润达医疗(603108) 公司点评 主业恢复在即,B&C&G多领域实现AI医疗应用 投资评级:买入(维持) 报告日期:2024-11-12 主要观点: 事件: 收盘价(元)21.10 近12个月最高/最低(元)27.70/11.77 总股本(百万股)599 流通股本(百万股)599 流通股比例(%)100.00 总市值(亿元)126 流通市值(亿元)126 公司价格与沪深300走势比较 % 11/232/245/248/24 % % % 29% 近日公司发布2024年第三季度报告,24Q1~Q3公司实现营业收入 61.76亿元,同比-10.36%;实现归母净利润50.42百万元,同比-82.21%。 点评: 单Q3略承压,受消费疲软等因素影响较大 单Q3公司实现营收20.41亿元,同比-13.85%;实现归母净利润- 40.88百万元,同比-137.6%,业绩承压主要系行业经历反腐、试剂耗材集采、医保支付政策改革等因素,叠加院端还款压力大,公司三季度信用减值较多,导致表观影响较大。 6 -17 -40 -63 润达医疗沪深300 B&C&G端多领域推进AI医疗的应用,长期空间可期 24年9月10日,公司医疗大模型全场景应用“CDx良医小慧”在华为云与润达医疗联合主办的“至则通达·大模型赋能医疗健康行业创新大会”重磅发布,并在多个医疗健康应用场景实现应用。体检领域,公司与华为云合作美年健康打造国内首款AI机器人“健康 分析师:谭国超 执业证书号:S0010521120002邮箱:tangc@hazq.com 分析师:陈珈蔚 执业证书号:S0010524030001邮箱:chenjw@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评润达医疗 (603108):经营短期承压,AI赋能长期发展,增长可期2024-05-09 小美”,并已在杭州等地部分门店进行试点;药房场景方面,公司与柳药合作,并在现场正式启动桂中大药房智慧升级计划;智慧检验方面,公司与生物梅里埃达成合作,聚焦脓毒症打造智慧微生物检测和管理体系;全周期健康管理方面,公司与太平金服启动“粉红丝带传递女性关爱计划”,帮助女性远离乳腺癌,基于AI进行管理式医疗模式创新,在C端实现广泛的触达。 24年11月11日,公司旗下黑龙江龙卫精准医学检验实验室有限公司与中国移动通信集团黑龙江有限公司哈尔滨分公司正式签署战略合作协议,双方将依托各自技术和网络优势,共同推进哈尔滨区域智慧医疗发展,提升医疗服务质量,加速医疗机构数字化转型进程。 投资建议 考虑公司依旧面临回款压力,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年将实现营业总收入93.20/102.89/115.68亿元(前值 106.36/123.31/140.08亿元),同比+1.9%/+10.4%/+12.4%(前值 +16.3%/15.9%/13.6%);实现归母净利润2.59/4.08/5.91亿元(前值3.71/4.71/5.65亿元),同比-5.3%/+57.8%/+44.8%(前值 +35.6%/27.0%/20.0%),维持“买入”评级。 风险提示 政策不确定性风险;竞争加剧风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9147 9320 10289 11568 收入同比(%) -12.8% 1.9% 10.4% 12.4% 归属母公司净利润 273 259 408 591 净利润同比(%) -34.6% -5.3% 57.8% 44.8% 毛利率(%) 26.6% 26.3% 27.9% 29.7% ROE(%) 6.4% 5.7% 8.2% 10.6% 每股收益(元) 0.47 0.43 0.68 0.99 P/E 43.30 41.55 26.33 18.18 P/B 2.84 2.36 2.16 1.93 EV/EBITDA 15.55 16.77 12.29 8.94 资料来源:wind,华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9394 9612 10191 11139 营业收入 9147 9320 10289 11568 现金 1068 1564 1616 2067 营业成本 6716 6865 7419 8136 应收账款 5540 5336 5566 5956 营业税金及附加 47 47 51 58 其他应收款 201 194 200 209 销售费用 917 1025 1101 1215 预付账款 978 961 964 976 管理费用 509 513 566 636 存货 1377 1335 1607 1695 财务费用 317 173 155 147 其他流动资产 231 221 237 236 资产减值损失 -34 0 0 0 非流动资产 4916 5049 5141 5193 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 1172 1172 1172 1172 投资净收益 232 93 103 116 固定资产 1059 1189 1286 1342 营业利润 647 578 917 1330 无形资产 77 82 87 93 营业外收入 17 15 15 15 其他非流动资产 2608 2605 2595 2585 