681 868 少数股东损益 116 188 294 535 702 归属于母公司所有者的净利润 1077 2353 3905 5094 6320 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 9068 10435 11090 11796 13964 应收账款 1899 2995 3412 3886 4426 存货 8035 13041 15258 17851 20886 流动资产合计 22323 31117 34354 37583 40489 长期股权投资 0 2 2 2 2 固定资产 2423 2484 2112 1584 924 在建工程 144 1223 1101 881 558 非流动资产合计 8732 11434 13149 15121 17390 资产总计 31054 42551 47503 52704 57879 流动负债合计 11268 15770 17347 19082 20990 非流动负债合计 2588 6797 6581 4768 1055 负债合计 13856 22567 23928 23851 22045 少数股东权益 301 238 525 1053 1751 股东权益合计 16898 19746 23575 28854 35833 负债及股东权益合计 31054 42551 47503 52704 57879 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 -777 -728 1296 2032 3055 投资活动产生的现金流量净额 -447 -1423 -2368 -1914 -3387 筹资活动产生的现金流量净额 7680 3345 1728 588 2500 现金及现金等价物净增加额 6452 1231 656 706 2168 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。