铜日报：铜价下行使得下游消费维持相对活跃

核心观点

• 期货行情：沪铜主力合约11月14日下跌2.04%，成交量109,243手，持仓量151,192手。夜盘基本持平。
• 现货情况：亚洲铜业周市场活跃度不高，但铜价下行消费向好。平水铜升水10-20元/吨，好铜升水40-60元/吨，部分成交。
• 宏观与地缘：美国10月PPI年率2.4%，高于预期；初请失业金人数降至21.7万人。美联储降息取决于经济表现，鲍威尔称无急于降息。国内保交房有力推进，已交付285万套。
• 矿端：Troilus Gold获德国5亿美元贷款担保，支持魁北克铜金项目，预计年产量1.354亿磅铜当量。
• 冶炼及进口：五矿有色金属称，2025年中国铜精矿进口量可能下降，电解铜产量预计1220-1230万吨。
• 消费：10月汽车产销环比增长，新能源汽车产销同比增长48%和49.6%，占汽车总销量46.8%。
• 库存与仓单：LME仓单下降0.09万吨至27.30万吨，SHFE仓单上涨0.16万吨至3.94万吨。国内电解铜社会库存去库，上海、广东库存下降，江苏库存小幅增加。
• 国际铜与伦铜：昨日比价收于7.20，较前一日下降0.27%。

研究结论

• 美元持续走强，数字货币走高，短期供需因素被忽略，铜价震荡偏弱，建议观望。
• 2025年中国铜冶炼开工率可能下降至75%以下，电解铜产量仍将正增长。
• 国内电解铜社会库存延续去库趋势，但需警惕去库无法持续的风险。

策略

• 铜：中性
• 套利：暂缓
• 期权：short put@72,000元/吨

风险

• 国内去库无法持续
• 海外流动性踩踏风险