出售AssetMark收益增厚公司单季业绩，投资规模有所收缩

证券研究报告 金融公司|公司点评|华泰证券（601688） 出售AssetMark收益增厚公司单季业绩，投资规模有所收缩 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 华泰证券发布2024年三季报，2024前三季度公司累计实现营业收入314亿，yoy+15%；归母净利润125亿，yoy+31%；加权平均ROE7.59%，较去年同期增加1.44pct。其中2024Q3实现营收140亿元，yoy+58%/qoq+23%;归母净利润72亿元，yoy+138%/qoq+139%。 |分析师及联系人 刘雨辰 耿张逸 SAC：S0590522100001SAC：S0590524100001 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 金融公司|公司点评 2024年11月01日 华泰证券(601688) 出售AssetMark收益增厚公司单季业绩，投资规模有所收缩 股价相对走势 华泰证券 30% 沪深300 10% -10% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《华泰证券（601688）：公募业务表现亮眼，自营驱动业绩环比改善》2024.09.02 2、《华泰证券（601688）：投资收益承压拖累公司净利润表现》2024.05.09 扫码查看更多 事件 行 业： 非银金融/证券Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 17.41元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 9,027/9,013 流通A股市值(百万元) 126,994.30 每股净资产(元) 17.71 资产负债率(%) 78.07 一年内最高/最低(元) 19.90/11.83 华泰证券发布2024年三季报，2024前三季度公司累计实现营业收入314亿，yoy+15%；归母净利润125亿，yoy+31%；加权平均ROE7.59%，较去年同期增加1.44pct。其中2024Q3实现营收140亿元，yoy+58%/qoq+23%;归母净利润72亿元，yoy+138%/qoq+139%。 剔除出售AssetMark收益后公司三季度业绩承压 公司2024Q3实现营收140亿元，yoy+58%/qoq+23%;归母净利润72亿元，yoy+138%/qoq+139%。主因公司于2024年9月5日完成出售所持有的全部AssetMark股权，共获得56.49亿元收益，若剔除出售AssetMark所获得收益，则公司2024前三季度累计营业收入yoy-5.3%；归母净利润yoy-28.3%；其中2024Q3营收yoy-5.9%;归母净利润yoy-48.5%。 华泰柏瑞AUM大幅增长，投行业务竞争力突出 1）公司2024前三季度实现经纪业务收入39.7亿，yoy-14.3%，占证券主营收入比重为16.5%，yoy-2.8pct。其中2024Q3单季度实现经纪业务收入12.4亿，yoy-15.6%/qoq-8.9%。 2）公司2024前三季度实现资管业务收入30.3亿，yoy-3.7%，占证券主营收收入比重为12.6%,yoy-0.5pct。其中2024Q3单季度实现资管业务收入8.1亿，yoy-23.6%/qoq-27.0%。公司旗下华泰柏瑞非货及股混AUM同比大幅增长，截至2024三季度末，华泰柏瑞非货AUM为5808亿元，yoy+109%，股混AUM为5076亿元，yoy+126%。 3）公司2024前三季度实现投行收入13.6亿元，yoy-40.8%。其中2024Q3投行业务收入4.3亿，yoy-37.4%/qoq+20.0%。（1）按发行日统计，2024前三季度公司IPO承销规模59亿，yoy-61%，市占率13%，行业排名第二；再融资规模58亿，yoy-88%；（2）债承8921亿，yoy-3%，行业排名第三。 投资规模有所压降，投资杠杆略有收缩 1）公司2024前三季度实现投资净收入（含汇兑收益）118.6亿，yoy+19.7%。其中2024Q3公司投资净收入74.3亿元，yoy+200%/qoq+187%，单季度投资收益大幅增长主因公司完成出售AssetMark获得收益56.5亿元。截至2024前三季度末，公司金融投资规模4125亿，yoy-12%，其中交易性金融资产规模3542亿，yoy-12%。我们测算公司2024Q3年化投资收益率为6.95%，yoy+5pct。测算公司2024Q3投资杠杆2.22倍，相较2023年Q3下降0.49倍。 2)公司2024前三季度实现利息净收入13.0亿元，yoy+52.0%。其中2024Q3利息净收入5.9亿元，yoy+174.4%/qoq+22.7%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿，同比1.5%/-1.2%/3%;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为141/115/135亿,同比+10.8%/-18.7%/+17.3%；EPS分别为1.66/1.35/1.59元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位，业绩有望随市场回暖进一步修复，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 32,032 36,578 37,140 36,683 37,773 增长率（%） -15.5% 14.2% 1.5% -1.2% 3.0% 归母净利润（百万元） 11,054 12,750 14,131 11,486 13,477 增长率（%） -17.2% 15.3% 10.8% -18.7% 17.3% EPS（元/股） 1.22 1.41 1.66 1.35 1.59 市盈率（P/E） 14.29 12.39 10.47 12.88 10.98 市净率（P/B） 1.02 0.99 0.98 0.88 0.95 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月30日收盘价 风险提示 1）市场修复不及预期：若全球经济增速预期下修，海外主流经济体可能面临滞胀甚至衰退的风险；随着海外需求的逐步回落，我国出口增速或将边际放缓。