利率市场跟踪周报：财政供给“靴子落地”，如何博弈当下市场？

财政供给“靴子落地”，如何博弈当下市场？

• 财政部确认提高地方政府债务限额6万亿元，并划拨新增专项债额度4万亿元用于化债，2028年前需消化隐性债务大幅下降至2.3万亿元。
• 债务置换将节约地方利息支出约6000亿元，短期内有助于缓解债务率较高地区的偿债压力。
• 2025年财政政策仍待定，包括赤字率提升、新增专项债额度、特别国债发行额度等，其中特别国债可能于2024年末落地补充国有行核心资本。
• 市场博弈核心为2025年财政供给预期，债券市场可能表现为震荡偏强走势。

重要事项

• 全国层面：第三季度货币政策执行报告出炉，政策基调为坚定支持性，加大调控强度；1-10月进出口数据同比增长5.2%，贸易顺差扩大；10月CPI上涨0.3%，PPI降幅收窄；特朗普胜选美国总统，美联储降息25BP。
• 地方层面：呼和浩特市完成年度化债任务；唐山市出清融资成本6%以上的非标债务；菏泽市加快推进高息债务置换。

资金市场

• 本周资金面有所收紧，R001、R007分别变化13.72BP、4.44BP。
• 同业存单净融资水平为573.9亿元，收益率曲线整体下行。

债券市场

• 一级市场：利率债净融资额850.06亿元。
• 二级市场：利率债整体下行，10Y-1Y国债到期收益率回落至70.05BP。

高频数据跟踪

• 工业品价格涨跌互现，CCFI、BDI指数上涨；食品价格下跌；原油价格上涨；美元兑人民币中间价7.14。

后市展望

• 短期：化债政策落地利好城投债，但潜在财政供给规模仍为市场博弈关键。
• 中长期：基本面修复斜率提升需数据确认，积极财政政策需货币政策配合，利率中枢或仍有下行空间。

风险提示

• 经济运行超预期，政策效果存在不确定性。