摩根士丹利周期论剑房地产交运行业更新以及宁德时代20241114

【摩根士丹利周期论剑】房地产、交运行业更新以及宁德时代20241113_导读2024年11月14日10：57 关键词 房地产政策购物中心华润万象交运行业海运快递宁德时代第二增长曲线人大常委会议中央经济会议政策放松销售量房价专项债收储城中村改造新房销售新开工物业管理购物中心市场 全文摘要 近期，摩根士丹利分析师们深入探讨了多个行业的发展态势。在房地产领域，短期内可能面临政策真空，市场对12月中央经济会议抱有期待，但整体趋于谨慎。购物中心行业聚焦于存量经营与头部企业的轻资产扩张，加速市场整合。交运行业分析指出，航空股因加两天假期受益，集运市场运价上涨则受到关注，宁德时代作为新能源领域的领头羊，预期将持续受益于电动车需求增长。宁德时代因其行业地位与创新能力，被看好为投资者的优选标的。整体而言，宏观经济环境对各行业影响显著，投资者需在不确定性中把握机遇。 章节速览 ●00：00摩根士丹利香港中国分析师研究会议在线直播总结 今天是11月13号星期三，摩根士丹利香港中国分析师研究会议在线直播。本次会议主要讨论了房地产政策、购物 中心行业趋势、华润万象最新情况、交运行业更新，包括假期影响下的海运和快递市场，以及宁德时代的第二增长曲线。会议面向摩根士丹利的机构客户及财务顾问，不对媒体开放。参与者可通过屏幕左方的消息框发送问题。会议还包括一项投票活动，邀请听众支持参与的团队，这也是为数不多的KPI之一。 ●02：36房地产行业短期无新刺激政策预期 在最近的人大常委会议后，房地产行业未出台新的刺激政策，与市场预期的4万亿搜索额度存在较大落差。尽管投资人可能期待12月中央经济会议带来新政策，但预计短期内房地产刺激政策可能性低。政策效果在一线和部分二线城市已显现，但市场热度已有所回落。预计11月销量维持强劲，但需持续政策支持巩固市场信心和成交量。明年一季度可能再次推出刺激措施，重点考虑专项债收储和城中村改造，但资金规模或分阶段实施。 ●07：02房地产收储政策需政府调整与资金支持 报告指出，当前房地产收储政策落地效果不佳，主要由于融资渠道限制和收储要求过高。建议政府调整融资方式，从再贷款转向中央层面资金，并降低收储要求，以提高地方政府和开发商的参与意愿。同时，强调中央政府的支持对于缓解房地产下行压力和市场信心恢复至关重要。预计房地产市场将持续调整，新开工转正可能延至2026年底。报告建议关注物业管理股票作为投资选择。 ●14：38中国购物中心市场分析与头部企业展望 报告分析了中国购物中心的存量经营阶段特征，指出市场从增量转向存量经营，新开购物中心数量下降，存量购物中心再次开业比例上升。尽管总量和人均面积接近发达国家，零售额渗透率较低，显示了提升空间。长期来看，购物中心市场规模有望达到5万亿。头部企业通过轻资产外拓等方式加速市场整合，市场份额和盈利能力增强，特别是华润万象等头部企业，表现出显著的增长势头和市场竞争力。 ●21：14看好公司Mixi的未来发展与盈利能力 在公司层面，我们对Mixi持有积极态度。其作为唯一一个能够同时运营高端与非高端购物中心的企业，展现出强大的市场覆盖能力与丰富的运营经验。Mixi的外拓能力领先市场，预计市占率在未来有显著提升空间。公司前三个季度的表现良好，同店零售额转正，重奢商场表现尤为突出。新开业商场符合预期，外拓计划顺利完成，这表 明公司增长态势稳健，估值与股息率有进一步提升的潜力。 ●23：38集运市场动态与假期对航空股影响 航空股在假期调整消息发布后显著跑赢指数，预计A股表现会优于港股。集运市场近期运价上涨，主要因欧线和 地中海线运力缩减，国庆后市场保护运价；然而，美西线出现松动迹象。海丰国际在公司中被看好，而东方海外则不被看好。同时，游轮股盈利预期下调，但被视作强周期中的子行业亮点。 ●27：31原油运输需求减弱影响航运业 当前的航运业面临挑战，尤其是原油运输领域，需求侧比预期更为疲软，导致市场表现不佳。