公用事业及环保产业行业研究：11月上旬煤价承压，预计中旬供暖季开启后止跌企稳

本周（11.4-11.8）上证综指上涨5.51%，创业板指上涨9.32%。煤炭板块上涨0.47%，碳中和板块上涨7.87%，公用事业板上涨1.28%，环保板块上涨6.86%。 本周，秦皇岛港动力煤价下跌3元/吨，呈现缓跌，延续月初以来的下行趋势。 供给侧：大秦线检修结束运量激增以及运费优惠扶持导致供给增加。10月25日大秦线检修结束后，其日均运量由检修期间的105万吨增至125-130万吨，日均增加了20-25万吨。叠加铁路运费优惠政策，货源集港发运持续增加，港口调入量增至较高水平。大秦线恢复运输10余天，环渤海港库存增加了90余万吨。 需求侧：电厂库存增多、日耗减少，且以长协保供为主，需求释放有限。电厂煤炭库存多，煤炭日耗相对减少，且电厂补库以长协保供为主。沿海六大电厂日耗今日平均已经达到80万吨以下，从数据上看，日耗暂无复苏迹象；存煤可用天数高达19天、属于偏高水平。六大电厂存煤总数步步攀升，已经接近1500万吨，库存总体充裕； 且电厂补库压力小，基本依靠长协及进口煤补充即可满足机组发电需要，电厂需求释放有限。 预计未来一周煤价持续承压，11月中旬北方大部分省份开始供暖后需求有望转好，煤价有望止跌企稳。 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》。这部法律共九章，主要内容包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、监督管理、法律责任、附则等，自2025年1月1日起施行。能源法规定，为了推动能源高质量发展，保障国家能源安全，促进经济社会绿色低碳转型和可持续发展，积极稳妥推进碳达峰碳中和，适应全面建设社会主义现代化国家需要，根据宪法，制定能源法。 今年前三季度，我国电力消费保持着平稳较快的增长态势。最新统计数据表明，前三季度，全国全社会用电量高达74094亿千瓦时，与去年同期相比，实现了令人瞩目的7.93%的增长。与此同时，全国31个省份的GDP也交出了一份亮眼的成绩单。按不变价格计算，今年年前三季度的全国GDP达到了949746亿元，同比增长4.8%。这一增速彰显了我国经济的强大韧性和活力。 在十四届全国人大常委会第十二次会议上，受国务院委托，国家林业和草原局局长关志鸥向全国人大常委会报告防沙治沙工作情况。报告显示，党的十八大以来，防沙治沙工作理念更加科学，顶层设计更加完善，工作机制更加健全，政策支持更加有力，53%的可治理沙化土地得到有效治理，沙化土地面积净减少6500万亩，成功走出一条具有中国特色的防沙治沙道路。报告提出，下一步，要在核心攻坚区抓好一批标志性的联防联治示范项目，组织央企实施好浑善达克—科尔沁沙地南缘治理项目，推广光伏治沙、以路治沙等新模式。 火电：建议关注供需偏紧区域、积极承担省内保供任务且资产优质的地方龙头火电皖能电力。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。环保：建议关注环卫运营龙头玉禾田。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 本周（11.4-11.8）上证综指上涨5.51%，创业板指上涨9.32%。煤炭板块上涨0.47%，碳中和板块上涨7.87%，公用事业板上涨1.28%，环保板块上涨6.86%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，光伏发电涨幅最大、上涨6.26%，燃气Ⅲ上涨5.53%，热力服务上涨5.43%，其他能源发电上涨4,79%，电能综合服务上涨2.37%，风力发电上涨1.78%，火力发电上涨1.68%，核力发电上涨0.62,%，水力发电跌幅最大、下跌0.79%。从环保子板块涨跌幅情况来看，水务及水治理涨幅最大、上涨8.83%，固废治理上涨6.42%，综合环境治理上涨5.51%，环保设备Ⅲ上涨4.32%，大气治理上涨4.41%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——凯添燃气、东旭蓝天、ST浩源、天壕环境、露笑科技；跌幅前五个股——电投产融、涪陵电力、大众公用、申能股份、廊坊发展。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——兴源环境、渤海股份、新安洁、启迪环境、中航泰达；跌幅前五个股——科融环境、仕净科技、先河环保、正和生态、ST龙净。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——永泰能源、郑州煤电、宝泰隆、安源煤业、陕西黑猫；跌幅前五个股——陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、中国神华、云维股份。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年11月8日，沪深300估值为11.45倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为23.80、30.22、27.70、25.19、24.07，上游能源金属板块PE估值为20.53，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为21.29、18.81；对应沪深300的估值溢价率分别为1.17、1.75、1.52、1.29、1.19、0.87、0.94、0.71。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 煤炭市场价格 本周，秦皇岛港动力煤价下跌3元/吨，呈现缓跌，延续月初以来的下行趋势。或由于沿海电厂日耗表现疲弱，临近用煤高峰部分用户坚持拉运长协煤，导致港口不断垒库，贸易商加快出货。 图表12：秦皇岛港近三周动力煤价，由870元/吨降低到本周的852元/吨 供给侧：大秦线检修结束运量激增以及运费优惠扶持导致供给增加。 