【市场聚焦】棕榈油:马来局10月报告

本次报告马来出口超预期带动库存大幅走低至188.5万吨，且见到产量和库存同步回落，当前马来供需偏紧是表层，深层在于印尼产量恢复。 摘要 10月MPOB供需报告解读： 本周一MPOB公布了10月月度供需报告，产量端环比小幅下降1.4%至179.7万吨，进口增加至1.6万吨，出口环比大幅增加 11.0%至173.2万吨，国内消费从低位大幅增加49.6%至20.8万吨，库存环比下降6.3%至188.5万吨。 与彭博路透前置预期相比，本次报告主要偏差出现在出口端，出口环比增幅明显高于前置预期上沿，推动马来10月库存超预期去化至188.5万吨，本次报告验证之前的强预期猜想。 市场预估与官方披露 图1 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 供给端 一 从供给端看，10月产量环比走低1.4%至179.7万吨，基本符合季节性走低节奏（L5Y均值为-0.13%），与彭博路透前置预期相比产量降幅并不明显，但是与MPOA和UOB预估偏差不大（明显高于SSPOMA预估）。今年马来1-10月份累计产量1623万吨，与2020年相似且明显高于L3Y的1-10月累计产量均值1513万吨，预计2024马来全年产量同比增幅在100万吨附近。 外籍劳工方面，9月劳工数量环比减少1.4万人至22.4万人，自今年4月起劳工数量整体呈现上升走势，短期没有劳工紧缺传闻。 天气方面，10月降雨量环比增加48MM至254MM，主要降雨改善来自于沙巴和砂拉越地区，且过往年份9/10/11/12月份相对偏多短期没有降雨担忧。中长期天气展望方面，市场中性预期ENSO指数有望在明年二季度回升至-0.5阈值以上，本次ENSO偏离度小以及偏离时间短，预计不会形成强烈的降雨量偏离。 马来西亚棕榈油产量 图2 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚外籍劳工 图3 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理 马来西亚降雨 图4 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 需求端 二 从出口需求端看，10月出口环比增加11.0%至173.2万吨，明显高于彭博路透的前置预期，但是仅位于三大船运公司预估下沿，报告出口项目利多。根据印度贸易商口径，印度10月棕榈油进口环比增加59%基本能对应上，中国方面进口仍然没有见到明显放量，考虑当前印度中国棕榈油有补库需求，后续关注销区买船进度。另外需要关注印尼的产量恢复，调整印尼出口竞争 的预期。 国内消费方面，马来消费环比增加49.6%至20.8万吨，月度环比虽然大幅增加，但是月度消费绝对数额仍然是低位状态，明显低于往常均值30万吨/月，主要系当前POGO价差高位，主产国国内消费被压制，等待更长期的POGO价差高位状态下的国内消费数据进行持续验证。 图5马来西亚棕榈油出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚棕榈油国内消费 图6 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三 小结 库存端，本月库存环比下降6.3%至188.5万吨，明显低于市场前置预估，今年8月份开始库存没有见到明显的季节性累库，导致产地报价持续偏强运行，并且市场预计Q4和Q1产地有去库预期。 以上，10月MPOB报告利多，主要系印度的补库动作提振马来出口需求。今年马来产量持续向好状态下库存没有见到压力，因为印尼的出口竞争减弱，这一环需要印尼增产来解，但是现在已经11月了。 马来西亚棕榈油库存 图7 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 张如峰 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0021115 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。