公司信息更新报告：2024Q3利润超预期，盈利能力有望稳步提升

2024Q3归母净利润超预期，长期盈利能力有望稳步提升。公司2024年Q1-Q3收入887.3亿元，同比-8.6%；归母净利润108.68亿元，同比+15.9%。Q3单季收入290.4亿元，同比-6.7%；归母净利润33.37亿元，同比+8.5%。收入基本符合预期，利润超预期。公司维持2024-2026年归母净利预测为116.8、115.6、126.0亿元，EPS为1.83、1.82、1.98元，当前股价对应PE为15.4、15.6、14.3倍。

Q3渠道调整完成，液奶环比改善。Q3液奶/奶粉/冷饮业务同比分别-10.3%/+6.6%/-16.7%。液奶方面，终端需求延续弱势，但渠道调整后库存恢复健康水平，收入降幅环比收窄，白奶表现更好，金典有机强劲，低温牛奶双位数增长；奶粉业务延续增长，整体销量中国市场第一，婴配粉双位数增长，成人粉表现较好；冷饮业务继续完善渠道调整，增长略有压力，但连续29年位列第一。

奶价下降及产品单价恢复拉动毛利率提升，全年主业利润率有望提升。Q3毛利率34.9%（YoY+2.5pct），主因原奶成本下降及产品单价恢复；销售费用率同比略增1.1pct至19.0%，但整体费用管控较好；Q3净利率同比+1.6pct至11.4%，扣非净利率同比+2.4pct至11.0%。展望四季度，毛利率仍受原奶成本下行支撑，销售费用率基本平稳，全年扣除一次性因素后主业利润率有望提升，未来收入回暖下规模效应和费效比提升将推动盈利能力稳步提升。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。