宏观经济 | 动态跟踪
研究结论
事件：
2024年10月，统计局公布了最新的通胀数据：
- CPI同比0.3%，前值0.4%，环比-0.3%，前值0%；
- PPI同比-2.9%，前值-2.8%，环比-0.1%，前值-0.6%。
食品CPI变化：
- 10月食品项CPI同比2.9%，环比-1.2%（前值为3.3%，0.8%）。
- 鲜菜和鲜果同比增速有所收窄，分别降至21.6%、4.7%（前值为22.9%、6.7%）。
- 猪肉同比增长14.2%（前值16.2%）。
服务CPI变化：
- 10月服务CPI同比0.4%（前值0.2%）。
- 旅游CPI降幅收窄至-0.4%（前值-2.1%）。
- 居住CPI同比维持在-0.1%（前值-0.4%）。
- 租赁房租CPI同比降幅收窄至-0.3%（前值-0.4%）。
PPI变化：
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上游大宗价格回落，PPI同比降幅扩大。
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采掘业和原材料行业PPI同比分别为-5.1%、-4%（前值-2.5%、-3.2%）。
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煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业PPI同比分别下降5.6%、-14.6%（前值-2.6%、-10.1%）。
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建筑需求边际改善，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业PPI同比分别下降7.5%、-4.7%（前值-11.1%、-5.1%）。
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中游装备制造业PPI延续下行趋势，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业PPI同比分别下降0.2%、-2.9%（前值0.5%、-2.8%）。
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电气机械和器材制造业PPI同比-2.7%（前值-3.1%），下降幅度收窄，可能与电力设备基建投资加速有关。
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可选消费PPI承压，生活资料PPI同比-1.6%（前值-1.3%），其中一般日用品同比增速转正至0.1%（前值-0.3%），耐用消费品同比-3.1%（前值-2.1%），拖累整体表现。
核心通胀特征：
- 台风等偶发因素影响减弱，CPI中的食品、文旅分项同比读数向8月回归。
- 政策效果显著，如汽车制造业PPI和家用器具CPI同比增速下降，“以旧换新”政策发挥作用；电气设备PPI降幅显著收窄，可能反映电力设备基建投资加速。
展望：
- 长期核心CPI有望继续企稳回升。
- 10万亿化债方案等政策落地，有助于改善地方财政现金流，减轻土地出让金下滑导致的财政支出放缓现象。
风险提示
- 经济复苏与政策效果不及预期的风险。
- 地缘冲突加剧导致大宗商品价格波动的风险。