中国作为重要的消费市场，其需求偏弱对整体市场产生显著影响。此外，被制裁地区的油源转向中国，也对其他国家的原油进口构成压力。然而，原油生产国如nowpay和欧佩克的增产计划受阻，可能影响未来原油供应。特朗普政府可能对制裁国家采取更严格的措施，这可能会减少被制裁国家的原油出口，对原油运输产生正面影响。此外，特朗普政府对传统能源的偏好可能促进能源需求的增长。尽管存在贸易壁垒等负面影响，市场预期原油运输市场在未来一年内可能会有所改善。因此，尽管存在不确定性，市场仍对某些邮轮股票持乐观态度。 ●31：29快递行业竞争加剧，头部企业或迎机会 近期快递行业预期动荡，中通股价下滑，但双十一数据显示出日均单量同比上升21%。市场担忧需求质量下滑， 多数增长来自不赚钱业务，头部企业增长低于预期。投资者关注中通业绩，担忧行业竞争加剧及利润空间压缩。分析认为，行业面临整合机会，头部企业或可趁机扩张，尽管面临困难，但估值被低估，建议超配头部企业。 ●35：55宁德时代电池技术革新与市场展望 分析师李慧良讨论了宁德时代近期在电池技术上的创新，特别是针对轻卡行业的电池产品，旨在解决续航和快充问题，提升电动轻卡的可靠性与经济性。随着电池技术的进步和市场需求的变化，宁德时代正逐步从传统的电信制造商转型为能源解决方案的领导者。分析指出，尽管乘用车市场增速放缓，但储能领域表现强劲。宁德时代预计将在未来三年内加速电池销量增长，得益于其在能源解决方案方面的研发和市场策略。 ●42：16电池技术革新及固态电池前景展望 讨论集中于电池行业的发展，特别是半导体行业的技术革新及其对电池能源密度提升的影响。特别强调了电池研发领域的潜力，包括特种电解液、添加剂、铜箔和铝箔材料，以及三元材料的研发。同时指出固态电池是未来几年的竞争焦点，预计能带来能量密度的显著提升和能量衰减的控制。通过技术创新和 处理技术的进步，预期能源解决方案将进一步优化，以取代传统能源。投资估值方面，虽然存在波动，但长期看好电池行业的成长性，认为当前估值具有吸引力。 问答回顾 发言人问：在房地产行业方面，上周五的人大常委会议后，是否有出台新的刺激政策？对于接下来几个月房地产政策的展望如何？ 发言人答：上周五的人大常委会议后，房地产端并没有出台新的刺激政策，这与市场之前流传的高达4万亿的搜索额度相比存在一定的落差。我们认为在接下来的几个月，房地产端出台进一步刺激政策的可能性较低。主要原因在于从已有政策效果来看，监管部门采取的是挤牙膏式的政策取向，在市场再次转冷甚至出现加速下滑后才会加大刺激力度。 发言人问：对于11月房地产销量表现的预期是什么？ 发言人答：预计11月房地产销量将维持强劲，尽管同比可能从十月份的单位数正增长降至中位数负增长，但相比过去三个季度环比同比大幅下降已有明显好转。 发言人问：对于当前房地产市场情绪回稳的可持续性有何看法？ 发言人答：我们认为目前市场的信心并不牢靠，需要持续的政策扶持来巩固居民端的信心和支持成交量维持在相对较高的水平。预计在明年一季度房地产销售量和价格可能再次转弱时，监管部门才会推出新的刺激措施。 发言人问：收储政策在实施过程中可能面临的挑战和需要调整的方面有哪些？ 发言人答：收储政策要有效执行，中央政府需要在融资渠道和搜索端做出调整。首先，融资渠道方面，目前通过央行3000亿再贷款来收储的效果不理想，建议调整为使用中央层面的资金如超长期国债或PSL；其次，在搜索端需要放松或改变，包括降低整体收储要求，比如调整回报率标准以及在开发商和户型产品选择上做出适应市场变化的调整。 发言人问：在当前房地产市场环境下，地方政府收储土地时为何会给予开发商较大的折扣，以及这样的做法对改善开发商现金流的效果如何？ 发言人答：地方政府在对开发商的壳进行较大折扣出售库存时，虽然有助于缓解其现金流压力，但大幅折价会导致周边房价承压，并加深居民对于房价下行的预期。因此，监管部门需要调整收储政策中的折扣力度和开发商选择，以确保政策能够有效落地并执行。 