港股月报：港股优势仍在

策略研究 证券研究报告 策略月报2024年09月12日 【策略月报】 港股优势仍在——港股月报 华创证券研究所 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：蔡雨阳 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】ETF流入大幅放缓，资金压力显现 ——流动性&交易拥挤度周报》 2024-09-09 《【华创策略】掘金组合：维持高股息+高自由现金流底仓》 2024-09-09 《【华创策略】备战估值修复行情——策略周聚焦》 2024-09-08 《【华创策略】中长线资金加大力度持续入场— —流动性&交易拥挤度周报》 2024-09-02 《【华创策略】08年伯南克的次贷“转按揭”— —策略周聚焦》 2024-09-01 港股优势仍在：港股整体估值较A股优势依旧明显；港股整体&红利资产股息率均高于A股；借鉴上轮降息周期，降息交易之下恒生科技弹性或更大。 港股高股息率&低估值优势仍在，降息交易之下恒生科技弹性或更大 从估值视角来看，当前港股市场整体市盈率绝对值及分位数均低于A股，市净率绝对值同样低于A股，估值优势明显；截至24/9/10，恒生指数市盈率为 8.5倍（2010年以来7%分位），上证指数为12.1倍（2010年以来26%分位）。从整体股息率来看，截至24/9/10恒生指数股息率（近12个月，下同）为4.4%高于上证指数股息率3.1%；从红利资产来看，当前恒生中国内地企业高股息率指数股息率7.1%、恒生高股息率指数7%，同样高于A股红利指数5.5%、中证红利5.3%，港股高股息优势凸显。此外，随着美联储新一轮降息周期临近，港股市场尤其是恒生科技的风险偏好有望得到明显改善。虽然美联储后续的降息路径仍然存在着不确定性，但从历史经验来看，借鉴上轮降息周期，股指、商品、房价、债券等大类资产都有望受益于流动性宽松，获得较为明显的上行。2019/8/1-20/1/23美联储降息周期，中国市场当中，恒生科技弹性更大年化涨幅达到85%。 近一个月港股盈利预测整体上修，医疗保健、资讯科技上修幅度居前 截至24/8/31，近一个月内港股2024年EPS增长率（彭博一致预期）整体上修，其中恒生指数上修2.7pct，恒生科技上修8.4pct，恒生中国企业指数上修 4.2pct，恒生综合指数上修2pct；恒生行业指数中多数行业盈利预测上修，医疗保健业、资讯科技业、原材料业上修幅度居前。 8月港股整体回升，资讯科技、能源涨幅居前 截至24/8/31，过去一个月内港股整体回升，主要指数中，恒生指数上涨3.7%恒生科技上涨1.2%，恒生国企指数上涨3.7%；风格上，恒生大型股指数上涨3.5%，恒生中型股指数下跌0.4%，恒生小型股指数下跌3.3%，大盘风格占优行业方面，资讯科技业、能源业、电讯业涨跌幅居前。 南向资金大幅流入传媒板块 近期南向资金主要流向传媒、金融、公用等板块，整体流入速度小幅放缓。8月南向资金净买入/卖出前10个股中，腾讯控股（净买入81亿港元，下同）、中国移动（29亿港元）、小米集团（22亿港元）位居净买入前三；汇丰控股（净卖出29亿港元，下同）、美团（10亿港元）、中国神华（8亿港元）位居净卖出前三。 近期恒生指数成交额及换手率企稳 成交热度方面，港股整体成交额及换手率在5/20恒生指数阶段性触顶后持续回落，截至9/10，恒生指数近四周日均成交额为967亿元（7/31为968亿港元）；恒生指数近四周日均换手率为0.25%（7/31为0.25%），成交额及换手率基本企稳。 华创策略联合行业筛选9月港股金股组合。结合华创行业分析师推荐，构建9 月港股金股组合，包括比亚迪电子、腾讯控股、华润啤酒、名创优品等。