【市场聚焦】棕榈油:马来局10月报告

核心观点与关键数据

• 供需格局：10月马来西亚棕榈油出口超预期大幅增加11.0%至173.2万吨，带动库存环比下降6.3%至188.5万吨，低于市场预期，验证了此前强预期猜想。
• 产量端：10月产量环比下降1.4%至179.7万吨，符合季节性走低节奏，但今年1-10月累计产量1623万吨，同比增幅预计在100万吨附近。外籍劳工数量环比减少1.4万人至22.4万人，短期无劳工紧缺；10月降雨量增加48MM至254MM，主要来自沙巴和砂拉越，中长期ENSO指数预计不会形成强降雨偏离。
• 需求端：出口需求强劲，印度10月棕榈油进口环比增加59%，中国进口未明显放量，需关注后续销区买船进度。国内消费环比增加49.6%至20.8万吨，但绝对量仍低位，主要受POGO价差高位压制。
• 库存趋势：8月以来库存未明显累库，产地报价持续偏强，市场预计Q4和Q1产地有去库预期。

研究结论

• 短期利多因素：印度补库提振马来出口需求，库存超预期去化，产地报价受支撑。
• 深层矛盾：印尼产量恢复是马来供需偏紧的深层原因，需关注印尼增产对出口竞争的影响。
• 长期展望：马来产量持续向好但库存压力不大，因印尼出口竞争减弱，但需警惕印尼增产带来的变化。