发言人问：房地产市场下滑的问题上，谁将承担买单和解决问题的责任？ 发言人答：我们认为最终买单和解决问题的群体包括开发商、供应商、购房者、银行、地方政府和中央政府。前五个群体在过去三年已承担了一部分损失，而中央政府的进场提供适当的资金支持对于提升民众和资本市场的信心至关重要，有助于扭转居民对房价下降的看法，支撑成交量回升。 发言人问：对于当前房地产市场的走势，你们持怎样的判断态度？ 发言人答：我们对从9月26号政策底到基本面触底的过程保持谨慎态度，需持续观察政策落地细则速度及各部位和地方政府执行效果，才能更好地判断销售量和房价走势，并预计在2025年实现止跌回稳。考虑到土地市场的疲弱，预计明年新房销售量将较今年下降17%-18%，之后再下降10%-15%。 发言人问：新开工和房地产开发投资方面，预计恢复正常需要多长时间？ 发言人答：新开工恢复正常可能需要比以往周期更长的时间，预计从销售稳定到新开工提升需要一年多的时间，最快可能要到2026年年底才能回稳或转正。 发言人问：对于地产股的投资建议是什么？ 发言人答：鉴于行业出清需要更多时间，以及销售回暖的可持续性仍待观察，同时从估值角度看，地产股的吸引力有限。相比之下，更倾向于推荐物业管理类股票，例如华润万象等。 发言人问：能否分享关于购物中心行业的最新报告内容？ 发言人答：我们最近发布的两份报告中，一份深度分析了中国存量商业物业的分布和经营情况，并对比了发达国家购物中心的发展现状，测算出我国购物中心的潜在总量空间；另一份报告上调了华润万象的目标价和PE预测，主要基于其销售额企稳回升、政策利好等因素，认为公司未来盈利增速确定性增强，且派息有望进一步提升。 发言人问：尾部购物中心的经营表现和头部运营商华润万象市占率的提升情况如何？ 发言人答：尾部购物中心的经营表现有很大提升空间，华润万象作为头部运营商，其市占率提升速度加快。从19年的3%左右增长到今年上半年的5.7%，这不仅源于单个商场的优秀表现，还因为通过自身母公司及第三方外拓的方式，商场数量增长明显快于同行。 发言人问：头部运营商在当前市场环境下有哪些发展趋势？对于购物中心运营商mixi，您们的看法如何？ 发言人答：在当前环境下，品牌和业主都较为谨慎地进行扩张，优质资源倾向于头部商场，这将进一步加速市场分化。测算数据显示，在八百多个购物中心中，约56%的市场份额属于潜在待改造且缺乏专业运营商的项目，为头部企业未来5到10年的外拓提供了充足的空间。我们看好mixi，因为它拥有重奢和非重奢领域都运营得非常成功且规模庞大的能力，产品线丰富，覆盖50多个城市，市场空间较大。此外，其过往业绩和运营能力强，是较早一批进入新资产外拓的企业，每年外拓速度达10到15个商场，在市场上排名数一数二。预计其市占率有机会从当前的5%左右在未来提升至2030年的10%。 发言人问：关于公司mixi前三个季度的经营情况，有哪些亮点？ 发言人答：mixi在前三个季度的表现较好，9月和10月同店零售额转正，十月份实现5到10%的增速，重车商场也实现转正，优于同类商场的表现。同时，公司新开业了14个商场，并有多个商场将在12月开业，外拓完成全年目标。因此，我们认为公司估值仍有进一步提升空间，并且叠加全年派息率提升，股息率较为吸引。 发言人问：对于交易行业的最新动态，有什么值得关注的信息吗？ 发言人答：昨日有新闻报道称明年增加两天假期，尽管实际影响有限，但从需求侧看，这一消息对消费行业边际上偏正面。同时，航空股方面，从十月中旬开始，由于市场预期调整，航空三大行港股已跑赢指数接近20个点，而A股相对持平。我们判断A股可能会在这一新闻影响下跑赢港股。 发言人问：集运市场近期有何变化？ 发言人答：集运市场近期运价SCFI显著上涨，尤其是欧线和地中海线带动的涨幅。国庆节后出现大面积停航导致供给减少，叠加圣诞节前出货高峰，运价在11月1日和10月15日推涨了两轮。不过，目前整