普门科技点评报告：IVD业务稳健增长，发布股权激励彰显长期信心

普门科技（688389）点评报告

一、业绩表现

• 2024年前三季度：
  • 营业收入：8.57亿元，同比增长5.89%
  • 归母净利润：2.57亿元，同比增长25.62%
  • 扣非归母净利润：2.43亿元，同比增长29.11%
• 2024年第三季度：
  • 营业收入：2.67亿元，同比增长6.45%
  • 归母净利润：0.86亿元，同比增长21.51%
  • 扣非归母净利润：0.80亿元，同比增长29.01%

二、业务情况

• IVD业务：
  • 体外诊断业务收入：6.78亿元，同比增长19%
  • 国内体外诊断业务收入：4.42亿元，同比增长15%
  • 国际体外诊断业务收入：2.37亿元，同比增长26%
• 国内IVD业务：
  • 糖化业务依靠较强竞争力，加速进口替代进程。
  • 电化学发光业务推广流水线系列产品，有望提速。
• 国际IVD业务：
  • 国际糖化业务保持较快增速。
  • 发光业务通过补齐中速机型、加强注册及国际市场营销，有望逐渐走强。

三、股权激励

• 公司发布新一轮股权激励计划，拟向186名激励对象授予1,131万份股票期权。
• 激励目标为2024-2026年营收或净利润增速分别达到23%/46%/69%，彰显长期发展信心。

四、财务状况

• 毛利率：2024年前三季度综合毛利率提升至69.89%，同比提升3.48pct。
• 费用率：
  • 销售费用率：16.13%，同比减少4.70pct
  • 管理费用率：6.33%，同比增加0.74pct
  • 研发费用率：17.73%，同比增加0.59pct
  • 财务费用率：-2.25%，同比增加1.34pct
• 净利率：2024年前三季度提升至29.89%，同比提升4.64pct。

五、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2024-2026年营业收入分别为12.43亿/15.01亿/17.32亿元，同比增长8%/21%/15%；
  • 归母净利润分别为4.05亿/4.89亿/5.80亿元，同比增长23%/21%/19%；
  • EPS分别为0.95/1.14/1.35元。
• 投资评级：维持“买入”评级，2024年11月11日收盘价对应2024年18倍PE。

六、风险提示

• 医疗行业整顿导致医院采购持续延缓的风险。
• DRG和DIP等政策落地影响检测量的风险。
• 集采降价幅度超预期的风险。
• 公司规模不断扩大带来的管理风险。
• 海外市场拓展不及预期的风险。