国内消防报警龙头，出海+工业/行业消防塑造第二增长曲线

核心观点

青鸟消防是国内消防报警行业龙头，业务覆盖消防报警、气体灭火、气体检测、应急照明与疏散、工业消防等领域，产品体系涵盖预警报警疏散灭火全链条。公司通过国标替换、政策及客群转向有望提升消防行业集中度，同时“存量更新”和自研芯片降本提效保障基本盘业务稳定，出海业务和工业/行业消防拓展提供增量空间。

关键数据

• 2022-2023年公司营业收入CAGR约为21.6%，2023年实现营业收入49.7亿元，同比增长8.0%。
• 2023年公司归母净利润6.6亿元，同比增长15.7%，归母净利率13.3%。
• 2024年上半年公司境外收入比重达16.5%，同比增长24.7%。
• 2024年上半年公司工业消防产品收入比重达5.7%，毛利率约为48.7%。
• 预计公司2024-2026年营业收入分别为49.9/53.7/59.7亿元，归母净利润分别为5.3/6.9/8.3亿元。

研究结论

• 推荐逻辑一/提份额：国标替换、政策及客群转向有望提升消防行业集中度，加速中小厂商出清。
• 推荐逻辑二/底盘稳：“增量建设”转向“存量更新”，基本盘业务降均价不降毛利率。
• 推荐逻辑三/增量足：出海业务具备扩品类空间，工业/行业消防向多行业拓展。
• 估值：采用市盈率法，给予公司25年16倍PE估值，目标价14.80元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 国内民商用消防行业出清不及预期。
• 住宅更新节奏不及预期。
• 工业/行业消防大客户突破不及预期。
• 大股东股权质押的风险。