叠加海外仍处于货币政策收紧周期，市场风险偏好降低，海外股市表现低迷，中国股市波动或也会加大。 2）流动性收紧，居民资金入市进程放缓：若流动性快速收缩，国内投资者市场风险偏好或将下降，从而影响交投活跃度，并影响行业经纪收入增速；同时，新发基金和基金规模增长乏力，或将影响资管业务收入增长和代销金融产品收入增速。 3）政策变化风险：若监管趋严，投行处罚增多且投行项目减少，同时对于券商开展重资本业务限制增多或将影响券商提升杠杆，从而影响券商投行业务收入以及重资本业务收入。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元2022 2023 2024E 2025E 2026E 银行存款155,612 150,320 126,004 130,147 135,908 其中：客户存款 110,431 104,023 105,003 108,456 113,256 公司存款 45,181 46,296 21,001 21,691 22,651 结算备付金 38,746 42,316 39,668 41,041 43,896 其中：客户备付金 30,029 33,187 33,718 34,885 37,312 公司备付金 8,717 9,129 5,950 6,156 6,584 投资资产 362,292 429,847 454,421 480,533 508,290 其中：交易性金融资产 351,546 413,460 437,221 462,480 489,341 其它债权投资 10,504 16,262 17,075 17,929 18,825 其他权益工具投资 242 125 125 125 125 存出保证金 42,707 40,544 24,365 28,381 27,955 融出资金 100,648 112,341 114,151 121,574 127,851 买入返售资产 34,824 12,460 25,201 26,029 27,182 长期股权投资 19,241 20,415 21,660 22,981 24,383 固定资产（含在建工程） 4,682 4,586 4,964 5,117 5,407 资产总计 846,571 905,508 891,256 941,218 976,618 交易性金融负债 48,576 52,671 57,112 61,927 67,149 代理买卖证券款 152,552 144,701 143,656 149,683 156,260 应付职工薪酬 11,893 10,583 11,236 11,942 12,706 负债总计 678,714 723,291 711,070 755,607 804,174 股本 9,076 9,075 8,497 8,497 8,497 资本公积 70,482 69,602 69,602 69,602 69,602 一般风险准备 21,026 23,458 24,334 25,511 25,511 盈余公积 7,791 8,838 8,838 8,838 8,838 未分配利润 37,923 42,431 51,307 55,732 55,732 归属于母公司所有者权益合计 165,095 179,108 176,278 181,880 168,880 少数股东权益 2,762 3,109 3,366 3,189 3,022 股东权益合计 167,857 182,217 179,644 185,069 171,902 负债和股东权益合计 846,571 905,508 890,714 940,676 976,076 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 32,032 36,578 37,140 36,683 37,773 手续费及佣金净收入 16,236 14,613 16,496 17,656 19,081 其中：经纪收入 7,073 5,959 6,336 6,633 7,004 证券承销收入 4,024 3,037 4,718 5,575 6,622 资产管理收入 3,769 4,256 4,000 4,000 4,000 利息净收入 2,633 952 1,567 2,255 2,165 投资收益 10,459 13,281 11,225 8,930 14,624 对联营合营企业投资收益 1,219 2,585 2,500 2,500 2,500 公允价值变动 (3,214) 975 204 179 225 营业支出 19,890 21,890 27,107 23,375 22,246 营业税金及附加 190 188 227 224 231 信用减值损失 (485) (411) 1,857 (734) 1,511 业务及管理费用 16,849 17,079 18,132 19,272 20,504 营业利润 12,142 14,687 10,033 13,308 15,527 利润总额 12,228 14,205 9,543 12,824 15,029 所得税 861 1,168 785 1,055 1,236 净利润 11,367 13,036 8,758 11,769 13,793 少数股东损益 313 286 199 283 316 归属于母公司股东的净利润 11,054 12,750 14,131 11,486 13,477 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月30日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级