盈利能力同比提升，汽车电子业务加速开拓

2024年前三季度，均胜电子实现营收411.35亿元，同比-0.42%，归母净利润9.41亿元，同比+20.90%。主要得益于降本增效措施成效显著、成本持续优化，以及海外业务盈利能力恢复。分季度看，Q3营收140.56亿元，同比-1.68%，环比+1.85%，归母净利润3.05亿元，同比+0.50%，环比-7.73%。

核心数据：

• 营收：2024年前三季度411.35亿元（同比-0.42%），Q3 140.56亿元（环比+1.85%）
• 净利润：2024年前三季度9.41亿元（同比+20.90%），Q3 3.05亿元（环比-7.73%）
• 毛利率：2024年前三季度15.6%（同比+1.7pct），Q3 15.7%（环比+0.2pct）
• 净利率：2024年前三季度3.1%（同比+1.0pct），Q3 3.0%（环比-0.3pct）
• 新获订单：2024年前三季度约704亿元，其中新能源车型相关约376亿元
• 中国市场新获订单：约310亿元（占比44%）

业务板块：

• 汽车安全：营收约284亿元，毛利率约14.0%（同比+2.6pct），新获订单约491亿元
• 汽车电子：营收约127亿元，毛利率约19.2%，新获订单约214亿元

新业务拓展：

• 智能驾驶：UWB技术（数字钥匙、座舱活体检测）、ADAS L2 Smart Camera、车路云一体化
• 智能座舱：多屏联动、多模态交互、AI主动交互
• 智能网联：V2X产品海外市场应用

降本增效：

• 持续优化全球供应链、提升区域管理能力、强化全球产能协同
• 成本持续优化，毛利率同比提升1.6pct至15.6%

研发投入：

• 2024年前三季度研发费用17.72亿元，围绕车路云协同、智能座舱、智能驾驶等领域

产能布局：

• 推动海外产能向东南亚、非洲转移，提升欧洲、美洲产能利用率
• 中国产能提升：合肥新产业基地投产，满足国内市场需求

赋能中国车企出海：

• 全球化布局先发优势，在东南亚、墨西哥、匈牙利等地设有生产基地
• 获得多个自主品牌出海项目订单，并与部分头部自主品牌洽谈海外合作

投资建议：

• 下调盈利预测，预计2024-2026年营收568.43/605.28/652.12亿元，归母净利润13.10/15.82/19.20亿元
• 对应PE为19/16/13倍，维持“优于大市”评级

风险提示：

• 汽车销量不及预期、原材料价格波动