普门科技点评报告：IVD业务稳健增长，发布股权激励彰显长期信心

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入8.57亿元（同比增长5.89%），归母净利润2.57亿元（同比增长25.62%），扣非归母净利润2.43亿元（同比增长29.11%）。第三季度单季表现同样亮眼，营业收入2.67亿元（同比增长6.45%），归母净利润0.86亿元（同比增长21.51%）。
• IVD业务增长：体外诊断业务收入6.78亿元（同比增长19%），其中国内IVD业务收入4.42亿元（同比增长15%），国际IVD业务收入2.37亿元（同比增长26%）。
  • 国内IVD：糖化业务加速进口替代，电化学发光业务因流水线推广有望提速。
  • 国际IVD：糖化业务保持较快增速，高端机型推出有望扩大市场份额；发光业务通过产品补齐和市场营销加强，有望逐渐走强。
• 盈利能力提升：综合毛利率同比提升3.48pct至69.89%，主要因试剂销售占比提高。净利率同比提升4.64pct至29.89%，销售费用率优化是关键因素。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为12.43亿/15.01亿/17.32亿元（同比增速8%/21%/15%），归母净利润分别为4.05亿/4.89亿/5.80亿元（增长23%/21%/19%），EPS分别为0.95/1.14/1.35。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应2024年18倍PE，预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅超15%。
• 风险提示：医疗行业整顿、DRG/DIP政策影响、集采降价、管理风险、海外市场拓展不及预期等。

关键财务指标

• 总股本/流通股：4.28亿股
• 总市值/流通市值：74.85/74.85亿元
• 12个月股价区间：25元（最高）/12.27元（最低）
• 费用率：销售费用率16.13%（同比-4.70pct），管理费用率6.33%（同比+0.74pct），研发费用率17.73%（同比+0.59pct），财务费用率-2.25%（同比+1.34pct）。