盈利表现承压，钨丝线占比提升

高测股份（688556.SH）公司点评

一、财务表现

• 营收与利润

  • 2022年：营业收入35.71亿元，归母净利润7.89亿元。
  • 2023年：营业收入61.84亿元，归母净利润14.61亿元。
  • 2024年预测：营业收入48.49亿元，归母净利润2.37亿元。

• 毛利率与净利率

  • 2022年：销售毛利率41.51%，销售净利率22.09%。
  • 2023年：销售毛利率42.49%，销售净利率23.63%。
  • 2024年预测：销售毛利率20.27%，销售净利率4.90%。

二、业务分析

• 主营业务

  • 公司主要从事光伏切割设备、切割耗材、硅片及切割服务，以及其他高硬脆材料切割设备。
  • 前三季度营收下滑18.50%，净利润下滑82.49%。
  • 第三季度营收7.85亿元，同比下降53.51%，环比下降35.95%；净利润-0.67亿元，同比下滑114.69%，环比下滑210.39%。

• 产品出货量

  • 金刚线出货量约1800万千米，同比增长。
  • 钨丝金刚线占比约48%，竞争力和市占率持续提升。
  • 切片代工业务出货量约8.5GW，同比增长。

• 行业影响

  • 光伏产业链价格压力较大，导致公司毛利率和净利率显著下降。
  • 第三季度毛利率降至12.19%，净利率降至负值。

三、盈利预测与评级

• 2024-2026年预测
  • 营业收入分别为48.49亿元、55.47亿元、66.29亿元。
  • 归母净利润分别为2.37亿元、3.17亿元、4.42亿元。
  • EPS分别为0.43元、0.58元、0.81元。
  • PE分别为32倍、24倍、17倍。
  • 给予2024年合理估值1.8-2.0倍PB，合理区间13.95-15.50元。
  • 评级维持“买入”。

四、风险提示

• 产品价格竞争加剧。
• 钨丝线产品盈利能力不及预期。
• 代工业务价格大幅承压。