房地产行业
- 政策展望： 政策端预计将采取以兜底为主的去化库存方式，短期内无大规模刺激政策，行业恢复需要数年时间。预计2027年市场触底，2026年触底。
- 库存情况： 一手房库存量约21亿平米，其中竣工库存4亿平米，在建库存11-17亿平米，库存去化周期约30个月，高于2015年周期峰值。
- 需求端： 中长期新房需求约8亿平米，短期内可能跌破，但中长期仍有保障。
- 房价走势： 租金回报率偏低，即使房价下降30%，租金回报率也无大幅提升。预计房价仍有20%-30%下行空间，累计跌幅约45%-50%。
- 销售预测： “金九银十”行情预期不高，全年销售额预计下降15%，新开工面积预计下降20%。
- 选股建议： 倾向于物管公司多于开发商。首选华润万象，其次保利物业。开发商方面，首选华润、绿城、中海等国企。
快递行业
- 提价背景： 三季度价格战导致加盟商亏损严重，部分加盟商自发要求涨价，政府召开反内卷座谈会，旺季成本上升。
- 提价情况： 义乌政府主导提价，底价从0.89元上涨至1.4元以上；广东潮汕等地企业协商提价，执行力度和持续性存疑。
- 提价影响： 推升行业利润，头部企业受益，加盟商获利更多，网络稳定性提升。
- 盈利预测： 中通和圆通全年盈利预测无下行风险，甚至存在上行风险。
- 行业展望： 短期涨价有利于旺季服务和加盟商回血，但淡季可能再次陷入价格战。行业整合是必然趋势，头部企业盈利能力将逐步恢复。
- 投资建议： 重仓中通和圆通，超配评级。
工业行业
- 出口市场： 出口需求聚焦欧洲市场，企业积极布局东欧，包括工程机械、自动化等领域。
- 业绩情况： 大部分子板块业绩偏弱，自动化、工程机械板块表现较差，恒力、鼎力等公司业绩亮眼。
- 内需展望： 企业期待更多设备更新支持，以旧换新政策将有助于内需稳定。
- 选股建议：
- 铁路设备：中车、时代电器，防御性强，股息率高。
- 工程机械：不看好主机厂，推荐恒力、鼎力。
- 自动化和通用设备：推荐双环、宏发、博储。
- 新能源装备：光伏、锂电设备订单处于静默状态，未来机会需关注下一代技术迭代。
银行业
- 信贷投放： 信贷增速理性化，银行下调全年信贷目标，预计增速放缓。
- 息差： 息差环比企稳，主要受益于信贷投放理性化，但存款利率下调的影响将在下半年持续传导。
- 按揭利率： 重定价或降存量利率存在不确定性，转接按揭利率是市场化方法，对息差影响可控。
- 资产质量： 城投平台严控增量融资，积极转型，城投相关风险下降；小微、经营贷、零售贷款风险上升；制造业贷款不良率下降；地产开发贷风险已消化过半；按揭不良率上升，但水平仍较低。
保险行业
- 中报表现： 二季度盈利显著改善，新业务价值增长强劲，价值率提升。
- 渠道情况： 代理人渠道企稳，银保渠道量下滑但价值率提升。
- 公司质量： 继续率优化，利率敏感性下降，负债成本下降，部分公司实现中期派息。
- 财险： 台风季来临，赔付压力增加，但大灾未发生。
- 寿险： 三季度需关注短期市场波动，营销改善逻辑在24-25年将减弱。
- 投资策略： 高股息策略将延续。