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 目录 一、港股优势仍在，降息交易下恒生科技弹性或更大4 二、近一个月港股盈利预测整体上修5 三、港股整体回升，成交热度企稳6 四、港股金股组合8 图表目录 图表1港股估值水平相比A股更低，股息率更高4 图表2港股高股息优势明显5 图表319/8-20/1美联储降息期间恒生科技弹性更大5 图表4过去一个月港股盈利预测整体上修6 图表5过去一个月港股多数行业盈利预测上修6 图表68月港股整体回升6 图表78月港股多数行业上涨6 图表88月南向资金成交净买入419亿港元7 图表98月南向资金大幅流入传媒板块7 图表108月南向资金净买入/卖出前10个股7 图表11港股近四周日均成交额7 图表12港股近四周日均换手率7 图表13华创策略联合行业9月港股金股组合8 核心结论： 1、港股优势仍在：港股整体及红利资产股息率均高于A股，同时低估值优势仍在；借鉴上轮经验，进入降息周期后恒生科技弹性或更大。 2、8月港股盈利预测整体上修，医疗保健、资讯科技上修幅度居前。 3、8月港股整体回升，资讯科技、能源涨幅居前；风格上大盘依旧占优；成交额及换手率企稳。 4、8月南向资金主要流向传媒、金融、公用等板块，整体流入速度小幅放缓。 5、华创策略联合行业筛选9月港股金股组合。结合华创行业分析师推荐，构建9月港股金股组合，包括比亚迪电子、腾讯控股、华润啤酒、名创优品等。 一、港股优势仍在，降息交易下恒生科技弹性或更大 港股高股息率&低估值优势仍在，降息交易之下恒生科技弹性或更大。我们在前期报告 《降息预期下的港股洼地优势——港股月报》中提到，从估值视角来看，当前港股市场整体市盈率绝对值及分位数均低于A股，市净率绝对值同样低于A股，估值优势明显；截至24/9/10，恒生指数市盈率为8.5倍（2010年以来7%分位），上证指数为12.1倍（2010年以来26%分位）。从整体股息率来看，截至24/9/10恒生指数股息率（近12个月，下同）为4.4%，高于上证指数股息率3.1%；从红利资产来看，当前恒生中国内地企业高股息率指数股息率7.1%、恒生高股息率指数7%，同样高于A股红利指数5.5%、中证红利5.3%，港股高股息优势凸显。此外，随着美联储新一轮降息周期临近，港股市场尤其是恒生科技的风险偏好有望得到明显改善。虽然美联储后续的降息路径仍然存在着不确定性，但从历史经验来看，借鉴上轮降息周期，股指、商品、房价、债券等大类资产都有望受益于流动性宽松，获得较为明显的上行。2019/8/1-20/1/23美联储降息周期，中国市场当中，恒生科技弹性更大，年化涨幅达到85%。 恒生指数 恒生科技 恒生中国企业指数恒生综合指数 上证指数万得全A沪深300 7% 8% 20% 8% 26% 25% 20% 8.5 20.4 7.6 8.9 .1 2% 14% 3% 1% 0% 0% 0% 0.8 2.2 0.8 0.7 1.1 1.3 1.2 99% 1.4 3.9 4.5 .9 3.4 注：恒生科技为20年7月以来数据；创业板指为10年6月以来数据 1.8 100% 3.0 3% 23.7 0% 创业板指 99% 10 2.6 100% 14.9 3.1 98% 12 68% 97% 4.4 97% （2010年以来）（TTM）（2010年以来）（LF）（2010年以来）12个月） 市盈率分位数市盈率PE市净率分位数市净率PB股息率分位数股息率（近 指数 图表1港股估值水平相比A股更低，股息率更高 资料来源：Wind，华创证券 注：恒生科技为20年7月以来数据；创业板指为10年6月以来数据 图表2港股高股息优势明显 股息率（%，近12个月） 红利指数中证红利 恒生高股息率恒生中国内地企业高股息率 10 9 8 7 6 5 4 3 2 资料来源：Wind，华创证券 图表319/8-20/1美联储降息期间恒生科技弹性更大 美联储货币政策变化节点 起始日 结束日 万得全A881001.WI 上证50000016.SH 沪深300000300.SH 中证1000000852.SH 国证2000399303.SZ 降息利率低位加息利率高位 