全球核电深度：激荡七十载，后浪汤汤来

全球核电发展经历了四个阶段：实验示范、高速发展、徘徊发展和复兴发展。1973年国际石油危机推动了核电的高速发展，而当前全球碳中和和AI需求爆发，再次推动核电复兴。

全球核电发电量占比已达9%，美国核电占比约20%，法国约70%，中国约5%。中国核电发展未来将与美国类似，成为重要且稳定的清洁电力供应来源。中国核电装机空间广阔，未来十年仍将保持快速发展。

全球电改进度参差，核电电价从管制到市场化，绿色溢价增厚收益。美国核电主要通过市场集中竞价机制定价，并通过ZEC和PTC等政策保障收益。法国核电电价受政府监管，2026年起执行新机制控制核电平衡均价。日本核电市场化程度高，核电重振兴信号已发出。中国核电市场化率逐年提升，市场化后可通过多市场交易及合理补贴保障收益。

核电具备竞争力，成本下行可期。美国核电发电成本在2012年达到顶峰后持续下降，2022年降至20年以来最低值。中国核电度电成本低于美国，且未来折旧成本仍有下行空间。

核电延寿全球推进，优质资产长期价值再增厚。全球在运核电机组平均年龄超30年，延寿需求激增。机组延寿可降低成本，长期运行凸显优势，且可增厚内在价值。

投资建议：重点推荐核电运营双寡头【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力】。

风险提示：电价波动；新项目投运不及预期；核电机组运行风险。