出售AssetMark兑现收益，轻资产业务有待修复

华泰证券2024年三季报显示，公司实现营业收入314.24亿元，同比增长15.4%；归母净利润125.21亿元，同比增长30.6%。单季度来看，三季度营收139.83亿元，同比/环比增长57.8%/23.4%；归母净利润72.1亿元，同比/环比增长138.0%/138.7%。公司总资产、净资产分别同比下降2.37%、上升7.83%，经营杠杆倍数持续下降至3.58x。

扣非净利润同比下滑35.29%，主要受出售AssetMark影响。剔除该因素后，自营业务同比下滑16.67%。自营、经纪、资管业务收入及增速分别为120.39亿元（+56.9%）、39.66亿元（-14.3%）、30.33亿元（-3.7%）。其他业务收入同比增长142.5%。自营业务收益率逐季提升，24Q1-24Q3年化收益率分别为1.58%、2.17%、2.24%。

出售AssetMark交易对价为17.93亿美元，预计带来56.43亿元收入，公司海外业务进一步拓展，在越南和纳斯达克新增业务资格。

投资建议方面，看好公司中长期业绩稳健增长，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为155.86/144.55/154.26亿元。给予2024年1.2-1.4倍PB，对应价格区间21.02-24.52元，维持"买入"评级。

风险提示包括市场交投活跃度下降、财富管理转型遇阻、出售AssetMark事项不确定性、政策收紧、市场波动加剧、金融监管趋严。