10月25日大秦线检修结束后，其日均运量由检修期间的105万吨增至125-130万吨，日均增加了20-25万吨。叠加铁路运费优惠政策，货源集港发运持续增加，港口调入量增至较高水平。大秦线恢复运输10余天，环渤海港库存增加了90余万吨。 图表13：近三周环渤海港库存由1917万吨上升至2119万吨 需求侧：电厂库存增多、日耗减少，且以长协保供为主，需求释放有限。 电厂煤炭库存多，煤炭日耗相对减少，且电厂补库以长协保供为主。沿海六大电厂日耗今日平均已经达到80万吨以下，从数据上看，日耗暂无复苏迹象；电厂存煤可用天数高达19天、属于偏高水平。六大电厂存煤总数步步攀升，已经接近1500万吨，库存总体充裕；且电厂补库压力小，基本依靠长协及进口煤补充即可满足机组发电需要，电厂需求释放有限。 图表14：六大电厂煤炭日耗减少 图表15：电厂煤炭库存近期开始提升，煤炭需求下降 预计11月中旬开始，北方大部分省份开始集中供暖，此后需求有望转好，煤价有望止跌企稳。 3.1煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力本周FOB离岸价（11.8）最新报价为120.0美元/吨，与上周持平； 纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价（11.8）最新报价为144.0美元/吨，与上周持平。 广州港印尼煤（Q5500）本周库提价（11.8）最新报价为943.73元/吨，与上周持平。 山东滕州动力煤（Q5500）本周坑口价（11.8）最新报价为790.00元/吨，与上周持平；秦皇岛动力煤平仓价（11.8）最新报价为848.00元/吨，与上周持平。 北方港煤炭合计库存本周（11.8）最新库存2628.00万吨，环比上涨1.58%。 图表16：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表17：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表18：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500 图表19：北方港煤炭合计库存（万吨） 3.2天然气价格跟踪 ICE英国天然气价格上涨，ICE英国天然气价11月7日报价为104.94便士/色姆，周环比上涨6.03便士/色姆，涨幅6.10%。 美国Henry Hub天然气现货价11月7日报价为1.52美元/百万英热，周环比上涨0.03美元/百万英热，涨幅2.36%。 欧洲TTF天然气价格11月7日报价为12.96美元/百万英热，周环比上涨0.84美元/百万英热，涨幅6.97%。 全国LNG到岸价格11月7日报价为13.27美元/百万英热，周环比下跌0.63美元/百万英热，跌幅4.53%。 图表20：ICE英国天然气价 图表21：美国Henry Hub天然气价 图表22：欧洲TTF天然气价 图表23：国内LNG到岸价 3.3碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）11月8日最新报价105.03元/吨，环比上涨0.60元/吨，涨幅0.57%%。 本周北京碳排放权交易市场成交量最高，为120455万吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的为北京市场的110.72元/吨。 图表24：全国碳交易市场交易情况（元/吨） 图表25：分地区碳交易市场交易情况 《中华人民共和国能源法》通过，2025年1月1日起施行 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》。这部法律共九章，主要内容包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、监督管理、法律责任、附则等，自2025年1月1日起施行。能源法规定，为了推动能源高质量发展，保障国家能源安全，促进经济社会绿色低碳转型和可持续发展，积极稳妥推进碳达峰碳中和，适应全面建设社会主义现代化国家需要，根据宪法，制定能源法。 今年前三季度，我国电力消费保持着平稳较快的增长态势。最新统计数据表明，前三季度，全国全社会用电量高达74094亿千瓦时，与去年同期相比，实现了令人瞩目的7.93%的增长。与此同时，全国31个省份的GDP也交出了一份亮眼的成绩单。按不变价格计算，今年年前三季度的全国GDP达到了949746亿元，同比增长4.8%。这一增速彰显了我国经济的强大韧性和活力。 在十四届全国人大常委会第十二次会议上，受国务院委托，国家林业和草原局局长关志鸥向全国人大常委会报告防沙治沙工作情况。报告显示，党的十八大以来，防沙治沙工作理念更加科学，顶层设计更加完善，工作机制更加健全，政策支持更加有力，53%的可治理沙化土地得到有效治理，沙化土地面积净减少6500万亩，成功走出一条具有中国特色的防沙治沙道路。报告提出，下一步，要在核心攻坚区抓好一批标志性的联防联治示范项目，组织央企实施好浑善达克—科尔沁沙地南缘治理项目，推广光伏治沙、以路治沙等新模式。 图表26：上市公司股权质押公告 图表27：上市公司大股东增减持公告 图表28：上市公司未来3月限售股解禁公告 火电板块： 煤价下行大趋势下火电业绩将迎来实质性改善，建议关注：火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业的皖能电力、浙能电力。 清洁能源——水电板块： 建议关注来水改善+电价稳定+地区性供需紧张逻辑下的水电运营商长江电力。 清洁能源——核电板块： 建议关注连续投产期将至、电量增长+电价稳定+长期高分红能力有望提升逻辑下的核电运营商中国核电。 新能源——风、光发电板块： 建议关注风电龙头运营商龙源电力（H）。 环保板块： 建议关注城市综合运营管理服务商龙头企业玉禾田。 电力板块： 新增装机容量不及预期。火电方面，发电侧出现电力供应过剩或导致已核准项目面临开工难问题。新能源方面，特高压建设进度、消纳考核、上游发电设备价格及施工资源供需关系均有可能影响新项目建设和投产进度。 下游需求景气度不及预期