公司快评：发布股权激励计划，彰显长期增长信心

事项： 公司发布2022年股票期权激励计划（草案）。公司拟授予在公司任职的高级管理人员、核心技术/业务人员共148人股票期权289.59万份，股票期权的行权价格为每股177.57元，公司层面业绩考核目标为2022-2025年营业收入分别不低于149、193、241和302亿元，对应同比增速不低于33%、30%、25%、25%，对应21-25年复合增速不低于28%。 国信通信观点：公司首次发布股权激励计划，主要面向核心技术/业务人员，且公司业绩考核目标设置较为合理，尽可能确保员工受益股权激励计划，有利于维持和增强核心团队凝聚力，保证公司市场开拓能力和研发创新能力持续提升，提高公司竞争力。看好公司维持全球模组龙头地位，持续受益物联网赛道红利，并不断通过产业链拓展延伸打开成长天花板。维持此前盈利预测，预计22-23年归母净利润分别为6.4和10.7亿元，对应PE分别为40倍和24倍，维持“买入”评级。 评论： 发布股票期权激励计划，增强核心团队凝聚力 本次股权激励主要面向核心业务/技术人员，增强团队凝聚力。公司本次股票期权激励计划主要面向在公司任职的高级管理人员（1人）和核心技术/业务人员（147人）。拟向上述148人授予股票期权278.95万份，约占本预案公告时公司股本总额的1.99%。股票期权行权价格为177.57元/股。通过股权激励，有望不断增强团队凝聚力和士气，帮助公司持续增强市场开拓能力及研发创新能力，提高公司竞争力。 表1：激励对象名单及拟授出权益分配情况 本激励计划授予的股票期权行权期分为2022-2025年四期，行权条件方面，公司层面业绩考核指标为2022年-2025年经审计的上市公司的营业收入不低于149亿元、193亿元、241亿元和302亿元，即2022-2025年各年度营业收入同比增速分别不低于32.9%、29.5%、24.9%及25.3%，21-25年营收复合增速不低于28.1%。 公司业绩考核目标设置一方面反映增长信心，另一方面目标设置水平较为合理，尽可能确保员工受益股权激励计划。 表2：行权安排及公司层面的业绩考核要求 股票期权摊销成本方面，公司向激励对象授予股票期权289.59万份，按照草案公布前一交易日的收盘数据预测算授权日股票期权的公允价值，预计权益工具公允价值总额为6717.73万元，2022年-2026年股票期权摊销成本分别为1870/2268/1527/846/208万元。 表3：股票期权摊销成本情况（万元） 模组龙头持续受益物联网红利，产业链拓展延伸潜力充足 蜂窝物联网模组产业高景气度持续。从通信制式角度来说，4G向5G升级以及2/3G退网等趋势不变，有望驱动蜂窝模组市场量价齐升；从应用领域来看，车联网、CPE、泛IoT应用如POS/PDA等需求旺盛。据ABI Research，预计21-24年全球蜂窝物联网模组出货量仍将维持20%的复合增速，2024年出货量将突破8亿片，对应市场规模有望突破63亿美元。 图1：2018-2024年全球蜂窝模组出货量（百万片） 图2：2018-2024年全球蜂窝模组市场规模（百万美元） 图3：公司模组龙头地位稳固 公司进一步以模组为核心进行产业链延伸布局，提供物联网一站式解决方案，打开成长空间。公司充分发挥已有优势，以模组业务为核心向外延伸进行产业链布局，可提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，打开成长空间。 图4：移远通信物联网一站式解决方案 图5：移远通信ODM/EMS品牌Ikotek于CES2022推出 表4：同类公司估值比较 投资建议 公司首次发布股权激励计划，主要面向核心技术/业务人员，且公司业绩考核目标设置较为合理，尽可能确保员工受益股权激励计划，有利于维持和增强核心团队凝聚力，保证公司市场开拓能力和研发创新能力持续提升，提高公司竞争力。看好公司维持全球模组龙头地位，持续受益物联网赛道红利，并不断通过产业链拓展延伸打开成长天花板。维持此前盈利预测，预计22-23年归母净利润分别为6.4和10.7亿元，对应PE分别为40倍和24倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明