债券研究：物价延续低位震荡

债券研究 市场研究部2024年11月9日 物价延续低位震荡 事件 2024年11月9日，统计局发布数据：2024年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比下降0.3%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.1%。 分析 市场表现截至2024.11.8 中债国债到期收益率:10年 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 10月CPI同比增长0.3%，低于市场预期；CPI环比下降0.3%，低于近五年季节性均值。10月核心CPI同比增长0.2%，环比与上月持平，低于近五年季节性均值。物价低位震荡主要源于内需不足，本轮稳增长政策效果尚待显现。 图表1：CPI同比不及预期 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资料来源：Wind，国新证券整理 同比来看，CPI涨幅比上月下降0.1个百分点，食品烟酒类价格上涨支撑CPI。食品烟酒类价格同比上涨2.0%，影响CPI上涨约 0.56个百分点。食品中，鲜菜鲜果和畜肉类价格同比涨幅较大，其中鲜菜价格上涨21.6%，影响CPI上涨约0.44个百分点；猪肉价格继续大幅上涨14.2%，影响CPI上涨约0.18个百分点；水产品价格同比小幅上涨，蛋类和粮食价格同比下降。其他七个大类中其他用品及服务同比涨幅较大，衣着、医疗保健、教育文化娱乐、生活用 证券研究报告 品及服务价格小幅上涨；交通通信和居住价格同比下降。能源价格降幅扩大，新能源汽车价格降幅收窄。 环比来看，CPI涨幅比上月下降0.3个百分点，食品烟酒类价格环比下降0.8%，影响CPI下降约0.22个百分点。鲜菜、畜肉类，水产品、蛋类、鲜果价格均有不同幅度的下降。其他七大类价格环比三涨三平一降。其中，其他用品及服务、教育文化娱乐、生活用品及服务价格上涨；衣着、居住、医疗保健价格均持平；交通通信价格下降。 图表2：食品和非食品变化 资料来源：Wind，国新证券整理 受内需不足及部分大宗商品价格下行影响，10月PPI同比下降2.9%，降幅比上月扩大0.1个百分点，低于市场预期，PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.5个百分点，低于近五年季节性均值。 图表3：PPI降幅与上月持平 资料来源：Wind，国新证券整理 同比来看，PPI主要由上游价格下跌拖累，生产资料价格下降3.3%，影响PPI下降约2.45个百分点。其中，采掘工业、原材料工业、加工工业价格均下降。生活资料价格下降1.6%，影响PPI下降 约0.41个百分点。其中，耐用消费品价格降幅较大。主要行业中，有色、文体价格同比上涨，石油和天然气、煤炭、化工、农副、汽车等产业价格同比降幅扩大；黑色、非金属矿物、电气机械等产业价格同比下行。 环比来看，生产资料价格上涨0.1%，影响PPI上涨约0.04个百分点；生活资料价格下降0.4%，影响PPI下降约0.09个百分点。一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，钢材、水泥、非金属矿物、煤炭等价格止跌回升；部分国际大宗商品价格总体波动下行，石油和天然气同比下行，有色价格同比上行。受国际经济环境及国内企业促销活动等因素影响，部分装备制造业价格下降。央行三季报提出“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，后续降准概率进一步提升。 图表4：生产资料和生活资料变化 资料来源：Wind，国新证券整理 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、稳增长政策不及预期。 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 钟哲元，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层（100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn