行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

港股公司信息更新报告：国内盈利超预期改善，出口规模稳步兑现

2024-11-14 吴柳燕,任浪,陈沆开源证券程思齐Sophie

核心观点与评级：考虑到公司在手订单饱满、B平台车型性价比及智能化优势突出，分析师上调了2024-2026年收入和Non-GAAP净利润预测，维持“买入”评级。国内整车销售盈亏平衡点或提前，海外本地制造推进有望提振出口曲线。
2024Q3业绩表现：公司2024Q3收入98.6亿元，同比增长74%，ASP环比提升约1.5万元至11.5万元，主要由于C系列尤其是C16交付占比提升。Non-GAAP净亏损5.4亿元好于预期，主要由于毛利率环比提升5.3pct至8.1%，受益于高毛利车型占比提升、规模效应释放、成本管理进展明显；经营费用率环比下降10pct至17%，受益于规模效应驱动。
B平台车型与智能化优势：公司2024Q3实现交付8.62万辆，10月交付3.82万辆、净增订单超4万辆，驱动2024全年25万交付目标有望超额完成。B平台全新车型B10正式亮相，为定价10-15万元的紧凑型SUV，搭载Leap3.5架构、高通8295座舱芯片、高通8650智驾芯片、激光雷达，巩固同价位智能化优势。B10有望在2025年4月国内交付，伴随其余两款B平台车型拟于2025Q3、2025Q4依次交付，2026年3款新车目标销量超过C平台车型，有望驱动2025-2026年交付曲线继续向上。
出口业务与本地化生产：出口方面，2024年交付8千-1.2万台目标有望实现，后续或逐步进入南美、澳洲、中东市场分散地缘风险，力争2025年底实现本地化生产以降低关税扰动、维持成本竞争优势。
关键数据预测：2024-2026年收入预测由281.0/431.7/618.5亿元上调至324.9/558.4/777.2亿元，同比增速分别为94.0%/71.9%/39.2%；Non-GAAP净利润预测由-34.9/-25.3/5.8亿元上调至-28.3/-6.9/18.7亿元，EPS分别为-2.3/-0.5/1.4元，当前股价分别对应2024-2026年1.2/0.7/0.6倍PS、2026年23.2倍PE。
风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、新能源汽车增长不如预期。