藏在银行授信里的线索：如何评价区域再融资能力？

——藏在银行授信里的线索 2024年11月13日 证券研究报告/固收专题报告 报告摘要 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒执业证书编号：S0740523060004Email：laiyr01@zts.com.cn 城投对再融资的依赖度较高，且银行借款是其获取再融资的主要渠道。随着化债政策的推进，城投的融资结构得到优化，非标融资管控趋紧，银行借款在城投融资中依然扮演着重要角色。城投的银行授信规模和结构能够在一定程度上反映其在信贷市场中的认可度和信用资质。本文通过构建银行授信指标体系，从城投视角分析其再融资能力的差异，从银行视角分析对城投的风险偏好程度。 本文从城投视角和银行视角出发，构建了一套银行授信指标体系。城投视角下，指标分为规模类和占比类。规模类指标中，已使用授信额度越大，一般意味着区域金融资源越丰富；占比类指标中，授信额度未使用占比是衡量主体再融资能力的充分非必要条件，已用授信中政策行和国有行占比高通常表明政策支持力度较大；股份行占比高则表示再融资能力较强，市场认可度较高。银行视角下，通过分析不同省份、不同行政层级和主体评级城投已用授信中各银行占比，揭示银行对其风险偏好的差异。 相关报告 1、《 美 国 大 选 后 ， 关 注 什 么 ？ 》2024-11-06 2、《商金债分析手册》2024-10-213、《税收差异如何影响机构行为？》2024-10-14 重点省份和非重点省份整体已用授信结构差异较大。重点省份已用授信中政策行和国有行占比更大。非重点省份已用授信中股份制银行占比更高。 大部分非重点省份的市场认可度较高，其中河北省已用授信中股份行占比较低。重点省份市场认可度分化较大，其中云南省已用授信中股份行占比最高，市场表现较好。陕西、吉林、内蒙古、贵州、黑龙江、辽宁等6个地区由于授信额度未使用占比较低，再融资能力偏弱。 陕西、西藏、贵州和吉林等地区的授信额度未使用占比和已用授信中股份行占比均呈现不同程度的下降趋势。其余省份授信额度未使用占比整体波动较平稳，其中北京、山东和新疆等地区已用授信中股份行占比呈现上升趋势，融资能力有所提升。 在累计发债规模前100的地市中，授信额度未使用占比和已用授信中股份行占比最高的前20个地市多数位于江浙、广东和山东；综合考虑两项指标后，烟台市再融资能力较强，遵义市偏弱。 城农商行仍以低行政层级、低信用评级城投为主要支持对象。低行政层级城投已用授信中股份行占比逐渐下降，国有行占比则呈现上升趋势。聚焦到省份来看，银行对江苏、浙江、山东、福建、河北、北京和重庆的风险偏好更高，其中对浙江、重庆的风险偏好有所下降，对山东的风险偏好增加。 已使用授信占比和已用授信中股份行占比作为先行指标，可以预示城投风险事件的发生，尽管它们是风险事件发生的充分非必要条件。值得注意的是，这两项先行指标对资质较差主体发生风险事件的预见效果较弱。 风险提示：数据披露不完整或不及时导致样本出现偏误；所构造的指标体系不合理；数据提取失误；计算方法不合理；城投口径判定存在一定主观性；有息债务口径精确度较低。 内容目录 一、银行授信指标体系的构建..........................................................................................4 1、城投研究中为什么要关注银行授信？..................................................................42、有哪些银行授信指标值得关注？.........................................................................4 二、从城投视角看不同省份和地市的授信结构................................................................6 1、非重点省份和重点省份差异较大.........................................................................62、非重点省份授信情况整体较好.............................................................................73、部分省份授信结构变化显著.................................................................................94、部分地市再融资能力较强...................................................................................11 三、从银行视角看对城投的偏好差异.............................................................................13 1、对城投的偏好差异明显......................................................................................142、对部分省份风险偏好较高..................................................................................153、对部分省份的风险偏好发生变化.......................................................................16 四、从指标变化观测城投风险........................................................................................19 1、指标变动能够预示城投风险事件的发生............................................................192、对资质较差主体的有效性较弱...........................................................................213、是发生风险事件的充分非必要条件....................................................................22 五、总结.........................................................................................................................22 风险提示.........................................................................................................................23 图表目录 图表1：筹资流入明显高于投资流入（亿元）...............................................................4图表2：城投平台单个平均有息负债中银行借款占比上升.............................................4图表3：银行授信指标体系............................................................................................5图表4：非重点省份再融资能力较强..............................................................................6图表5：重点省份已用授信中政策行和国有行占比较高.................................................6图表6：重点省份已用授信结构发生变化.......................................................................7图表7：非重点省份已用授信中政策行占比整体呈现下降趋势......................................7图表8：非重点省份已用授信中股份行占比普遍高于重点省份......................................8图表9：仅陕西、吉林、贵州等6个省份的授信额度未使用占比低于35%...................8图表10：重点省份中贵州、吉林、辽宁再融资能力偏弱...............................................9图表11：非重点省份中河北、湖北再融资能力偏弱......................................................9图表12：部分非重点省份授信结构出现明显变化........................................................10图表13：部分重点省份授信结构出现明显变化............................................................11图表14：授信额度未使用占比高的地市集中在浙江、广东和山东..............................12图表15：已用授信中股份行占比越高的地市往往更受市场青睐..................................12图表16：排名越靠前的地市往往越受市场青睐...........................................................13图表17：城投已使用授信规模最大的前20个地市近半数位于江浙地区（亿元）......13图表18：对不同行政层级城投的偏好分化更大...........................................................14图表19：地市级、区县级城投授信结构变化明显........................................................15图表20：AA城投已用授信结构发生变化....................................................................15图表21：AA-及以下城投已用授信结构发生变化.........................................................15图表22：对不同省份风险偏好分化明显......................................................................16图表23：对部分非重点省份的风险偏好发生变化........................................................17图表24：对部分重点省份的风险偏好发生变化...........................................................18图表25：西安曲投已使用授信占比及结构变化明显........