2024年三季报点评：业绩表现超预期，全球化持续推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现超预期：2024年第三季度，公司收入98.60亿元，同环比分别增长74.3%/83.9%；单季度权益持有人应占净亏损6.9亿元（2023Q3为-9.9亿元，2024Q2为-12.0亿元），经调整净亏损-5.40亿元。
• 量价齐升：销量8.4万辆，同环比分别增长89.2%/57.4%；ASP提升至11.8万元，环比增长16.9%。
• 毛利率表现超预期：Q3单季度毛利率8.1%，同环比分别增长6.9/+5.3pct，主要受规模效应、高毛利车型C16占比提升及降本管理影响。
• 费用率符合预期：销售/管理/研发费用率分别为5.6%/3.4%/7.9%，同比/环比均有所下降；研发投入保持高位，工程师规模计划扩招至500人。
• 渠道扩张：截至2024年9月底，销售渠道覆盖204个城市，门店总数857家。
• 盈利改善：单车亏损0.8万元/辆，同环比均减亏；经营性现金流19.6亿元，自由现金流13.2亿元。

全球化与智能化进展

• 智能化：计划于2025年上半年在LEAP 3.5架构上配置基于端到端大模型的高速及城区高阶智驾功能。
• 全球化：欧洲已开业339家经销商门店，计划逐步布局亚太、中东、非洲及南美市场，预计2025年形成500家以上渠道规模；与Stellantis Financial Services达成合作协议，并建立完善的零部件配送体系；目标2025年底前实现海外本地化。

研究结论与评级

• 盈利预测上调：上调2024-2026年归母净利润预期至-33.3/1.0/24.1亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，理由包括卡位主流新能源车市场、研发/渠道/供应链管理优势明显，以及协同Stellantis集团出海战略明确。
• 风险提示：乘用车价格战超预期，终端需求恢复低于预期等。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，本公司不对任何后果负责。
• 本报告基于公开信息，力求准确但不保证完整性，观点可能变更。
• 本报告版权归东吴证券所有，未经许可不得翻版、复制或发布。