2019/8/12020/3/162022/3/172023/7/27 2020/1/232022/3/172023/7/272024/9/10 14.18.8-0.5-20.2 1.41.4-6.6-12.4 9.44.3-4.5-17.1 21.17.1-3.1-28.7 15.411.40.1-28.2 恒生指数 恒生科技 HSI.HIHSTECH.HI 1.0 -5.4 -0.2 -1.6 1.7 -10.3 -17.1 85.1 美联储本轮降息-加息周期A股主要指数年化涨跌幅（%） -28.0 -12.9 15.5 53.4 399006.SZ 创业板指 资料来源：Wind，华创证券 二、近一个月港股盈利预测整体上修 近一个月港股盈利预测整体上修，医疗保健、资讯科技上修幅度居前。截至24/8/31，近一个月内港股2024年EPS增长率（彭博一致预期）整体上修，其中恒生指数上修2.7pct，恒生科技上修8.4pct，恒生中国企业指数上修4.2pct，恒生综合指数上修2pct；恒生行 业指数中多数行业盈利预测上修，医疗保健业上修11.3pct、资讯科技业上修9.7pct、原材料业上修5.7pct相对居前；地产建筑业下修7.9pct相对靠后。 图表4过去一个月港股盈利预测整体上修图表5过去一个月港股多数行业盈利预测上修 8/31预测24年EPS增长率（彭博一致预期，%） 预测24年EPS增长率近一个月变化（pct，右轴） 7/31预测24年EPS增长率（彭博一致预期，%） 509 8 407 6 305 204 3 102 1 00 恒生指数恒生科技恒生中国企业指数恒生综合指数 200 150 100 50 0 -50 8/31预测24年EPS增长率（彭博一致预期，%） 7/31预测24年EPS增长率（彭博一致预期，%） 预测24年EPS增长率近一个月变化（pct，右轴） 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：Bloomberg，华创证券（预测24年EPS增长率近一个月变化=8/31预测增长率-7/31预测增长率） 资料来源：Bloomberg，华创证券（预测24年EPS增长率近一个月变化=8/31预测增长率-7/31预测增长率） 三、港股整体回升，成交热度企稳 8月港股整体回升，资讯科技、能源涨幅居前。截至24/8/31，过去一个月内港股整体回升，主要指数中，恒生指数上涨3.7%，恒生科技上涨1.2%，恒生国企指数上涨3.7%；风格上，恒生大型股指数上涨3.5%，恒生中型股指数下跌0.4%，恒生小型股指数下跌3.3%，大盘风格占优。行业方面，资讯科技业（8月涨跌幅4.6%，下同）、能源业（4.5%）、电讯业（4.4%）涨跌幅居前，原材料业（-1.4%）、工业（-0.6%）、必需性消费（0.7%）涨跌幅居后。 图表68月港股整体回升图表78月港股多数行业上涨 2024/8指数涨跌幅（%） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2024/8恒生行业涨跌幅（%） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -4资 讯科技业 能电医地源讯疗产业业保建 健筑 业业 金非公必工原融必用需业材业需事性料 性业消业消费 费 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 南向资金大幅流入传媒板块。截至8月31日，年初以来南向资金净流入达4612亿港元， 8月南向资金净流入额419亿港元。近期主要流向传媒、金融、公用等板块，整体流入速 度小幅放缓。8月南向资金净买入/卖出前10个股中，腾讯控股（净买入81亿港元，下同）、中国移动（29亿港元）、小米集团（22亿港元）位居净买入前三；汇丰控股（净卖出29亿港元，下同）、美团（10亿港元）、中国神华（8亿港元）位居净卖出前三。 图表88月南向资金成交净买入419亿港元图表