营业外支出 8 8 8 8 资产总计 14310 14661 15332 16332 利润总额 656 585 924 1337 流动负债 7528 7590 7733 7924 所得税 213 187 296 428 短期借款 4712 4712 4712 4712 净利润 443 398 628 909 应付账款 1399 1411 1525 1672 少数股东损益 169 139 220 318 其他流动负债 1418 1467 1497 1539 归属母公司净利润 273 259 408 591 非流动负债 1335 1204 1104 1004 EBITDA 1143 945 1278 1695 长期借款 501 501 501 501 EPS(元) 0.47 0.43 0.68 0.99 其他非流动负债 834 704 604 504 负债合计 8863 8794 8838 8928 主要财务比率 少数股东权益 1167 1306 1526 1845 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 597 599 599 599 成长能力 资本公积 1160 1182 1182 1182 营业收入 -12.8% 1.9% 10.4% 12.4% 留存收益 2523 2779 3187 3778 营业利润 -20.8% -10.6% 58.5% 45.2% 归属母公司股东权 4280 4560 4968 5559 归属于母公司净利 -34.6% -5.3% 57.8% 44.8% 负债和股东权益 14310 14661 15332 16332 获利能力毛利率(%) 26.6% 26.3% 27.9% 29.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 3.0% 2.8% 4.0% 5.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.4% 5.7% 8.2% 10.6% 经营活动现金流 730 912 528 857 ROIC(%) 4.1% 4.1% 5.6% 7.3% 净利润 443 398 628 909 偿债能力 折旧摊销 401 187 200 211 资产负债率(%) 61.9% 60.0% 57.6% 54.7% 财务费用 336 200 194 188 净负债比率(%) 162.7% 149.9% 136.1% 120.6% 投资损失 -232 -93 -103 -116 流动比率 1.25 1.27 1.32 1.41 营运资金变动 -331 148 -423 -317 速动比率 0.93 0.95 0.98 1.06 其他经营现金流 886 323 1084 1208 营运能力 投资活动现金流 -227 -201 -182 -118 总资产周转率 0.63 0.64 0.69 0.73 资本支出 -297 -296 -275 -244 应收账款周转率 1.60 1.71 1.89 2.01 长期投资 1 10 -10 10 应付账款周转率 4.36 4.89 5.05 5.09 其他投资现金流 68 85 103 116 每股指标(元) 筹资活动现金流 -331 -215 -294 -288 每股收益 0.47 0.43 0.68 0.99 短期借款 -503 0 0 0 每股经营现金流 1.22 1.52 0.88 1.43 长期借款 163 0 0 0 每股净资产 7.17 7.61 8.30 9.28 普通股增加 18 2 0 0 估值比率 资本公积增加 238 23 0 0 P/E 43.30 41.55 26.33 18.18 其他筹资现金流 -247 -240 -294 -288 P/B 2.84 2.36 2.16 1.93 现金净增加额 171 496 52 451 EV/EBITDA 15.55 16.77 12.29 8.94 资料来源:公司公告,华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师:谭国超,医药首席分析师,中山大学本科、香港中文大学硕士,曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所,主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目,有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师:陈珈蔚,医药行业分析师,负责医疗服务及生物制品行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国(不包括香港、澳门、台湾)提供。本报告中的信息均来源于合规渠道,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下,本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经华安证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容,务必联络华安证券研究所并获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内,证券(或行业指数)相对于