核心观点与关键数据
- 估值优势：港股市盈率、市净率绝对值及分位数均低于A股，估值优势明显。截至2024年11月11日，恒生指数市盈率为9.5倍（2010年以来37%分位），上证指数为14.8倍（2010年以来70%分位）。
- Risk On时开启：特朗普胜选与国内人大常10万亿财政方案落地，标志着市场或开启Risk On时刻。类似2016、2020年美国大选后，风险资产阶段上行，稳健资产回调。短期内EPS定价疲软，市场或更多受剩余流动性扩张驱动。
- 国内政策支持：人大常10万亿财政方案落地，预计明年两会前政策仍有增量可能，风险偏好上行概率显著大于下行，剩余流动性扩张逻辑或延续。
行业与市场表现
- 盈利预测：近一个月港股多数行业盈利预测下修，仅金融业上修2.3pct。地产建筑业下修17.7pct，医疗保健业下修5.4pct。
- 市场走势：近一个月港股整体下跌，恒生指数下跌3.9%，恒生科技下跌1.8%。风格上小盘风格占优，恒生小型股指数上涨1%。行业方面仅工业上涨（0.5%），能源业下跌10.8%，医疗保健业下跌7.8%。
- 成交热度：10月7日恒生指数触顶后，成交额及换手率持续回落。截至2024年11月11日，恒生指数近四周日均成交额1851亿元（近10年96%分位），日均换手率0.35%（近10年95%分位）。
南向资金流动
- 净流入：截至2024年10月31日，今年前10个月南向资金净流入5834亿港元，10月单月净流入838亿港元，流入速度加快。
- 主要流向：商贸零售、电子、银行、医药等板块。净买入前三为阿里巴巴-W（259亿港元）、小米集团-W（59亿港元）、中芯国际（57亿港元）；净卖出前三为美团-W（112亿港元）、香港交易所（31亿港元）、中国海洋石油（27亿港元）。
研究结论
- 港股估值优势显著，流动性环境有望改善：特朗普胜选与国内财政政策推动市场开启Risk On时刻，未来3-6个月剩余流动性扩张或驱动估值上行。
- 盈利预测疲软：多数行业盈利预测下修，仅金融业上修，市场或更多受流动性驱动。
- 市场表现与风格：港股整体下跌，小盘风格占优，工业逆势上涨，能源、医疗、电讯业跌幅较大。
- 南向资金加速流入：主要流向消费电子、金融医药等板块，显示资金配置偏好。
- 金股组合：华创策略推荐腾讯控股、名创优品、泡泡玛特、比亚迪电子等。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期。
- 海外经济疲弱影响产业链及出口。
- 历史经验不代表未来，市场环境变化可能导致经验失效。
