公司深度研究报告
1. 公司概况
- 业务范围：公司是国内消防报警行业的龙头企业，产品涵盖消防报警、气体灭火、气体检测、应急照明与疏散、工业消防等领域。
- 产品体系：公司产品体系覆盖火灾安全管理的全过程，即预警→报警→疏散→灭火。
2. 推荐逻辑
2.1 提升市场份额
- 国标替换：2025年5月后，火灾报警与疏散照明产品的新老国标将替换，有助于加速中小厂商出清。
- 客群切换：从传统民商用消防转向工业/行业消防，后者更加注重技术和品牌，有利于直销模式的发展。
- 政策切换：消防机构职能转移，从渠道商务关系转向技术与品牌优势。
2.2 基本盘稳固
- 需求侧：城镇化率提升，存量住宅更新成为新的增长点。
- 供给侧：公司自研“朱鹮”芯片保障了毛利率的稳定，火灾报警业务毛利率持续提升。
- 具体数据：2022年至2024年上半年，火灾报警业务毛利率分别为41.3%、42.8%和43.0%。
2.3 增量空间
- 出海业务：公司在欧洲和北美已有一定市场份额，未来有望进一步拓展品类。
- 工业/行业消防：公司已布局化工、轨交、电力等行业，具有较高的毛利率和增长潜力。
3. 盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2024~2026年营业收入分别为49.9亿、53.7亿和59.7亿元，归母净利润分别为5.25亿、6.89亿和8.29亿元。
- 估值：给予25年16倍PE估值，目标价14.80元/股。
- 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
4. 风险提示
- 国内民商用消防行业出清不及预期
- 住宅更新节奏不及预期
- 工业消防大客户突破不及预期
- 大股东股权质押的风险
财务数据概览
- 2022-2024E主要财务数据：
- 营业收入：2022年4602百万，2023年4972百万，2024E 4988百万，2025E 5374百万，2026E 5971百万。
- 归母净利润：2022年570百万，2023年659百万，2024E 525百万，2025E 689百万，2026E 829百万。
- 毛利率：2022年39.2%，2023年41.3%，2024E 42.8%，2025E 43.0%。
结论
- 推荐逻辑：公司在消防报警领域的领先地位，以及在工业/行业消防和出海业务上的增长潜力，使得公司具备较强的市场竞争力和发展前景。
以上总结基于提供的文字内容，突出了关键数据和逻辑要点。
