2024年三季报点评：成本优势提升市占率，周期底部静待复苏

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年前三季度实现营收203.71亿元，同比+2.44%；归母净利润14.54亿元，同比-33.42%。其中，24Q3营收70.99亿元，同比-10.68%/环比-9.63%；归母净利润4.76亿元，同比+18.42%/环比+5.82%。
• 工业硅市场：公司工业硅产能122万吨，24Q3产量48.04万吨，销量34.51万吨，外售率约70%，均价1.06万元/吨。公司凭借成本优势保持较高外售率，预计Q4价格有望修复。
• 有机硅市场：公司有机硅单体产能173万吨，24Q3主要产品销量环比+12%（110生胶）、+1.7%（107生胶）、+105.9%（混炼胶），均价环比-0.8%。公司凭借成本及高端化优势实现销量提升。
• 多晶硅市场：公司多晶硅产能5万吨，24Q3产量0.56万吨，环比-73.2%，预计Q4随光伏排产提升，盈利有望修复。

研究结论

• 成本优势：公司位于行业成本曲线最左侧，工业硅和有机硅产销持续提升，市场份额扩大。
• 成长性：公司在建产能包括新疆中部光伏一体化产业园、云南“绿－电－硅”循环经济生产基地等，待行业底部反弹后，成长性可期。
• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为21.49/32.23/45.36亿元，同比增速-18.1%/+50.0%/+40.7%。
• 目标价与评级：给予2025年30x P/E，目标价81.9元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 工业硅行业产能释放超预期
• 有机硅行业持续低迷